中金：上调渣打集团(02888)目标价3.3%至263港元 维持“跑赢行业”评级 3Q26业绩好于预期

智通财经获悉，中金发布研报称，渣打集团(02888)2026年第三季度业绩好于该行及市场预期，主要由于非息收入和信用成本表现好于预期。该行上调公司2026年及2027年归母普通股股东净利润预测7.6%/12.5%至55/64亿美元，并上调目标价3.3%至263港元，维持“跑赢行业”评级。公司目前对应2026年及2027年预测市净率（P/B）分别为1.3倍及1.2倍，该行目标价对应2026年及2027年预测P/B分别为1.6倍及1.5倍，较当前股价有20%的上行空间。

中金主要观点如下：

2026年第三季度业绩好于预期

渣打集团公布2026年第三季度业绩：调整后营收58亿美元，同比增长13%；税前利润23亿美元，同比增长27%；归母普通股净利润15亿美元，同比增长46%。业绩好于该行及市场预期，主要由于非息收入和信用成本好于预期。

公司上调2026年净利息收入指引

2026年第三季度，公司净利息收入同比增长8.4%，符合该行预期。受利率上行影响，公司将2026年净利息收入增速指引由此前的低单位数上调至4%。考虑存款竞争因素，该行仍预计公司未来净利息收入将实现低单位数增长。

信贷规模增长较快

2026年第三季度，公司客户贷款净额同比增长10.6%，环比增长5.3%。具体来看，WRB贷款主要来自财富抵押贷款及按揭贷款，其中印度FCNR计划贡献约半数增量；CIB贷款则主要来自环球银行及贸易融资。平均生息资产同比增长4%，叠加季度天数增加与利率上升等因素，共同支撑净利息收入增长。

息差环比持平

2026年第三季度，公司调整后净息差为2.03%，同比上升9个基点。季度内市场利率上行利好净息差，但部分被存款定期化抵消，存款中的CASA占比环比下降1.3个百分点至57%。

非息收入延续增长趋势

2026年第三季度，公司非息收入为38.26亿美元，同比增长18.6%，超出该行及市场一致预期。

财富管理投入持续兑现

2026年第三季度，公司财富业务收入11亿美元，同比增长26%，其中代销业务及银保收入分别增长28%及18%，增长持续亮眼。季度净新增财富管理规模195亿美元，新增富裕客户7.6万。该行认为，渣打本季度增长主要得益于地区及产品结构更加均衡多元，以及持续加大客户经理与平台建设投入，从而支持客户获取。

跨境需求支撑对公业务增长动能

第三季度，公司环球金融市场收入同比增长20%，其中流量业务同比增长21%，主要由于客户外汇、大宗商品及信用交易需求增长；交易银行、环球银行收入分别同比增长8%及7%。该行认为，全球贸易及供应链调整持续带来跨境结算、融资和风险管理需求，公司在核心区域的网络布局及以客户为中心的产品设计将持续支持业务增长。

经营成本增长符合预期，有效税率下降支持净利润增长

2026年第三季度，公司经营成本同比增长8.5%，成本收入比同比下降2.5个百分点至59%。公司指引2026年成本收入比约为60%，2027年将进一步下降至57%。同期，有效税率同比下降4.8个百分点至21.7%，主要得益于香港、新加坡等低税地区盈利占比提升。

信用成本仅12个基点，第三季度无新增风险点

2026年第三季度，公司信用成本单季年化仅12个基点，好于该行预期，主要由于CIB组合评级改善及还款净回拨。本季度中东相关拨备增加3,400万美元，年初至今累计共2.68亿美元。

资本水平保持稳健，股东回报预期维持不变

2026年第三季度末，公司普通股一级资本充足率（CET1）环比下降0.31个百分点至13.8%，仍处于13%-14%的目标区间内。其中，公司7月宣布的10亿美元回购对CET1的影响约为0.38个百分点。公司预计，在第四季度操作风险风险加权资产（RWA）增加及英国Basel 3.1实施的影响下，2027年初RWA约为2,750亿美元。该行认为，渣打资本生成能力较好，能够支持业务增长和当前股东回报水平。

公司上调2026年指引，并维持积极的中长期指引

公司将2026年收入增速指引从5%-7%上调至高于该区间，净利息收入增速指引由此前的低单位数调整为4%，全年成本收入比指引调整为60%，全年平均有形股东权益回报率（RoTE）指引由此前高于12%上调至约14%。同时，公司维持2028年RoTE高于15%、2030年RoTE约18%的中期目标，并重申2026年至2028年每股收益（EPS）复合年增长率达到16%-19%（high teens）。该行计算，渣打2027年预测股息及回购综合股东回报率约为7%。

风险提示

地缘冲突升级；利率政策的不确定性；客户信用质量下滑。

本文源自：智通财经网