北京
日前韩国存储芯片巨头SK海力士公布了创纪录的第三季度财报，当季营收为104.62万亿韩元（约合788.6亿美元），高于LSEG SmartEstimates预测的98.34万亿韩元；营业利润为83.33万亿韩元，预期为76.72万亿韩元。公司第三季度营业利润率接近80%，净利润为39.78万亿韩元。
SK海力士三季度财报超预期，"AI结构性需求+供给纪律+长期协议锁定"三重因素驱动的盈利质量跃升。一是AI投资主体已扩展至普通企业与国家层面，形成"AI使用量增加→算力/存储需求扩张→基础设施投资放大"的良性循环，HBM4、服务器DDR5、企业级eSSD等高附加值产品成为业绩主引擎；二是供给端"吞噬效应"显现，三大原厂（三星、SK海力士、美光）将先进产能优先分配至HBM与大容量DDR5，传统DRAM与消费级NAND产能短缺，TrendForce预计四季一般型DRAM合约价季增10%—15%、NAND季增15%—20%、企业级SSD涨幅达23%—28%；三是商业模式升级，公司已与包括全球大型CSP（云服务提供商）在内的14家主要客户签署长期供应协议，锁定2027—2028年总产能的50%以上，定价采用弹性机制，显著平滑了存储行业传统的价格波动风险。
值得注意的是，本轮存储”超级周期“是全球性事件，同为存储三巨头的三星电子与美光业绩已提供交叉验证：三星电子三季度营业利润同比骤增782.5%至107.4万亿韩元、首破百万亿韩元，美光2026财年第四财季净利润377亿美元、同比增长逾10倍。三大原厂业绩同步爆发，印证行业景气度向好。
展望后续，虽然三星、SK海力士、美光2026年合计资本支出接近1200亿美元，但晶圆厂从建设到稳定产出需2—3年，有效增量要到2027年下半年至2028年才能释放，供需缺口的时间长度或超出市场此前预期，SK海力士明确判断"供不应求格局将持续至2030年"。
具体到A股市场，映射至国内市场，本轮行情沿三条路径传导：一是原厂映射，长鑫存储DRAM全球份额持续提升、长江存储NAND实现大规模盈利，国产替代逻辑与涨价周期形成共振；二是模组与分销环节，现货与合约价持续上行直接改善企业级SSD、内存模组厂商的库存收益与毛利率；三是上游设备与封测，存储封测大厂近期报价上调30%、晶圆代工成熟制程酝酿调价，国产设备与材料受益于龙头资本开支传导。（光大证券微资讯）
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