广西
9月A股新开户191.19万户，比8月少了约两成，比去年9月少了近三成半。这是今年第一次单月开户跌破200万户。同一个月，两融新开户10.89万户，同比少了将近一半。
年初不是这个样子。1月新开户491.58万户，3月又冲到460.14万户。前九个月累计新开2712.59万户，距离2025年全年的2743.69万户只差三十来万户。人其实来过，而且来得不少。9月缩回去，问题不在于“没人炒股”，而在于进来的速度慢下来了。
上交所的口径很清楚：9月新开户里，个人投资者189.97万户，机构只有1.22万户。个人开户年内首次低于200万，而机构开户维持在1万户以上，比1月、2月、4月和5月都高。散户在退，机构没有跟着退。
开户数掉下来，对应的是赚钱效应阶段性减弱。证券时报的报道把9月开户降温与主要指数回落、市场赚钱效应减弱联系在一起。新钱进来得少，场内的钱互相接盘，增量资金缺席，指数就很难被推着走。
比开户数更直接的是杠杆资金。两融余额在6月下旬站上3万亿元，6月25日达到约3.03万亿元的年内高点。到10月9日，退回2.56万亿，比高点少了接近4700亿。两融交易额占A股成交额的比例降到7.9%，为年内次低，仅高于7月17日的7.77%。借来的钱，比散户的账户资金跑得更早，也更干脆。
杠杆收缩还有一个容易被忽略的细节。9月末全市场融资融券平均担保比例从8月末的282.22%降到268.38%。担保比例下降，意味着账户里的担保物相对负债在变薄。对一部分融资客来说，这不是“想不想加仓”的问题，而是“还能不能维持原有仓位”的问题。杠杆的收缩，有一部分是被动的。
10月下旬的盘面把这种收缩演得很直白。10月27日沪指跌1.33%，收在3648.30点，全市场超过4900只个股下跌，沪深两市成交额1.46万亿，比前一天缩了1478亿。前一天创业板指已经跌了3.41%，科技成长方向跌得更重。
同一天，银行板块逆势上涨，工商银行、建设银行股价再创历史新高。国防军工、计算机、电子三个行业领跌，跌幅分别约为4.16%、4.13%和3.95%。钱没有离开市场，但它在换地方。从高估值、高弹性的成长股，挪向股息稳定、波动更小的银行和防御方向。
所以9月开户跌破200万、两融退回2.56万亿，这两个数字讲的是同一件事的两面。一面是新增的散户在放缓，另一面是借来的钱在主动或被动地退。场内的钱还在，但它的风险偏好在往下走，交易行为也变得更保守。
市场常说“在等散户”。散户的账户还在，钱也还在，只是没有往里放。等的是行情重新给出赚钱效应，还是等杠杆和仓位先调整到一个让自己舒服的位置，眼下没有数据能给出确定答案。能确认的是：9月的开户数和两融余额，记录的不是“钱来了”，而是“钱先停一停”。
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