中石油A股创18年新高背后，铲子股正上演“闷声发财”剧本

受国际油价年内大涨带动，10月26日，中国石油A股刷新2008年5月以来新高，年内涨幅达35%。据悉，上半年"三桶油"合计归母净利润超2000亿元，利润大增同步推升资本开支。而这也让海油工程、杰瑞股份等油气"铲子股"吃到了订单外溢的红利。

布伦特原油价格再次逼近前期高点。

10月26日，中国石油A股盘中大涨5%，股价刷新2008年5月8日以来逾18年新高；中国海油、中国石化同步走强，分别收涨4.27%和3.54%。

油价中枢的持续抬升，为"三桶油"带来了可观的利润增长，也推动其在深海油气勘探开采环节的资本开支投放提速。

这一动作直接支撑产业链上市公司揽获数百亿元新增订单，使其成为此轮全球油气产业资本开支上行周期中的"幸运儿"。

三桶油的高光

10月26日，中国石油A股盘中创下2008年5月以来新高，年内涨幅达35%，总市值超2.4万亿元。

此轮中石油逆势走强的主要动因是油价的不断攀升。受地缘政治扰动，10月23日布伦特原油收于117美元/桶附近，WTI收在103美元上方，年内涨幅超80%。三桶油的盈利状况与油价的关联几乎是线性的，油价中枢抬升为石油龙头带来可观业绩增量。

2026年上半年，“三桶油”中的中国石油实现归母净利润1039.36亿元，半年首次突破千亿，同比增长22.0%；中国海油归母净利润858.18亿元，增长23.4%；中国石化稍逊，归母净利润256.27亿元，增长19.3%。

三者合计归母净利润2154亿元，日均净赚11.9亿元，整体来看，净利润的增幅要远大于营收数据的增幅，在产量增幅有限的情况下，油价贡献了重要支撑。

油价中枢的抬升，推动了石油巨头加码对勘探开采环节的资本开支投入。2026年上半年，中国石油资本性支出750.2亿元，同比增16.6%；中国海油上半年完成资本支出620亿元，同比增长7.6%。

而这其中的部分资本开支或将用在深海开发上。2025年以来，全球80%的新油田发现于海上，2025年全球深海油气勘探开发投资增至2175.5亿美元，占全球油气总投资的35.7%。

另据摩根士丹利报告预测，2026年，非洲、拉美（除巴西外）以及亚洲地区海上钻井资本开支增速将接近15%，深水钻井更高。截至今年，迄今海上钻井作业合同数量为近15年来最高，合同前置时间与持续时间处于高位。

“铲子股”吃到红利

顺着本轮油价驱动的资本开支上行周期往下看，相关订单已经开始落地到“铲子股”上。

以海油工程为例，2026年上半年新签合同211.85亿元，截至6月末在手订单达733亿元，同比大幅增长，其中海外订单已超400亿元。在日前召开的业绩说明会上，管理层明确表态：2026年是"十五五"期间的工作量低点，2027至2028年将进入高峰期。

中油工程则是另一条逻辑。2026年上半年新签合同924.71亿元，同比增长25.98%，刷新历史同期纪录。境外新签401.92亿元，增速高达73.37%，占比已攀升至43.46%，出海成了第二增长曲线。

这背后，技术层面的突破构成了我国油气企业抢占海外订单的核心竞争力与壁垒。

2025年2月，中国石油深地塔科1井在10910米完钻，成为亚洲第一、世界第二垂深井，并创造全球陆上钻井突破万米“最快”等五项工程纪录；其配套的全球陆上首台12000米自动化钻机，关键部件实现了全面国产化替代。

“打得深”之外，国产设备更做到了“打得准”。早在2015年，中海油服的“璇玑”旋转导向与随钻测井系统便实现商业化，使中国成为全球第二个完整拥有该技术的国家，中海油服也成为全球第四家。2026年10月，“璇玑”系统成功中标印尼国家石油公司Zone 4区块两年期定向随钻服务项目，时隔21年再次进入印尼国油这一核心领域。

在全球油气产业链资本开支上行趋势下，继2021年-2025年实现35%-60%的整体营收增速及3-12倍归母净利润增长后，2026年上半年，中海油服、海油发展、海油工程再度发力，分别揽获20.09亿元、18.68亿元、10.91亿元归母净利润。

下游各有悲喜

当油气"铲子股"在订单中赚得盆满钵满时，同样的油价涨幅落在"吃油"大户账上，却是另一番截然不同的光景。

受冲击最直接的，当属航空业。财报数据显示，2026年二季度，南方航空单季亏损51.77亿元，中国国航亏损40亿元，中国东航亏损38.12亿元；三大航单季合计亏损近130亿元。

从成本结构拆解来看，航油是航司第一大成本项。2025年，国航、南航、东航、春秋的航油成本分别为500亿元、525亿元、437亿元和62亿元，占营业成本比重达30%至35%。

以机构测算口径，航油价格每变动1%，南航、国航、东航的航油成本将分别变动5.25亿元、5.00亿元、4.37亿元，对税前利润的影响幅度分别达10.9%、7.6%和4.7%。按此弹性推算，年初以来近50美元的油价涨幅，对头部航司年度利润的侵蚀规模可达百亿元级别。

作为原油到下游消费终端的中间传导环节，化工是第二个承受油价冲击的行业。尽管财报读数与市场体感之间，正呈现出明显的背离。

2026年上半年，基础化工板块整体营收达1.47万亿元，归母净利润1066.8亿元，同比增长38.6%。但这份亮眼业绩主要源于油价脉冲带来的库存增值效应：化工品价格跟涨，企业以低价库存匹配高价销售，利润由此释放。一旦后续库存周转完毕，真实盈利将取决于终端售价与原料成本之间的涨幅差。

问题在于，作为中间环节，化工品向下游的价格传导远非一帆风顺。以织造环节为例，由于产业链企业高度分散，油价涨幅扩大后成本短期难以转嫁，9月织机厂在传统旺季反而被迫下调开工负荷，挤压效应已逐步反馈至财报端。据长江化工统计，二季度锦纶、复合肥、轮胎等细分领域利润均出现同比下滑。

不过，此轮油价中枢上行并非让所有下游实体都沦为输家，例外同样存在。

具体来看，两类企业展现出更强的盈利弹性：一类是拥有上游油气资源或海外低成本原油敞口的企业，以及具备海外产能和出口资质的炼化企业；另一类则是油运企业，直接受益于运价暴涨。此外，煤炭作为原油的替代能源和替代化工原料，2026年同样实现量增价升，部分相关上市公司二季度净利润增速超50%。

眼下，油价的巨幅波动正驱动产业链上中下游利润结构的深度再分配。而像中石油这样贯穿传导链条的核心主角，其资本开支的投向，将直接映射在产业链伙伴当下的订单与未来的财报之中。

责任编辑 | 陈斌