中兴通讯：绑定AI推理的产业未来，业务换轨

马斯克说，预计2027年一季度就能看到中国的开源大模型超越闭源大模型（Anthropic）。

而星空君觉得可能会更快一些，2026年底我们就能看到国产开源大模型强力超越。

在大家观望中美大模型神仙打架的时候，却很少有人思考过，世界上其他国家的大模型呢？

其实大家都没闲着，而且路线逐渐清晰：走中国的路。

印度、日本、韩国等国家均依托DeepSeek、Qwen等开源大模型，尝试打造适合本国的大模型。

随着开源大模型的日臻完美，和顶级闭源大模型的差距越来越小，没有能力自研大模型的国家要么靠购买美国的闭源大模型，但那样是把本国的技术路线彻底堵住了。一条光明大道摆在面前：使用开源大模型作为本国的大模型技术底座。

而对于亚非拉等技术实力稍逊的国家来说，来自中国的开源大模型，更是最佳选择之一。

那么它们会用谁的卡？谁的服务器？谁的软件？

明白了吧？

中国开源大模型的背后，是一整条AI软硬件产业链。

就像高铁，中国高铁世界闻名，跟着高铁走出去的，是完整的大基建。

大模型也是如此，这就是开源的意义。

在AI大基建的底座上，中国巨头们正在枕戈待旦。

比如，中兴通讯。

一、中兴通讯三季报

10月26日晚间，中兴通讯交出了2026年三季报。

1至9月，中兴通讯实现营业收入1,168.38亿元，同比增长16.23%，收入体量创同期历史新高；归母净利润40.60亿元，同比下降23.71%；扣非净利润28.14亿元，同比下降27.46%。

如果只看 1‑9 月报表，容易忽略季度层面发生的关键拐点。拆分第三季度单季，公司营收、归母净利润实现同比双增，盈利水平正在逐步改善。第三季度单季实现营业收入 388.13 亿元，同比增长 33.99%；归母净利润 13.07 亿元，同比大幅增长 394.46%；扣非净利润 5.93 亿元，同比增长 363.65%。单季经营活动现金流净额 8.42 亿元，同比增长 76.03%，从上半年的净流出转为正向回流。

前三季度综合毛利率25.18%，同比下降5.37个百分点；毛利润294.18亿元，同比下降4.2%。收入多了163亿元，毛利反而少了约13亿元。要知道2025年全年，公司毛利率还守在30.25%的线上。

毛利率的台阶式下移，不是这一季突然发生的。2025年前三季度，运营商网络业务的毛利率还高达50%以上；到2026年上半年，这个数字降至38.06%；每一轮财报，都是结构变化在新数据上的投影。

收入两位数增长、利润两位数下滑、现金流接近腰斩，三个指标在同一份季报里朝着不同方向用力。

这不是经营恶化，更像是一次有意的换轨。

二、736亿存货的算盘

换轨写在公司的资产负债表上。

三季报显示，中兴通讯存货规模736.35亿元，较2025年末的470.17亿元增长56.61%，九个月净增超过266亿元。公司的解释为主要因本期材料采购增加。

与存货同步膨胀的是应付端，应付账款升至290.32亿元，同比增长54.70%；应付票据升至252.47亿元，同比增长65.33%。上游供应商的信用期，成了这轮备货的重要资金来源。

熟悉最近算力板块财报的朋友会对这套打法感到眼熟，厂商在芯片与关键原材料上集中下订，用现金和票据把仓库堆满，赌的是后面几个季度的交付放量。

与纯算力企业相比，中兴的备货还多一层含义，它的存货里既有服务器所需的GPU和芯片，也有运营商网络与终端产品的物料。

736亿元是全业务条线的总备货，是整个公司在为"连接加算力"的双轮同时加注。

单季的现金流已经出现拐点，第三季度经营活动现金流净额8.42亿元，同比增长76.03%，由上半年的净流出转为转正。从这一季看，备货开始换回真金白银。

三、业务结构的换轨

三季报没有披露分业务明细，但把上半年与全年的数据拼起来，换轨的路线已经足够清晰。

2026年上半年，运营商网络业务收入317.65亿元，同比下降9.41%，毛利率38.06%，同比骤降14.88个百分点。国内5G建设进入成熟期，通信基础设施投资持续下降，这个曾经贡献公司半数以上收入及毛利的现金牛，正在以肉眼可见的速度萎缩。

上半年政企业务收入276.31亿元，同比增长43.51%，毛利率15.84%，同比提升7.57个百分点。增长的动力来源主要包括，服务器及存储产品在头部互联网、金融、电力客户规模上量。

消费者业务上半年收入186.29亿元，同比增长8.09%，毛利率18.35%，小幅改善。家庭终端、手机与移动互联构成稳定的基本盘。云终端累计出货量突破700万台，连续两年稳居中国云终端市场榜首，服务超1000万云电脑用户（中兴2026年中报口径）；以44.5%的市占率蝉联中国市场第一；手机侧聚焦AI手机与游戏手机，努比亚与红魔双品牌分工明确，属于典型的不求惊艳、但求稳盘的打法。

真正决定收入结构走向的，是算力这条线。

2026年前三季度，算力产品营收同比增长超70%，占总营收比重提升至38%，其中服务器及存储产品营收同比增长超70%、数据中心产品营收同比增长近130%。

作为对照，2025年全年算力营收占比还在25%左右，2025年前三季度这个数字对应的同比增速是180%。

三分之一强、并向四成逼近的收入来自算力，而运营商网络占比已滑至四成。

一家做了四十年通信设备的公司，收入结构的重心在两年之内完成了对调。

收入结构的对调，必然带来利润表的整体降速。这就是前三季度毛利率少掉的5.37个百分点的去处。

地区维度上，同样在上演一进一退。上半年国内市场收入501.54亿元，同比下降0.91%，毛利率24.68%；国际市场收入278.7亿元，占比35.7%，亚洲、非洲市场收入同比分别增长53.41%和48.61%，成为对冲国内运营商投资下行的重要支点。欧美及大洋洲市场收入同比增长10.87%，节奏温和但方向稳定。

五、推理时代的产业未来

中兴赌的是方向，而产业未来站在它这一边。

中国大模型的日均Token调用量，从2024年初的约1000亿增长到2026年3月的约140万亿，两年增长超过千倍。据IDC预测，到2027年，推理将占智能算力需求的70%以上。

竞争的焦点也随之从训练转向推理，从"拼模型参数"转向"拼Token全链路效率"。如果说训练时代的核心是把芯片堆起来，推理时代比的则是芯片、网络、供电、散热、软件调度和系统集成整条链路的协同效率。

超节点正是在这个时点登场的形态。相较传统节点，超节点在推理环节可实现1.23至1.50倍的效率增益。据行业测算，国产超节点出货量将由2026年的约4800台增至2028年的1.83万台，三年接近翻三倍，2028年国产超节点市场规模有望达到3414亿元，2026年至2028年复合增速约194%。

训练与推理对基础设施的要求截然不同。训练追求的是单集群的极致算力与稳定跑通，推理追求的是高并发下的单位成本与时延。训练集群可以为了峰值性能不计成本地堆卡，推理集群必须算清每Token的电费、折旧与网络开销。这也是为什么，当大模型的商业化从实验室演示走向亿万用户的日常调用，产业竞争的计分牌就从芯片制程换成了系统工程。

这一轮产业逻辑对中兴格外友好，ICT竞争的赛道正从单一芯片性能的比拼，转向芯片、网络、供电、散热、软件调度和系统集成的全链路协同，连接与算力必须融合发展。而中兴是全球少数具备"网络传输加算力集群加智能终端加系统软件"全栈能力、且有超大复杂系统工程经验的厂商。

风来的时候，先看自己站在哪条赛道上。

中兴的筹码是OEX。

这套系统的核心卖点是开放与工程效率。架构上，OEX采用首创的正交无背板设计，设备内部实现零线缆互联，消除了传统布线带来的故障点与信号衰减；单机柜可部署128个GPU，算力集群支持十万卡级弹性扩展。生态上，OEX全面兼容多元GPU，支持CPU、GPU、DPU等异构算力芯片灵活接入与深度协同。

生态兼容性在当前语境下是个稀缺卖点。国内算力芯片呈现多架构、多形态并存的格局，超节点若与单一芯片绑定，等于把客户锁死在一条技术路线上。中兴的选择是做"插座"而非"插头"，这一点与它的交换机、网络设备出身一脉相承。

在2026年的世界人工智能大会上，中兴通讯联合壁仞科技、沐曦股份、燧原科技、天数智芯等国产AI芯片公司发布了OEX超节点；此前，上海仪电还联合曦智科技、壁仞科技与中兴，发布了国内首个光互连光交换GPU超节点"光跃LightSphere X"。2026中国算力大会上，中兴基于OEX架构的Matrix集群超节点拿下"算力中国·年度重大突破成果"奖。

工程交付是另一张牌。OEX支持高效前置式整机开发模式，从需求确认到整机交付仅需3到6个月，配合"OEX算力集装箱"的方案化前置，可以大幅压缩上市周期。

当前的国产超节点赛道并非一家独舞，各家路线各有侧重：有的依托自研芯片做纵向一体化，把芯片、整机与云打包成闭环；有的深耕单一环节的硬件集成。中兴的位置介于两者之间，用自研交换芯片与网络设备打底，向上开放整机与集群方案，向下兼容多家国产GPU。这个位置的竞争对手更多，可触达的客户也更广。

与超节点配套的，是网络侧的家底：星云智算网络方案已推出12.8T到460.8T全系列智算交换机，打造400GE/800GE无损智算网络，智算中心内网络吞吐效率可达98%，并已在运营商、互联网、电力等市场的百卡、千卡、万卡集群规模商用，还中标了中国移动RoCE交换机集采。

芯片性能决定单点算力，网络与调度决定集群算效。推理时代的客户买的并非服务器，而是每Token的成本。这正是"连接加算力"战略真正的落点。