河北
10月28日盘前，SK海力士甩出一份让整个半导体圈屏息的季度成绩单——2026财年第三季度营业收入104.62万亿韩元（约783亿美元），史上首次突破100万亿韩元大关，环比增长32%、同比增长328%，远超市场约741亿美元的预期。
SK海力士赚钱的速度比营收跑得更快。当季营业利润约624亿美元，环比增长38%、同比暴增632%；营业利润率站上80%，较一年前同期的47%近乎翻倍。净利润约298亿美元，同比增长216%，但环比回落58%，增速明显落后于营业利润，折射出税项与非经营项的波动。把时间轴拉长看，这家公司从2025年三季度的约183亿美元营收、约85亿美元营业利润，一年间体量膨胀了四倍有余。
公司业绩增长的推力几乎全部来自AI。公司明确，DRAM与HBM产能已全部售罄至2029年；第三季度服务器用DDR5 DRAM出货量环比增长超过40%。
更关键的是订单的能见度——目前已与包括全球大型云服务商在内的14家主要客户签署长期供应协议（LTA），锁定的供应量相当于2027年和2028年总产能五成以上，协议采用随行就市的定价机制。
在HBM战场，SK海力士仍以约50%的市占稳坐头把交椅，12层HBM4已于7月面向英伟达Vera Rubin平台量产交付；不过隐忧也在浮现，三星电子凭借良率提升，HBM市占已从一季度的21%追至33%，两家差距从37个百分点缩至17个。为守住身位，SK海力士明年将投产龙仁一期晶圆厂，国内外资本开支预计大幅高于今年，用产能扩张接住2027年后的需求。
公司同步抛出重磅股东回报：2026财年拟回馈约750亿美元，其中现金分红至少225亿美元、回购并注销股票至少450亿美元，第三季度每股股息约15美元（含约7.5美元特别分红）。横向看，美光最新一季毛利率已达87%，两大存储巨头同创历史最好盈利，印证这轮由AI算力刚需撑起的超级周期并非孤例。
资本市场用真金白银投票。10月28日盘中，SK海力士股价涨约8.7%，报约1093美元，带动韩国KOSPI指数一度触发"侧车"暂停机制；市值约7330亿美元，年初至今涨幅达124%。
当产能卖到2029年从口号变成合约，80%营业利润率也就不再稀奇。真正考题随之而来：前瞻市盈率已压到个位数、NAND涨价幅度或逐季收窄、韩元走强还会侵蚀韩元计价的营收，而三星在HBM代际切换中紧追更让50%护城河不再固若金汤。况且HBM4良率爬坡与英伟达Rubin平台放量节奏，仍是悬在交付进度上的变量。
市场愿意为这份确定性付出现在约7330亿美元的市值，但超级周期从来不会永远上行,下一季，SK海力士要证明的不是赚得多，而是能赚得久。
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