金山办公Q3净利同比降逾七成：智谱股价波动传导财报端，主业基本盘保持稳健

本文来源：时代周报 作者：管越

知名办公软件WPS的母公司金山办公（688111.SH），交出了一份颇有反差的财报。

10月27日晚间，金山办公披露2026年三季报。前三季度，公司实现营收50.80亿元，同比增长21.57%；归母净利润26.37亿元，同比大增123.77%；扣非净利润26.02亿元，同比增长126.48%。

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然而，单看第三季度，画风“急转直下”：公司当季营收17.66亿元，同比增长16.11%；但归母净利润仅1.19亿元，同比大幅下滑72.30%；扣非净利润1.14亿元，同比下滑72.85%。

为何会出现如此大的反差？三季报称，净利润同比下滑“系本报告期对联营企业和合营企业的投资收益降低所致”，后文进一步解释称“系报告期内公司部分对外投资基金项目的投资收益降低所致”。

时代周报记者梳理发现，影响金山办公投资收益的标的或许正是2026年1月8日在港股上市的智谱（02513.HK）。上市以来，其股价历经了一轮“过山车”式行情，上半年给金山办公带来了不菲的投资收益，但也导致三季度账面上投资亏损。

10月28日，时代周报记者就业绩等问题致电金山办公，并发送采访提纲。对方回应称“今天下午领导一直不在（公司），等明后天再看。如有业绩说明会，请关注公司公告。”

三季报披露后，金山办公股价大跌，截至10月28日收盘时跌8.75%，报223.08元/股，总市值跌至1035亿元左右。

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投资收益“撑起半边天”

天眼查显示，金山办公成立于2011年12月，位于北京市海淀区，2019年11月在上交所科创板上市，主要从事办公软件产品及服务的设计研发、运营和销售推广，核心产品包括WPS Office、WPS365、灵犀、WPS Comate。

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2026年前三季度，金山办公投资收益高达15.87亿元，而去年同期这一数字为2.02亿元，同比增幅接近685%；同时，其对联营企业和合营企业的投资收益本期金额为13.54亿元，而上年同期为-2121.41万元。

以此计算，金山办公前三季度投资收益占公司净利润总额比重约为60.18%，其中联营合营企业投资收益单项占比即达51.34%。换言之，金山办公今年前三季度超过一半的账面利润，并非来自主业，而是来自对外投资标的按权益法确认的损益。

那么，哪些企业对金山办公账面利润贡献颇丰？

时代周报记者结合年报和天眼查发现，金山办公分别于2021年、2023年签署协议，以LP身份投资了两支私募基金，即深圳顺赢私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）、北京顺金顺赢企业管理合伙企业（有限合伙）。截至2026年中，金山办公对两支基金的投资总额分别为5亿元、7亿元，对其持股比例分别为58.8235%、99.9986%，累计利润分别为4.17亿元、17.61亿元。

两支私募基金都是由金山办公实控人雷军的团队操刀。2024年8月，两支基金参与出资的另一家投资平台——北京顺赢股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“北京顺赢”，两支基金最新持股比例分别为8.4883%、33.3175%），在B轮融资中以1.5亿元投资入股智谱。智谱招股说明书显示，北京顺赢持股52.1141万股，持股比例1.29%。

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今年上半年，智谱是名副其实的“大牛股”，上市首日至半年末涨幅高达1653.33%，最高一度涨至2980.00港元/股。北京顺赢在该笔投资上的收益颇丰，也因此在半年报期时给金山办公带来了19.14亿元的巨额投资收益。

不过，高低浮沉才是资本市场的常态。下半年以来，智谱股价一路下行，截至10月28日收盘价为571.50港元/股，7月初至今跌幅达72.84%。北京顺赢对应持股数在三季度蒸发了7.62亿元市值。

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这或许是导致金山办公三季报业绩“变脸”的直接原因。Wind数据显示，公司单三季度投资净收益-3.27亿元，其中对联营企业和合营企业的投资收益为-4.02亿元，而去年同期两项数据分别为6868.47万元、-756.09万元。

知名财税审专家、资深注册会计师刘志耕10月28日接受时代周报记者采访时表示，将投资收益归为公司净利润，含金量有所高估。该收益本质上是未拿到实际现金分红的账面浮盈，无实际现金流入，随被投企业股价剧烈波动，直接导致净利润暴涨暴跌，和公司自身软件订阅、服务等核心主业的经营成果完全无关。

机构业务营收领跑三大业务板块

事实上，剔除投资收益的扰动后，金山办公的主业三季度呈现出稳健态势。

三季报称，剔除股份支付费用、基金相关投资收益、上述两项对应所得税后，金山办公单三季度归母净利润为5.39亿元，同比增长8.44%。

毛利率水平上，根据Wind数据，金山办公单三季度毛利率为84.51%，虽然同比下降1.95个百分点，但仍然保持着公司上市以来80%以上的水平。

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分业务看，金山办公三季度三大核心板块呈现不同的增长节奏。

WPS365业务（面向机构）当期收入2.70亿元，同比增长33.83%，是三大板块中营收增速最快的业务线。虽然其增速同比有所下降，但中金公司研报认为是因为去年同期高基数影响，且预计该业务“全年能维持50%左右的增长中枢”。

WPS个人业务当期实现收入10.50亿元，同比增长16.78%。截至2026年9月末，WPS Office PC版全球月度活跃设备数3.41亿，同比增长7.83%；移动版月度活跃设备数3.37亿，同比减少4.50%，三季报称是“受报告期内全球智能手机出货量同比下滑影响”。

WPS软件业务（面向政企）当期收入4.14亿元，同比增长5.78%。财通证券研报称，金山办公“持续参与中央及地方政企客户国产办公软件采购及招标，并推进AI能力向公文写作、公文校对等专业办公场景延伸，特色AI功能已在部委级场景落地推广”。