SK海力士回应存储见顶担忧：HBM供不应求 新增60万亿韩元股东回报

来源：环球市场播报

　　第三季度创出季度业绩新高的SK海力士（000660）强势驳斥市场关于存储芯片需求见顶的论调，强调中长期需求以及自身未来增长前景。该芯片企业同时公布追加60万亿韩元的股东回报方案。公司希望借此摆脱“存储需求见顶”争议、子公司上市风波带来的股价颓势，重新向SK集团会长崔泰源提出的2000万亿韩元市值目标发起冲击。

　　SK海力士CEO郭鲁正（Kwak Noh-jung）于28日的三季报业绩电话会上表示，相比连续六个季度刷新业绩纪录，更值得关注的是经营环境正在发生变化。“依托长期供货协议，一种前所未有的增长潜力，正在转化为业务结构上实实在在的转变。我们会把这种变化转化为可持续竞争力。”

　　SK海力士披露，第三季度营收104.6155万亿韩元，营业利润83.3338万亿韩元。营收同比大增327.9%，环比上涨31.9%，首次单季营收突破100万亿韩元，而上一季度本身已是此前的历史高点；营业利润同比飙升632.1%，环比增长37.6%，同样创下公司历史新高。在全球科技巨头中，该项利润规模仅次于三星电子、英伟达，位列第三。营业利润率达到79.7%，同样刷新历史纪录，在全球科技公司中仅次于美光的80.7%。

　　郭鲁正传递的核心观点是：这一轮增长在今年之后还将持续数年。“依托技术竞争力建立起来的客户信任催生长期协议，提升了中长期需求的能见度，为我们稳定盈利创造了条件。”

　　公司已经和14家客户签订长期供货协议。协议约定的供货量，占到其明年及2028年产能的一半以上，为公司锁定了大约五年稳定的核心客户基本盘，为营收持续增长打下基础。

　　在业绩会上，SK海力士反复否定“存储需求见顶”的说法。市场此前担忧，大型科技企业AI基础设施投入负担加重，存储采购能力会随之走弱，存储需求下滑将冲击SK海力士与三星电子盈利，该担忧已经压制海内外半导体板块行情。

　　SK海力士首先强调，未来数年存储芯片供给将持续显著小于需求。财务负责人、CFO金宇铉（Kim Woo-hyun）称，预计明年有效需求按容量（bit口径）计算：DRAM增速约25%中段区间，NAND闪存增速接近20%；“供给不足的格局将持续至2030年。”

　　尤其是DRAM与高带宽内存HBM，从明年到2029年，未来三年的产能基本已经售罄。SK海力士表示，综合已经敲定的长单、正在磋商的客户合约，2027–2029三年的DRAM、HBM产能基本被锁定；客户提出的HBM需求量，达到公司实际供给能力的两倍。

　　针对部分科技巨头为控制成本，转向采购8层堆叠、而非当前主流12层堆叠HBM的动向，SK海力士打消需求走弱的顾虑：即便堆叠层数从12层降到8层，客户所需要的HBM总容量并不会减少。

　　其逻辑是：只要AI芯片需要的总存储容量不变，HBM减少单颗堆叠层数，就意味着客户需要采购更多颗HBM。公司解释，在总bit容量不变的前提下，堆叠层数降低会使得HBM裸芯片组合（cube）数量增加，进而带动基底晶圆（base die）以及后端封装测试需求上升。

　　SK海力士同时反驳“AI投资已经见顶”的观点，否认科技巨头的支出能力已经触顶。公司称，头部云厂商客户的云业务收入同比增长30%–80%，AI服务付费用户稳步增长，核心客户在营收、盈利层面多维度验证景气度。“我们预计大型科技企业的投入压力将逐步趋于平稳。”

　　援引全球调研机构数据，SK海力士预计，明年全球云服务商资本开支将增长超60%；2030年前，AI数据中心基础设施市场年均复合增速高于40%。

　　公司还强调，存储客户群体正在从少数科技巨头向外拓宽：早期AI投资集中于少数大型科技公司，但当前投资需求快速扩散，包括企业自建AI基础设施、国家级AI项目、本地部署（on-premise）需求。

　　SK海力士在公布亮眼三季报之外，着重阐释长期增长逻辑，外界普遍认为其意在提振近期低迷的股价、推升市值。崔泰源此前定下目标，推动SK海力士市值达到2000万亿韩元，跻身全球顶级科技企业行列，但近期公司股价持续疲软。

　　“存储需求见顶”的讨论已经压制海内外半导体板块。除此之外，公司此前评估美国NAND子公司Solidigm上市计划，引发双重上市相关争议；SK海力士已于23日叫停该IPO评估，平息了这场风波。

　　同日，SK海力士公布追加60万亿韩元的股东回报方案以托底股价。叠加此前公布的40万亿韩元回购注销计划，今年累计股东回报规模达到100万亿韩元，为韩国国内最高水平，和盈利、现金流体量更大的行业龙头三星电子90–110万亿韩元的计划规模相当。

　　新增60万亿韩元股东回报资金中，30万亿韩元用于分红，剩余30万亿韩元用于股份回购并注销。公司当前净现金规模98.7万亿韩元，接近100万亿韩元的初始目标。

　　郭鲁正表示：“我们的原则是和股东共享战略投资带来的成果。未来投资可能会阶段性压缩股东回报空间，但我们会用投资产生的收益补足，在保障股东利益的同时，更加大胆布局、支撑长期可持续增长。”