快手现在的处境，可能比想象中还要严峻。

快手的房间

2026年10月，北京西二旗，快手总部。

李维在工位上看到那张截图的时候，刚过晚上十点。是一个行业群里有人转的：野村证券8月数据，中国头部移动App用户时长份额，抖音19.3%，微信18.3%，抖音极速版6.3%，红果免费短剧5.9%，快手3.7%。有人跟了一句：“3.7，还不如人家一个极速版。”

他锁了屏，没在群里说话。

李维在快手做电商运营，工龄四年。四年前他入职的时候，快手电商GMV增速还有百分之三十多。那时候大家嘴上说的是“老铁经济”，心里想的是“第二增长曲线”。2021年那个数字是78%。后来一路往下：33%，31%，17%，15%。到了2026年一季度，公司干脆不单独披露GMV了。程一笑在电话会上说，跟行业保持一致，阿里不披了，拼多多不披了。体面话。真实的原因是，一个增速掉到个位数的数字，披出来比不披更疼。

他隔壁工位的小周还没走，屏幕上开着可灵AI的后台。小周是三个月前从直播运营线调过来的，那会儿直播业务刚交完二季度成绩单：收入86.9亿，同比跌13.5%，一季度也是13.5%，连续两个季度两位数的往下掉。李维记得去年这个时候，内部还在说直播“恢复正增长”，现在没人提了。小周被调来的时候没有多问，大家也都不问。快手这两年最不缺的就是人事变动。2月空降的电商负责人孔慧，干了三个月就被调回原岗。7月刘逍卸任，王剑伟把电商、商业化、生活服务三条线收归一人。组织架构调了又调，像一个人不停地换姿势，因为怎么坐都不舒服。

小周转过头，说可灵那边二季度收入过了8.5亿，同比涨了两百多。李维说，我知道。他确实知道。但可灵再好，跟他的KPI关系不大。他盯的是电商的日活转化和商家留存。他手上有一个数据，没往外说过：平台上超过85万商家在用AI经营工具，可GMV的增速还是没回来。工具能帮商家省力，但省不出增量。

真正让他心里发沉的是另一件事。

电商增速放缓，有一部分不是快手自己的问题。招证国际在8月那份报告里写得清楚：电商中小商家与白牌商家的税务合规成本在上升。李维对接的产业带商家，不少是那种一年做几百万流水、利润薄得像纸的夫妻档。以前很多账走个人卡，现在合规收紧，每一笔都得摊在明面上，成本一抬，投流的预算就砍。砍了投流，在快手拿到的流量就少。流量少了，GMV就往下走。链条很直，直得让人没办法用“宏观环境”四个字糊弄过去。

他想起2026年4月，618启动会放在杭州，快手是第一个开枪的，千亿流量、双十一级别的资源倾斜，恨不得把能押的都押上去。那会儿他还在会上做记录，觉得虽然压力大，但至少动作是猛的。半年过去，618打完了，数字没有翻出浪来。抖音电商2025年GMV 4.4万亿，增速接近30%，体量已经是快手的近三倍。三倍。他在心里过了一下这个倍数，觉得像在看一场已经拉开距离的长跑，你还在调整呼吸，对面已经套了你好几圈。

十点半，李维站起来去茶水间。路过一层的大会议室，灯还亮着。他瞥见里面坐着几个人，白板上画着图，写的是“Q4降本重点”。他没停步，但“降本”两个字他太熟了。二季度研发开支45.81亿，同比涨34.7%，主要烧在AI训练上；毛利率从55.7%掉到51.6%。利润跌了36%。钱要往可灵那边走，别的口子就得收。他手底下原本八个运营，年初走了一个没补，上个月又走了一个，还是没补。活照干。他没跟小周抱怨过，因为小周那边是“战略投入”，抱怨显得不懂大局。

但他偶尔会想一个不太“大局”的问题：如果可灵真的那么好，为什么7月腾讯领投了可灵近30亿美元融资，四天之后就把快手的持股从15.68%砍到9.37%？同一家公司，前脚给新业务加注，后脚从老公司撤退，九十六个小时。他不觉得这是阴谋论，资本本来就是这样，看好一块资产和看好一个整体，从来是两件事。可这让他没法不产生一种微妙的感觉：自己每天在做的事，在资本的坐标系里，正被放在“老业务”那一栏里重新计价。

回到工位，小周已经关了可灵的后台，在刷手机。他忽然说了一句：“你说，如果当初直播那波没掉这么狠，是不是现在就不一样了。”

李维没接。他知道小周不是在问他。2月那笔1.191亿的罚款下来的时候，整个直播线开了一周的整顿会。色情低俗内容、安全漏洞、未及时处置违法信息，官方通报的措辞很重。后来《直播电商监督管理办法》施行，AI主播被纳入监管，无人直播的擦边球打不了了。这些事叠在一起，不是某一天突然发生的，而是一层一层压下来，等大家回头看的时候，底已经漏了。

他重新打开那张时长份额的截图。3.7%。他想起刚入职那年，内部培训上讲“老铁经济”的壁垒，讲快手和抖音的差异化，讲信任电商。那些话本身没有错。错的可能只是时间。用户在快手上的时间在缩，广告主跟着时间走，商家跟着广告主走，GMV跟着商家走。链条比合规那条更安静，但也更长。

手机震了一下，是方敏发来的微信：“还不回？”他回：“马上。”

关电脑之前，他看了一眼四季度电商的排期表。双十一的资源位刚定完，预算比去年紧了一截。他没再去算能不能追上什么，只是把明天要对接的商家名单又过了一遍。能做的不多。在这个房间里，他能决定的，只有自己手上这一小块。

走出大楼的时候，西二旗的风已经很凉了。他想起今天一整天没怎么跟小周聊可灵的事。不是不想聊，是聊不到一块去。一个在为明年还在不在牌桌上担心，一个在为一张还没完全兑现的船票加班。同一间办公室，两种时间感。这大概比财报上任何一个数字都更准确地描述了快手此刻的处境。