易方达致歉基民：翻倍科技基金四个月回撤四成，为何两头挨打？

一只基金，上半年净值飙涨73.28%，不到四个月又跌回去近四成——2026年只过了十个月，易方达科技智选混合A就把“翻倍”和“腰斩”两个剧本都演示了一遍。

6月30日它的单位净值还是3.2626元，到10月23日只剩1.9833元，不到四个月回撤39.21%，年内累计收益被压缩到5.34%。

坐不住的还有基金公司。10月26日前后，易方达在小红书官方账号的评论区向亏损基民道歉：

非常抱歉，我们能感受到您的失望。目前市场下跌受多重因素的影响，我们会努力管理好旗下基金，力争给您带来好的业绩回报。

就在几天前，这只基金刚刚换了操盘手——10月17日，原基金经理蔡荣成因“工作需要”离任，刘小明接任。

道歉、换人、业绩腰斩，都不是孤例。问题是：为什么一只上半年翻倍的基金，能让基民两头挨打？答案要从整个行业的一次集体行为说起。

一整个行业的“翻倍”与腰斩

先看全貌。Wind数据显示，今年上半年全市场有199只主动权益基金（剔除投资海外市场的QDII基金）年内收益翻倍，另一个统计口径下这个数字是246只——无论哪个口径，这些产品几乎清一色重仓AI、半导体、光模块等科技赛道。

半年时间，靠赛道行情赚到100%甚至更高的收益，登顶基金业绩榜。

随后就是熟悉的剧情。截至10月25日，这199只“翻倍基”自7月1日以来平均下跌42.36%，15只区间跌幅超过50%。全市场年内收益翻倍的主动权益基金只剩一只——杨宗昌管理的易方达供给改革，收益率100.91%。

一只上半年年内收益183.67%的基金，如今只剩下33.56%；更有基金从年中翻倍直接跌成亏损。

2026年下半年三只腰斩翻倍基金的业绩明细

这个级别的集体回撤，否定了两个流行说法：第一，不是单一基金经理“操作失误”的锅——近200只基金平均跌超四成，是个体水平差异解释不了的；第二，也不是基金公司统一授意炒科技——同期杨宗昌等少数基金经理在6月底行情高点主动减仓，把下半年回撤控制在10%左右。

能跑的人不是没有，只是大多数没跑。

为什么满仓押注，又为什么跑不掉

把时间拨回6月底——AI行情行至阶段性顶点，也是公募基金仓位最满的时候。券商统计数据显示，二季度末主动股混基金在科创板的市值配置比例达到26.16%，创下历史新高，一个季度内抬升了9.83个百分点。

翻译一下：在股价最贵、情绪最热的时候，整个行业把科技仓位加到了历史最高点。

仓位怎么打上去的？机械层面看，科技主题基金的产品设计本就要求高仓位——易方达科技智选混合的招募说明书写明，非现金基金资产不低于80%要投资于科技主题股票。

当基金经理手中筹码已经打满，行情一旦反转，既没有现金抄底，也没有对冲工具护盘，只能眼睁睁看着净值往下走。

行情反转来自两个方向。7月，AI板块第一轮深度回调；10月，美股“AI算力过剩论”发酵，10月22日费城半导体指数单日暴跌6.7%，当月美股半导体股市值蒸发2.2万亿美元，A股科创50同步承压。两次冲击叠加，高仓位科技基金几乎没有防守的姿势。

基民这边的操作，又恰好跟基金仓位错位。就在科创50调整的10月20日至26日，科创50ETF单周净流入近240亿元，创年内新高——越跌越买，高位不撤。一头是满仓的基金，一头是追涨的基民，行情翻转时两头撞在一起，就成了“两头挨打”。

这个剧本，A股已经演过好几遍

把镜头拉到十年维度，会发现这次的剧本几乎没变过：2019年半导体、2020年消费医药“核心资产”、2021年新能源、2023年半导体——几乎每一次都是“赛道集中大涨→公募集体抱团加仓→高位深度回调→散户高位入场被套”的循环。

为什么这个循环反复上演？

瑞银证券中国股票策略分析师孟磊的拆解是：公募考核周期偏短、负债端以个人投资者为主，形成一条自我强化的资金链——板块上涨抬高基金净值，净值吸引散户申购，基金公司拿到增量资金，又不得不继续加仓同一方向，进一步推高股价；等到下跌，反向再来一遍。

南开大学金融发展研究院院长田利辉也认为，抱团的核心成因就藏在相对收益的考核机制里，是机构在有限博弈中的理性趋同。换句话说，谁都怕短期排名垫底，谁都不敢不抱团。

监管其实已经动了。

2026年4月，中国证券投资基金业协会修订《基金管理公司绩效考核管理指引》，要求高管考核中基金投资收益指标权重不低于50%，基金经理三年以上中长期考核指标权重不低于80%，核心业务人员四成绩效薪酬递延支付，基金经理还须将不少于当年四成绩效薪酬买入自己管理的基金并持有至少一年。

方向是对的，但考核要传导到每一笔投资决策，还需要时间。

回到基金公司道歉这件事，普通投资者最关心的其实是同一个问题：我该怎么办？

三条很具体。第一，别把“过去一年的收益”当成“未来一年的预期”——一只上半年翻倍的基金，恰恰意味着它的仓位已经押在风险最高的方向上。

第二，买基金之前，先看它的业绩比较基准（可以理解为基金给自己定的“尺子”）和持仓集中度，再去看历史收益排名，排名是最容易骗人的指标。第三，就算再看好一个产业，也别把全部身家押在一只基金上，均衡配置的意义，就是让你在AI退潮时不用跟着满仓站岗。

有基金经理在三季报里承认“低估了算力投资带来的强度”，也有基金经理依然坚定加仓AI产业链。市场分歧还在，四季度注定不会平静。

对基民而言，与其盯着净值曲线问“什么时候回本”，不如先想想：下一轮“翻倍”到来之前，自己手里拿的到底是一张能受益的船票，还是一张帮别人抬轿子的入场券。