北京
智通财经获悉，PIMCO董事总经理兼经济师Tiffany Wilding表示，全球经济持续展现出非凡韧性。过去一年，投资者不乏保持审慎的理由。地缘政治紧张局势加剧，中东冲突推高能源价格，贸易碎片化亦持续重塑环球供应链及投资流向。即使如此，经济增长大致维持稳健。虽然部分经济体的通胀仍然偏高，相对而言尚算受控。
本次周期的特殊之处，在于支撑增长的并不只是传统周期性力量，而是多项日益左右经济表现的结构性发展。目前经济展现的韧性，很大程度可追溯至一场数十年来罕见的投资热潮：人工智能(AI)相关基建迅速扩张。
围绕人工智能的投资持续加速，涵盖数据中心、半导体、发电设施及通讯网络。这一轮投资浪潮有别于过往的科技周期，推动力不仅来自商业机遇，亦源于国家层面的优先事项；各国政府愈来愈视科技领导地位为经济竞争力、生产力及国家安全的重要一环。
本轮周期另一个引人注目的特点，是能源价格大幅上涨所造成的经济冲击相当有限。
近期能源成本上升的速度及幅度，按理应会对增长带来更大拖累，并重新引发更广泛的通胀压力。然而，家庭及企业展现出卓越的适应能力。不少已发展经济体的消费者，在这段时期开始时已有相对健康的资产负债表。能源价格上升虽削弱购买力，但在累积储蓄及劳动力市场仍然稳健的支持下，消费开支整体保持韧性。
此外，中国亦有助缓和能源及投入成本上涨的影响。中国生产商通过压缩利润率、调整库存，以及转向使用可再生能源，承担了部分冲击，而非将成本全数转嫁至全球商品价格。这些调整有助解释，为何如此显著的能源冲击，只是有限度地蔓延至更广泛的通胀。能源价格明显上升，但工资压力及核心通胀仍大致受控。
支撑上述韧性的，是央行的公信力。尽管市场再度关注通胀，决策者大致成功稳定长期通胀预期；即使市场因应地缘政治发展，多次重新评估利率前景，情况亦然。关键在于，央行采取的是审慎而非激进的紧缩政策。债券收益率及借贷成本上升，已令金融环境收紧，决策者未必需要落实市场预期的所有加息。这种审慎做法有助维持市场对通胀前景的信心，同时限制经济更急剧放缓的风险。
不过，支撑目前经济韧性的基础，亦可能成为日后风险浮现的地方。人工智能投资透过资本开支带动增长，而市场对未来生产力提升的预期，则有助支持金融市场。资产价格走强，继而推高家庭财富及消费。
在环境有利时，这些相互关系可进一步强化增长；但一旦出现冲击，亦可能加快负面影响的传导速度。人工智能投资放缓未必会引发衰退，但或会同时削减资本开支、削弱投资者信心，并令金融环境收紧。
同样的道理亦适用于能源市场。迄今为止，环球经济已证明能够承受较高油价；但若供应中断的情况更严重或持续更久，或会对家庭带来更大压力及对中国能否持续吸收较高成本构成考验，亦会令央行的决策工作更为棘手。
金融市场则是另一个潜在脆弱点。多个市场的资产估值，仍反映市场对增长、生产力及通胀抱持相对正面的假设。一旦投资者要求就不确定性获得更高补偿，借贷成本上升、信贷息差扩阔及风险偏好减弱，均可能令金融环境迅速收紧。
该行对基本情境的预期仍然正面。环球增长的韧性较许多人原先预期更强；随着近期能源冲击逐步消退，通胀应会继续回落，而推动投资及生产力增长的因素亦依然稳固。
即使如此，未来实际走向的可能性，似乎较整体经济数据所显示的更为广泛。这并不表示经济下滑迫在眉睫，而是今日支撑经济强韧的基础，亦同时逐渐成为潜在的风险来源，令前景更复杂，亦更难预测。
本文源自：智通财经网
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