单季账面承压背后，上市险企如何穿越权益周期？

上市保险公司三季度业绩披露窗口临近。上半年权益市场上行带动险企投资收益显著抬升，推高行业盈利中枢，而三季度权益市场出现明显震荡调整，市场普遍开始审视这一盈利高增态势能否延续。

综合多家机构研判，上市险企三季度盈利或将面临明显压力，甚至出现阶段性亏损。华泰证券指出，即便乐观情形，2026年三季度上市险企仍面临亏损压力。乐观估计下，上市险企税前合计亏损1096亿，保守估计这一数字则超过2000亿。中金公司、方正证券、申万宏源预测的数字同样显示，三季度末上市险企归母净利润增长率均出现双位数负增长。分业务板块看，寿险业绩压力凸显，财险经营相对稳健。

行业共识是，权益市场回调拖累投资收益是三季度险企业绩承压的主因，叠加会计规则放大波动以及基数效应共同作用，本季度的业绩落差格外明显，新华保险、中国人寿、中国太平这类FVTPL股基占比高的公司表现尤甚。而投资收益带来的业绩波动主要隶属于公允价值回撤，属于正常周期现象，不代表投资能力同步变化。

权益仓位抬升，行情分化放大业绩弹性

本轮权益市场内部结构分化显著，三季度宽基指数整体走弱，创业板指、科创50跌幅显著大于上证指数、沪深300，前期热度较高的成长赛道出现估值退潮。

在中长期资金入市的政策指引下，险资作为“长期资本”“耐心资本”的典型代表积极入市，权益资产余额持续攀升。国家金融监督管理总局公开数据显示，截至2026年二季度末，人身险公司和财产险公司配置于股票与证券投资基金的余额约6.39万亿元，占同期两类公司资金运用余额的16.23%。加大权益配置，既是险企匹配长期负债收益需求的选择，也是助力资本市场长期资金供给、服务实体经济的重要抓手，但仓位抬升的另一面，是险企利润随行情波动的敏感度同步上升，权益资产的双刃剑特征持续显现。

对比上一轮上行周期可以看得更加清晰，2025年三季度，公允价值浮盈增厚投资收益，带动五大上市险企归母净利润普遍高增。中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险单季归母净利润同比增速依次为91.5%、45.4%、48.7%、35.2%、88.2%，中国人寿、新华保险利润增速领跑行业，二者同期的总投资收益增长超过四成。

权益资产仓位抬升叠加同期高基数盈利，2026年三季度权益市场波动、投资收益回调带来的业绩落差更为显著。不同主体之间的业绩分化，也直接和资产结构强相关：新华保险、中国人寿、中国太平交易型权益资产占比偏高，对二级市场波动更为敏感；中国人保在交易类资产与高股息红利资产之间配比更为均衡，抗波动能力更强；中国平安、中国太保整体投资框架偏稳健，业绩弹性相对更小。

新准则加剧周期波动，厘清账面盈亏与真实损失

另一方面，新准则下FVTPL资产涨跌直接计入利润表，利润表由此天然变成周期“放大器”。

实际上，2023年，新金融工具准则面向上市险企落地的首年，五大上市险企也在权益市场调整的背景下在三季度出现单季归母净利润集体大幅下行，部分机构甚至出现当季亏损。但各家险企的负债端保费、新业务价值并没有恶化，随着后续权益市场回暖、行情修复后，险企投资收益、净利润重回上行通道。

“新金融工具准则导致保险公司利润表的波动性明显增加，这一变化的核心原因在于金融资产分类规则的调整。”业内人士分析称，“新金融工具准则实施后，金融资产的分类要求更加严格，大部分权益投资和部分持有至到期或应收款项类投资被分类为交易性金融资产，导致市场价值波动直接冲击利润表，使得净利润对资本市场的敏感性大幅上升。”

在此基础上还需要厘清一组关键概念：公允价值账面浮亏，和卖出资产形成的实际损失、资产永久性减值属于完全不同的概念。寿险负债久期大多在十至三十年区间，保险资金天然具备长期配置属性，没有必须在短期集中变现的刚性压力。只要不在市场低位被动抛售资产，随着后续市场估值修复，账面浮亏存在回补空间。

透视一家险企的成长韧性，离不开对基本面指标以及全链条表现的观察。综合行业观点和机构预判来看，险企承保底盘并未松动，新业务价值、首年期交、保单继续率、退保率等负债端核心指标三季度有望运行平稳；投资端保留动态调仓空间，行业资本和偿付能力整体处于安全区间。

总体而言，险企三季度财务表现是单一盈利板块的周期波动，而非整体业绩的全线退守，后续的长线走向仍值得期待。

结语：

三季度险企盈利承压，是市场回调、资产仓位抬升、会计准则效应叠加形成的阶段性结果。拉长时间维度，短期利润扰动难以改变行业中长期发展机遇，政策红利持续释放打开成长空间。

保险机构“两器三网”的定位，意味着其在分散风险、长期资金供给、完善多层次社会保障、服务实体经济与国家战略等方面起着重要作用，且战略价值持续凸显：养老金融纳入金融领域重点工作方向，第三支柱养老保险、商业健康保险的支持政策持续落地；监管持续引导长期资金入市，鼓励险资布局基建、产业基金、REITs 等长久期资产，同时倡导适配险资属性的长周期考核机制，弱化短期收益考核压力，保险正是承接上述职能的重要载体。

站在更长周期视角，随着市场环境修复，短期业绩扰动有望逐步消化，保险行业的长期价值创造逻辑保持稳定。

文/王欣宇 编辑/徐楠

(编辑：王欣宇)