拉布布爆红催生千亿市值，段永平大举入局，如今股价大幅回撤

您在上图看到的是，今年世界杯决赛时，著名投资人段永平与泡泡玛特创始人王宁的一张合影。

两人并肩而立、笑容灿烂，脖子上还挂着泡泡玛特打爆全球的IP：拉布布。

彼时，段永平正因高调看好泡泡玛特的未来，在雪球上与股民争得“面红耳赤”。

普通股民看不懂：为什么一向坚持价值投资的段永平，会被一个“卖玩具”的忽悠，重仓上百亿资金，成为其第二大股东。

段永平一边加仓，一边放话：大概率十年内不会卖。

雪球股民则调侃：英明一世的老段，别在泡泡玛特身上落个“晚节不保”的下场。

目前，段永平共持有1.07亿股泡泡玛特，占其流通盘的8%。他还说，如果不是担心买多了王宁会不高兴，自己可以把持仓调到10%以上。

泡泡玛特给段永平的回报则是一路阴跌，市值从4500亿港元缩水至1700亿港元。近五个交易日，累计跌幅更是高达13%，股价接近2025年4月以来的低位，把这波由拉布布带起来的高溢价又“吐”了出去。

据相关机构测算，段永平浮亏达20多亿。这可能是他投资生涯中，亏得最重的一笔。

之前看空泡泡玛特的网友来劲了，有点幸灾乐祸地问段永平：会不会调低苹果的仓位，再加点泡泡玛特？

段似乎有点不高兴了，表示：现在泡泡玛特一有风吹草动，网友就跑来问自己，搞得自己像泡泡玛特的代理人一样，该说的都说了，以后不会再回答这类问题。

那么，纵横美股20年，靠投资苹果、网易、拼多多，获得百倍回报的“中国巴菲特”，怎么一回港股就遭遇了投资生涯的滑铁卢呢？

原因还要从火爆全球的拉布布说起。

2015年，侨居欧洲的香港艺术家龙家升在给儿童出版社画插画时，突然受北欧神话中森林小精灵的启发，随手创作了一只长着獠牙、尖耳，但笑容憨态可掬的小怪兽拉布布。

由于设计过于前卫，拉布布面世之初，并没有掀起太大的浪花，影响力仅限于一小群潮玩发烧友，几乎没有大众知名度。

转机发生在2017年，龙家升带着拉布布参加了一场在北京举行的潮玩展览，展位上“丑萌”的拉布布引起了泡泡玛特创始人王宁的注意。

彼时的泡泡玛特，还被不少人定义为“玩具店”，但在王宁的规划中，泡泡玛特更像一家唱片公司，通过与艺术家的深度绑定，共同开发他们创作的IP。虽然最终的成品是玩具，但核心竞争力是发掘有潜力艺术家的能力，所谓的“玩具”其实是高附加值的艺术衍生品。

拉布布与其他泡泡玛特开发过的IP相比，散发着不迎合大众审美的独特魅力。为了签下龙家升，王宁跑了好几趟香港，双方最终在2019年达成协议，由泡泡玛特独家运营拉布布的IP开发。

在泡泡玛特的协助下，龙家升改变了拉布布的形象，将瘦削的面部改成了圆润饱满的大脸盘，主打甜酷治愈风。

拉布布迅速在东南亚走红，掀起全民抢购的热潮，曼谷顶级商场暹罗天地甚至将泡泡玛特的门店与国际一线大牌爱马仕、LV、香奈儿并列，进一步巩固了拉布布轻奢艺术品的定位。

随着泡泡玛特的门店在美国、欧洲落地，2025年拉布布已成为全球现象级流行符号，蕾哈娜、卡戴珊、贝克汉姆纷纷种草带货，欧美粉丝为了抢一个拉布布不惜彻夜排队。

泡泡玛特股价跟着一飞冲天，2025年8月创下339港元的历史高位，较2022年的历史低位10港元，涨幅超20倍，市值突破4500亿。

段永平就是在这个时候关注到泡泡玛特的。四个月后，他在做客田朴珺播客时坦言，自己既看不懂泡泡玛特，也不会投资泡泡玛特，但这家公司很有意思，值得研究。

老段的研究是下了真功夫的。他先看了下泡泡玛特上市以来的财报，被增长率所吸引，营收常年以两位数增长，拉布布爆火后，更是创下184%的增长纪录。

然后，他看了王宁的个人传记《因为独特》，觉得这个小伙子很有想法，商业逻辑清晰，性格沉稳，是个能干大事的人。

接下来，段永平又实地走访了全球多家泡泡玛特门店，发现进店消费的多是年轻人。

在消费市场中，素有“得年轻人者得天下”的说法，更加坚定了他投资泡泡玛特的想法。

于是，今年4月，段永平正式宣布自己准备买入泡泡玛特的股票。刚开始，他玩的还是期权，比较小心。后来随着泡泡玛特股价走低，他居然开始建仓了，清空了其他公司的股票，将100多亿的资金全部压在了泡泡玛特身上。

相比于段永平的“狂热”，王宁倒是冷静许多，称拉布布的热度不会一直这么高，将公司增长预期下调至20%。

看空之声，因此而起。

如今，段永平与雪球网友的根本分歧是：泡泡玛特究竟还有没有能力再创造一个爆款？

多数人觉得，拉布布的爆火，就是瞎猫碰上死耗子。

高盛的研报，佐证了这一点：今年三季度，泡泡玛特在天猫、抖音上的销售下滑了30%。被视作增长引擎的海外市场，同样承压，三季度美国市场销售额大降58%，且公司营收仍依赖拉布布，并没有冒出可以比肩的新IP。

段永平则认为：泡泡玛特的竞争力绝不止于拉布布，而是公司搭建起来的一套可持续孵化IP、沉淀用户的体系。

所以，对于像他这样的投资人，20亿的浮亏不算什么，他看的是10年、15年乃至25年，泡泡玛特能为自己带来的收益，即巴菲特说的价值投资。

但对散户来说，他们承受风险的能力比段永平弱得多，每天一睁眼都有房贷、车贷要还，他们可等不起长达10年的回报周期。其实，这更像是两种资金属性的错位，没有谁对谁错，投资理念不同而已。

至于老段是晚节不保还是价值投资，还要等十年后才能见分晓。