北京
中经记者 谭志娟 北京报道
10月26日，央行发布公告称，为进一步落实好“构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系”的要求，维护债券市场稳定，中国人民银行决定设立债市非银大额赎回互换便利（Bond Market NBFI Swap Facility，简称BNSF）。
稍早10月19日，中国人民银行行长潘功胜在2026金融街论坛年会上发表主题演讲时表示，将会同金融监管总局、中国证监会设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具。这项工具的目的是建立债券市场稳定机制，构成人民银行宏观审慎管理的一项新工具。
BNSF的设立意味着此项工具的落地。东方金诚首席宏观分析师王青在接受《中国经营报》记者采访时表示，此项工具推出可能主要源于两个方面考虑：一是稳债市，二是稳定市场流动性，推动货币政策框架转型。
王青解释说，当前央行正在推动货币政策框架向价格型转型，其中的一个关键就是要稳住市场流动性，控制银行间隔夜回购利率 DR001 的波动幅度。设立 BNSF，能够在债市面临重大冲击过程中增强银行间全市场流动性的稳定性，进而维护 DR001 的稳定性，为货币政策向价格型转型提供有利的市场环境。
对于央行设立债市非银大额赎回互换便利的意义，招联首席经济学家、上海金融与发展实验室副主任董希淼在接受记者采访时表示：“该工具填补了央行流动性支持在非银资管领域的机制空白，把债市稳定机制从事后救助转向事前制度化安排。”
“其作用是在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现‘赎回—抛售 ’负向循环的特定情景下，通过向银行理财公司、公募基金管理人及其银行母行、证券母公司借出央行票据用于回购融资，定向购买遭赎回公募产品所持符合条件的债券或产品份额并向央行抵押，为承接端提供受约束的流动性，阻断净值下跌与赎回相互强化的负反馈；同时，以用途锁定、高等级抵押品和宏观审慎准入约束操作，不直接扩张基础货币，防止定价扭曲和兜底幻觉，维护市场纪律，增强债券市场韧性。”董希淼解释说。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜在接受记者采访时也持类似看法：“该工具覆盖股债双稳：与股市互换便利（SFISF）配合，构建‘股市+债市’非银应急机制；同时也是预期管理：把‘事后救火’变成‘事前制度化安排’。”
央行称，在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现系统性压力的特定情景下，支持具有系统性影响的银行理财子公司、公募基金管理人（或对应母行、证券母公司等），从中国人民银行借入央行票据用于市场回购融资，以购买本公司（或资管子公司）遭赎回公募产品的符合条件的债券或产品份额，并向中国人民银行抵押。参与机构应持续满足金融市场审慎管理要求，维护市场纪律。
王青表示，除了能够提高央行维护金融稳定的能力之外，其意义还有两个方面：一方面提升资管产品运行稳定性。近年来金融市场发展较快，银行理财、公募基金等资管机构在居民财富管理和社会融资中的作用持续增强。数据显示，截至去年年末，银行理财产品存续规模已经达到33万亿元，公募基金资产净值达到38万亿元。资管机构已经是债券市场的重要参与力量，更和老百姓的钱袋子息息相关。
“增强这些非银机构的抗冲击能力，提升资管产品运行稳定性，不仅有助于稳定债券市场，也有助于守护老百姓钱袋子安全。”王青认为。
随着金融市场发展，银行理财市场规模持续壮大。银行业理财登记托管中心近日发布的《中国银行业理财市场季度报告（2026年三季度）》也显示，截至今年三季度末，银行理财市场存续规模35.37万亿元，同比增长10.08%，封闭式理财产品占比升至23.64%，固定收益类产品依然占据绝对主导地位。从投资配置来看，三季度理财资金主要流向债券与存款类资产，资产配置趋于多元化，公募基金配置占比升至7.9%。
另一方面对债市场构成利好。2024年10月央行创设了支持资本市场的两项工具，其中一项是证券、基金、保险公司互换便利，即通过资产互换增强这些机构的融资和增持股票能力。这个工具推出后，有力提振了市场信心，是股市的一个重大利好。“BNSF互换便利也有类似作用，只是支持标的从权益资产变为债券。考虑到它能在关键时刻起到‘救市 ’作用，对债市是一个重要的利好。”王青进一步指出。
（编辑：郝成 审核：朱紫云 校对：翟军）
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