做AI到底多烧钱？Anthropic掏出来一张8000亿的账单。。。

人类史上最大的 IPO，它来了，或者说它又来了。

四个月前，马斯克才带着他的 SpaceX 打破 IPO 记录，以 1.77 万亿美元的估值筹了 857 亿美元。

这回 Anthropic 更夸张，虽然还没公布发行细节，但传出的募资目标已经干到了1000 亿美元。

啥概念呢？

这么说吧，去年 2025 一整年，也别说啥 A 股、港股、美股了，全球 1293 家 IPO，拢共筹了 1718 亿美元，特么合一块儿都没这哥俩能吸。。。

当然， 哪怕撇开夸张的数字，Anthropic 这回的招股书还是挺有看头的，它公开了很多账单细节和经营状况，干货拉满了。

看下来的感觉就是，Anthropic 已经在试着重新定义 AI 市场了，因为他们卖的是 " 知识劳动 " 这个新概念。

而这张饼的大小，也比之前的马斯克更有想象力，来到了足足40 万亿美元。。。

先来看最扎眼的一组数据，2026 年 Q1 季度，营收达到 47.31 亿美元，直接干翻去年一整年。

Q2 季度更来劲，115.6 亿的营收，同比增长 1368%，翻了 13 倍多。Q3 没有直接公布，但根据业务部分留下的线索，掐指一算，应该在 168 亿美元左右，增长还在继续。。。

而与此同时，上半年亏损的数额也夸张得一批，直接干到了 807.48 亿美元。

不儿，就算 Anthropic 把钱拿去烧着玩儿了，也不能亏这么多吧？

诶，你别说，还真有隐情。

仔细翻财报你会发现，这 807 亿里面，有 723.88 亿，来自可转债等金融工具的公允价值变动。

说人话，就是 Anthropic 之前融了一大笔钱，其中不少融资工具，可以在将来按条件转换成公司股票。

当初融资的时候，价还很低，但随着公司估值一路上涨，这玩意儿就越来越值钱了。

对持有的投资者来说，这当然是好事，躺着就能赚钱，但对 Anthropic 来说，就纯纯负债了，记到账面上就是一笔巨额损失。

所以才有这么个抽象画面，公司越来越值钱，利润表反倒越来越难看。

不过说白了，其实 Anthropic 也没从银行账户里真金白银的给这掏钱，这部分也就看着难看罢了。

如果把这些玩意儿剔除掉，按 Anthropic 自己披露的非 GAAP 口径，上半年调整后还是有净利润的，而且已经达到26.71 亿美元。

没错，其实它的现金流还挺正常的。。。

而且支撑营收的用户数据也很有力气，里面有个叫净收入留存率 （ NRR ）的指标，剔除订阅用户，数字大概是 900%。

大白话理解就是去年的老客户，今年的消费额比去年同期大概翻了 9 倍。

确实足够黏呐，有这种等级的付费吸引力，哪愁赚不着钱呢。

不过这部分跟咱倒是没太大关系，毕竟秋后的蚂蚱偶尔还能见着几只，活过一年的 Claude 账号那是真的稀有。

最搞的是，Anthropic 这厮还顺手公布了一组数据，说有 5%～7% 的营收，被认定来自违规使用的客户。

想起前些天 Opus 5.5 制作的满山遍野的科普小视频，这就差指名道姓了。。。

就这么数据叠数据，按照他们的估算，2025 年全球知识劳动所对应的经济价值，就超过了40 万亿美元。

也就是说，假如 AI 真这么一路干下去，那么它眼里的，可就不是传统软件的那仨瓜俩枣了，整个知识劳动的市场哪不能啃上两口啊。

当然，这 40 万亿美元也是画饼基操了哈，就跟老马说要殖民火星一样，期待尊重理解，但眼下也只是战未来。

毕竟饼画的这么大，要想烤出来，你这面糊得打多少，炉子得垒多大啊？

诶，Anthropic 也很老实，转头就把支出预算给你摆出来了。

他把市面上的算力供应商撸了个遍，什么谷歌亚马逊，微软 SpaceX 等等，八家的订单，合同最远给排到了 2045 年。

这堆订单里，百亿等级是开胃菜，千亿等级的才能上桌，摞起来足足有八千多亿美元。

是的，Anthropic 预定的战未来账单，约等于一个马斯克，算力这块儿是真给哥们儿穷怕了。

不过这些合同倒也不能单纯的看成负债，因为撇开交付细节，就这几家，很多都不止债主这一个身份。

比如今年 5 月，亚马逊就给 Anthropic 投了 50 亿美元，谷歌更大气，投了 100 亿。

而且如果你用过他们各自的 Agent 产品，像亚马逊的 Kiro，或者谷歌的 Antigravity，会发现里面也有 Claude 的模型。

除此之外，合作后他们还能在自家服务器上部署 Claude，然后售卖 API，2026 年上半年，Anthropic 已经有 48% 的收入来自这些第三方云平台的销售。

没错，这些大厂比咱想的还要猴精，投资赚一笔，出租算力赚一笔，帮忙卖货还能再赚一笔。。。

即使他们自己也在训练顶尖模型，在 AI 前沿互相厮杀，但丝毫不影响坐下来谈现实生意。

这可能也是 Anthropic 的尴尬之处，说实话，它的理想还是太理想了，

虽说它一直自视颇高，连公司注册类型都选了 PBC （ 公益公司 ），但 token 不跟你讲这那的，没算力就是吐不出来。

你一半的收入都靠巨头带货了，又预定了八千多亿的订单等着回本，这时候还想不被商业利益牵着鼻子走？那可有得头秃了。

毕竟哪怕任性如马斯克，前脚吐槽 Anthropic，后脚搞到算力出租订单，也是能合作笑嘻的。

就这么个混沌的资本市场，当 AI 安全和赚钱起了冲突，你 A 社还能守住自己设立的初心么？

对此，他们直接搞了套异常复杂的股权架构。

众所周知，上市公司的创始人为了保障话语权，一般会把分红赚钱和管事投票的权利分开算。

诶，Anthropic 也这么干了，而且干的更细，他们把股票分成了 5 类，Class A、N、E、T、F。

其中 A 类股是正常的股票，就普通股民买到手的，既能赚钱，也有投票权。

N 股主要留给战略合作伙伴，像前面的谷歌亚马逊，能分钱，但基本不能参与公司决策。

真正有意思的是后面三类。

先说 F 股，专门留给七位联合创始人，总共就这么一股，不参与分红，却拥有公司 50.1% 的投票权。

也就是说，哪怕今后融了一轮又一轮资，只要这套机制还在，七位创始人就能共同掌握股东表决的决定权。

但光靠创始人，显然还不够，于是他们又弄出了 T 股，交给一个叫作 LTBT （ 长期利益信托 ） 的独立组织。

这玩意儿更绝，它既不拿分红，也不参与一般的股东投票，却能决定公司董事会多数席位的人选。

而信托里的成员，一般是有 AI 安全或者公共政策背景的专家，与公司股价和利润保持利益隔离。

说白了，就是专门找了一帮不靠 Anthropic 股价赚钱的人，来中立的监督它。

最后的 E 股就是员工治理股，没有分红权，却能在修改信托规则、部分董事人选出现争议时参与投票。

这么一来，各方有各方的权力，谁也没法靠一类股票包办所有决定，算是给自己的初心多叠了几层甲。

除此之外，他们还搞了个公益基金，里面存了 5% 的 Anthropic 股份，后面股价涨了还会继续存，说是致力于公共利益，但具体咋分配倒还没说法。

不过我看马斯克的建议就不错，索性直接白送给大伙儿就完了。

所以别看咱平时老蛐蛐 Anthropic，但这么个大家伙上市，还愿意折腾一套公司治理的实验，还是值得说道说道的。

毕竟这些东西之前全都封在他们内部，层层保密，别说具体的成本组成了，怕是他们跟哪些公司眉目传情了咱都瞅不着。

招股书一披露，起码咱能看清他们的业务到底是怎么个情况，烧钱是怎么个烧法。

至于他们的管理方法，最后能搂住多少初心，那还是交给时间来验证。

说起来，OpenAI 的上市也不远了，咱也期待一手，看看这另一位老资历又能掏出点什么没见过的新东西。。。

撰文：风华

编辑：江江 & 面线

美编：焕妍

图片、资料来源：

X、Anthropic、Bloomberg、维基百科、部分图源网络