最大民营金企易主，紫金矿业持续“扫货”

紫金矿业耗资182.58亿元控股赤峰黄金，“最大民营金企”易主，中国矿企全球“扫货”再落关键一子。

作者：赵刚

一笔182.58亿元的矿业重磅交易悄然落槌。

近日，紫金矿业与赤峰黄金同时公告：紫金矿业全资子公司紫金黄金（集团）有限公司已完成对赤峰黄金的收购交割，合计持有后者25.85%股份，成为控股股东。赤峰黄金实际控制人由自然人李金阳变更为福建省龙岩市上杭县财政局。

两项交易合计对价约182.58亿元，是近年国内黄金行业规模最大的一笔民营矿企控制权收购，自今年3月启动至交割完成历时七个月。

国际现货黄金在10月26日盘中一度下破3978.39美元/盎司，创近三个月新低，较本月高点回落逾8%；27日，金价在4000美元关口反复争夺。

A股协议转让，H股定向增发

李金阳及其一致行动人浙江瀚丰创业投资合伙企业（有限合伙）向紫金黄金转让2.42亿股赤峰黄金A股，价格为41.36元/股，交易金额约100.06亿元，较停牌前股价溢价约1.3%。

赤峰黄金向紫金黄金定向发行3.11亿股H股，发行价为29.82港元/股（原定30.19港元，因公司实施分红调整），募资总额约92.72亿港元，净额约91.80亿港元。

两部分对价合计约182.58亿元。其中A股转让价款由转让方收取，H股认购款作为募集资金进入赤峰黄金体内，用于海外矿山扩建增产、地质勘探及潜在海外资产收购。

完成后，赤峰黄金总股本由19亿股增至约22.11亿股，紫金黄金及其一致行动人合计持股5.72亿股（2.42亿股A股＋3.30亿股H股），占25.85%，成为控股股东，上杭县财政局成为实际控制人。

紫金矿业表示：“在当前全球地缘政治不确定性攀升、资源民族主义抬头、部分主要经济体债务高企的背景下，优质在产金矿的稀缺性和投资价值正持续凸显。”

紫金的国际版图

回溯紫金矿业的成长史，“并购”是其重要的发展方式之一。

紫金矿业三十余年的发展历程可划分为三个阶段：依托技术创新开发紫金山，完成初始资本积累；2000年改制后，响应西部大开发、东北振兴战略布局，将业务拓展至全国；随后开启“勇敢走出去”的国际化布局。

真正的发展分水岭出现在2015至2016年。当时铜价跌破4500美元、金价跌至1050美元附近，全球矿业企业纷纷收缩业务，紫金矿业却逆势抄底刚果（金）卡莫阿铜矿、巴布亚新几内亚波格拉金矿。

此后紫金矿业扩张节奏再未停歇，2020年布局巨龙铜业与哥伦比亚武里蒂卡金矿，2022年收购苏里南罗斯贝尔金矿及招金矿业股权，2023年拿下西藏朱诺铜矿，2024年斩获秘鲁阿瑞那铜金矿，2025年并购加纳阿基姆金矿与哈萨克斯坦瑞果多金矿，同时控股A股上市矿企藏格矿业。

2025年年报显示，紫金矿业海外布局规模庞大，境外业务贡献突出。目前其在海内外多地运营超30座矿产基地，境外营收达1986.76亿元，同比增长51.12%，占总营收近六成，超半数归母净利润及近七成矿产金来自境外。全年公司总营收为3490.79亿元，归母净利润首破500亿元，达517.77亿元，铜、金矿产量均跻身全球前五。

过去十年，市场目光更多聚焦在紫金矿业的铜上，但这两年黄金成为新的重心。

2025年黄金现货年终价为4308美元/盎司，较年初上涨62.8%。紫金全年矿产金为89.54吨，同比增长23.5%，相当于当年中国矿山产金总量的约23%。

紫金矿业的黄金业务利润也“水涨船高”，黄金业务贡献集团毛利的40.89%，铜为34.49%，黄金第一次成为最大的利润来源。

同年，公司把黄金资产分拆为紫金黄金国际（02259.HK）在港上市。该平台2025年矿产金达46.9吨，归母净利润为16亿美元，计划2026年矿产金增至59.2吨，2028年达到70吨至75吨。

从紫金整体来看，2025年矿山产金89.54吨，2026年计划产量105吨，2028年目标130吨至140吨。标普在10月20日将公司长期主体信用评级上调至BBB+时预计，2025至2028年公司金铜产量复合增速约10%。

今年1月，紫金黄金国际宣布以280亿元全现金收购加拿大联合黄金，7月因先决条件难以实现而终止。双方未支付分手费，紫金同日以认购定增方式取得其9.2%股权，保留接触通道。

赤峰黄金的吸引也显而易见，赤峰黄金在2025年国内黄金上市矿企产量榜单上排第五，也是其中唯一的民营金企，核心资产为境内四座金矿（吉隆、五龙、华泰、锦泰），以及老挝万象矿业旗下的塞班金铜矿和加纳的瓦萨（Wassa）金矿。2025年黄金资源量582.7吨、同比增长49.41%，矿产金14.51吨。

从财报来看，赤峰黄金的资产质地极好，2025年营收为126.39亿元，同比增长40.03%；归母净利润为30.82亿元，同比增长74.7%；克金销售均价为785元/克，同比上涨49.69%；而销售成本为326元/克，仅上升17.33%，售价涨幅远超成本涨幅。

有矿业人士分析认为，这宗交易完成后，紫金的国际版图显著扩大，在加纳立刻拥有双矿格局，采购、勘探、选冶技术等成本均可摊薄。与此同时，赤峰黄金的老挝万象矿业带着塞班金铜矿，可以补足紫金在东南亚的短板，其原有的海外重心偏南美、非洲和中亚，中南半岛的布局一直较为薄弱。

中国矿企全球“扫货”

中国矿企全球“扫货”的步伐加速，今年并购更是频频发生。

据中国黄金协会数据，2026年上半年国内原料产金达152.908吨，同比下降14.62%，主因是重点产金省区开展矿山安全整治、部分矿山停产自查；同期大型黄金集团境外矿山矿产金达48.098吨，同比增长21.43%。

具体到企业，洛阳钼业以最高10.15亿美元收购加拿大Equinox Gold旗下巴西4座在产金矿（Aurizona、RDM及Bahia综合体），从宣布到交割仅40天，预计2026年贡献6至8吨产量。

江西铜业以8.67亿英镑要约收购英国SolGold，指向厄瓜多尔卡斯卡维尔铜金矿；盛屯矿业1.9亿美元收购刚果（金）Adumbi金矿。

铜矿同样活跃，五矿资源以18.75亿美元完成收购，为2018年以来中资最大海外铜矿并购。中国有色矿业8900万美元收购哈萨克斯坦SMMinerals 55%股权。境内亦有整合，湖南黄金以43.34亿元收购黄金天岳与中南冶炼。

2025年，工信部等9部门联合发布《黄金产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，提出到2027年黄金资源量增长5%至10%、黄金白银产量增长5%以上。工信部在配套解读中表示：“面向全球配置资源是国际一流黄金企业的必然选择。”

有业内人士认为，中国矿企这一轮出海的形态，与上一轮已有明显区别。标的上，从勘探阶段的绿地项目转向“在产或即将投产”的成熟资产；模式上，从全资控股转向参股、包销、属地合资等更灵活的安排；地域上，从北美、澳大利亚等地转向非洲、拉美、中亚、东南亚等“一带一路”共建国家。

编辑：赵新亮 校对：乔伊 审核：陈思扬