21社论丨加力扩大内需，推动工业利润均衡修复

根据国家统计局最新公布的数据，1—9月份全国规模以上工业企业利润同比增长15.5%，今年以来持续保持两位数增长。企业盈利能力整体改善，工业经济高质量发展稳步推进。在较高的总量增速之下，结构性特征较为显著，最典型的特征是新动能领域利润增长快速，新质生产力成为利润增长的重要引擎。

高技术制造业利润同比增速超过50%，占全部规模以上工业企业利润比重超过四分之一，对工业企业利润的引领作用显著。在政策支持和市场需求的双重带动下，近年来高端制造持续推进，电子、光通信、半导体、智能装备等产业链各环节呈现链式共振、协同增长。随着新兴产业快速发展，工业结构持续向新向优，高技术、高附加值产业的支撑作用不断增强。

在高技术产业中，电子行业对利润增长的贡献尤其显著，利润同比增长了一倍，拉动全部规模以上工业企业利润增长9.6个百分点。随着产业升级与技术迭代不断推进，电子行业发展动能持续释放，运行质效稳步提升，已成为新质生产力加快形成和工业经济向中高端迈进的核心行业之一。随着人工智能的快速发展，对电子产业链的赋能显著，成为工业利润的重要增长点。

从产业链看，人工智能的爆发式增长，正沿着算力、存储、器件、基础设施等多个维度形成清晰的利润传导链条。在AI算力与先进存储领域，受大模型训练和推理需求爆发式增长带动，先进存储相关环节产销两旺、盈利显著改善。新一代信息技术加速迭代，带动高速光模块、高频高速电路板等关键部件需求持续旺盛。与此同时，算力基础设施建设加快推进，还带动服务器、光纤光缆制造利润高增长。

高技术产业的快速发展，不仅通过自身利润高增拉动工业利润，还沿着产业链向上游传导需求，拉动相关产品价格上涨，形成利润的扩散效应。一方面，带动智能设备、先进存储、芯片等产品价格上行，改善电子产业链各环节的盈利状况；另一方面，算力中心、新能源汽车、智能装备等对铜、铝等基础金属的需求旺盛，带动有色金属价格和行业利润显著增长。

此外，国际原油价格上行，也推动相关行业盈利改善。今年以来，受中东局势持续发酵、全球原油供给弹性受限等因素影响，国际油价大幅上涨，并沿着石化产业链向国内传导。原油带来的输入性价格回升，增厚了上游企业的利润空间，促进化工行业利润显著增长，石油加工行业利润实现同比扭亏为盈。

从利润的质地来看，原油带来的输入性价格驱动型利润扩张，与高技术制造业的技术驱动型利润增长有着本质区别。前者依赖于大宗商品周期的起伏，对中下游产业带来成本压力；后者则根植于产业升级和新技术应用的内生动力，通过效率提升、产品迭代和需求创造来扩大利润总量。一旦地缘形势变化或大宗商品价格回落，上游的价格红利将迅速消退。而新动能的技术红利则具有更强的持续性和扩散性，并向更多制造业子行业辐射延伸。

工业利润的修复集中于新动能赛道和上游资源端，部分传统行业利润增长缓慢，尤其是中下游领域仍然面临较大压力。汽车制造业、农副食品加工业等利润负增长，这些行业的营收可能保持扩张，但利润却在两头挤压中不断收窄。一端是上游原材料价格持续上行推高成本，另一端是终端需求偏弱使成本难以向下游传导。传统中下游制造业的利润修复，有赖于内需的有效修复与成本传导机制的改善。

针对利润向中下游传导梗阻的问题，需要宏观政策在供需两端协同发力、精准施策。一方面，强化大宗商品保供稳价，通过储备调节、预期引导等，遏制上游原材料价格过快上涨对中下游形成的持续挤压。同时，加大对重点行业“内卷式”竞争的整治力度，修复行业定价秩序。另一方面，着力发挥宏观政策效能，加力扩大内需，推动终端需求回暖，打通价格传导链条，推动工业利润修复更广泛、更均衡。