河北
来源：青岛财经日报
10月26日，大模型公司Claude的母公司——AI独角兽Anthropic正式向美国证券交易委员会递交S-1注册文件，计划登陆纳斯达克全球精选市场，股票代码ANT，预计募资1000亿美元，将冲击史上最大IPO。
这只“AI蚂蚁”意在吞象。Anthropic如果完成IPO，将创造全球资本市场IPO的两项纪录——募资规模最大、亏损最多。其招股书数据显示：2025年，Anthropic营收45.85亿美元，同比增长约1088%；2026年上半年营收跃升至162.86亿美元，同比增长约1300%。2025年净亏损419.65亿美元，2026年上半年净亏损达807.48亿美元。天量亏损中，一部分来自企业可转债融资带来的相关财务支出，更大的压力来自算力与基础设施大举烧钱。
巨亏之下敢于报出史上最大融资目标，底气在于强大的营收能力。招股书披露，Anthropic未来7到10年里，已经锁定的不可撤销算力采购协议总金额超过6000亿美元。其中向微软的采购承诺从314亿美元涨到了449亿美元，对谷歌的采购承诺高达1145亿美元，和SpaceX AI签订的算力合同最高金额1205亿美元。有媒体报道称，全球财富500强中逾50%已成为其过去12个月贡献收入超10万美元的客户，全球2000强中的覆盖比例也超30%。
对于迭代快速、竞争激烈的大模型市场来说，能够以长协方式绑定多家头部用户，意味着有效降低市场变化带来的经营风险。但是，Anthropic的合同并不像AI上游制造业企业那样对量和价都进行明确约定，不少金主选择用量付费的方式，一旦市场上出现更优秀、性价比更高的大模型，Anthropic或将面临客户流失问题。
如何衡量一家亏损公司的价值？这非常考验资本市场的智慧。多数情况下，资本市场是非常挑剔的，大幅亏损、营收下滑、主营产品竞争力削弱等问题，都会导致股价持续下跌。同时，资本市场又是非常宽容的，接纳新产业新模式就是培育未来的无限可能。在AI技术代际跃迁的关键窗口，判断企业价值已不再取决于当期赚了多少利润，而在于其掌握了多少难以复制的技术资产、占据了哪些关键的产业生态位。资本总是向前看，当期盈利与否，本就不该是衡量科技创新价值的唯一标尺。
美国佛罗里达大学的一项统计显示，2001至2023年，约68%的技术类企业在纳斯达克市场IPO时并未盈利。典型如亚马逊上市多年后才稳定盈利，特斯拉2010年登陆纳斯达克，直至2020年才首次实现年度盈利。资本市场需要用数年甚至十数年的耐心，才能实现万亿市值的回报。
对前沿科技而言，前期巨额投入正是换取未来技术优势的必要成本，资本市场的使命，就是为先投入、后收获的创新周期提供时间与资金的匹配机会。中国资本市场也在通过市场机制改革提升市场的包容性。2025年6月，证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，专门服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大的未盈利科技企业。
在畅通科技创新企业IPO机制的同时，还需要加快引入长线投资者，壮大市场稳定力量，有了更多包容当下基本面瑕疵、愿意陪伴企业长期成长的资金，才能承接住市场波动的压力，不让市场被蚂蚁吞象这样的IPO吓倒。只有供需平衡的市场，才能为一般投资者带来投资信心。
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