北京
来源：新浪财经-鹰眼工作室
中化国际近期披露了评估机构北京天健兴业资产评估有限公司针对上交所并购重组审核问询函的专项核查意见，对本次发行股份购买资产暨关联交易涉及的关联交易、收益法评估作价、资产基础法评估细节、标的偿债能力等核心问题逐一作出说明。公告显示，本次交易标的采用收益法评估结果作为最终定价依据，评估值为210991.69万元，增值率42.81%，相关评估参数选取及业绩预测均具备谨慎性与合理性。
交易完成后，上市公司关联交易规模占营收比重将出现明显下降。根据备考审阅报告数据，2025年及2026年1-6月交易前后的关联交易占比情况如下：
项目2026年1-6月2025年交易完成前交易完成后交易完成前交易完成后关联采购总额（万元）营业成本（万元）关联采购占比11.37%10.47%9.54%9.08%关联销售总额（万元）营业收入（万元）关联销售占比4.97%3.78%5.06%4.05%
评估机构指出，交易完成后标的公司将严格执行上市公司关联交易管理制度，中化股份、中国中化、交易对方蓝星集团均已出具规范关联交易的相关承诺函，且本次收益法评估已充分将报告期及预测期内关联交易对经营收益的影响纳入测算范围，相关关联交易事项对本次评估结论无实质性影响。
收益法评估层面，标的公司预测期内母公司口径营业收入复合增长率为3.04%，显著低于自身2025年7.94%的历史增速，也低于同行业可比上市公司报告期平均9.61%的增速，整体预测偏于谨慎。其中2027年营收增速7.43%为预测期最高值，主要源于1万吨基础PPE、1500吨特种PPE项目在当年实现新增产能释放，同时环氧树脂、双酚A等产品价格随行业周期复苏迎来温和上行。
标的公司各主要产品预测期销量均处于合理区间，现有产能利用率已维持在较高水平，新增产能项目建设推进顺利。截至2026年10月末，芮城分公司1万吨基础PPE项目整体形象进度完成约78%，预计2026年12月底前完成建设并投料试车；南通星辰1500吨特种PPE改建项目已于2026年4月完成投料试车，目前已逐步开展规模化批量供货，两个项目均按计划推进，达产不确定性较低。
价格预测方面，环氧树脂、双酚A、PBT三类周期性产品当前已处于行业周期底部区间，后续随着低效产能出清、下游需求回暖，价格将逐步平稳回升；而基础PPE、特种PPE由于2026-2029年行业内新增产能集中释放，供给宽松将带动价格逐步下行，相关预测均低于产品长周期历史均价，具备合理性。针对极端价格波动情景的敏感性测试显示，即便假设双酚A、PBT价格底部延迟至2028年且持续下跌，标的资产评估值最大偏离幅度仅为7.44%，整体评估结果稳定性较强。
标的公司预测期内毛利率区间为12.54%-14.65%，与2025年、2026年上半年的历史水平无显著差异，且处于同行业可比公司报告期净利率区间之内。本次评估基于谨慎性原则，未考虑高新技术企业税收优惠，按照25%税率测算所得税费用，预测期内标的公司净利润从2026年的3.18亿元逐步过渡到2030年的3.06亿元，整体增速平稳。截至2026年9月末，标的公司未经审计合并扣非归母净利润已达3.36亿元，占2026年业绩承诺金额的97.63%，全年业绩可实现性较高。
资产基础法评估结果为20.61亿元，增值率42.05%，增值主要来自非流动资产：其中固定资产评估增值2.28亿元，主要源于房屋建筑物、机器设备的重置成本随近年人工材料价格上涨，且评估采用的经济使用年限长于会计折旧年限；土地使用权评估增值1.44亿元，主要由于标的公司相关土地取得时间较早，近年区域土地熟化程度提升、地价上涨；专利及商标类无形资产评估增值合计1.29亿元，相关核心技术为标的公司带来了显著的市场竞争优势，对历史收入贡献度较高，增值具备合理性。
针对标的公司此前较高的资产负债率、大额应付股利等偿债相关问题，评估机构明确说明，相关大额应付股利已作为非经营负债在收益法评估中全额扣除，标的公司后续将统筹安排股利支付节奏，不会对正常生产经营造成影响，目前标的公司生产经营稳定，不存在重大偿债风险。
点击查看公告原文>>
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
