IPO新观察｜保伦股份过会，沪主板上会审核“断更”三月后首家企业

10月27日，广东保伦股份有限公司（简称“保伦股份”）IPO申请获得上海证券交易所（简称“上交所”）上市委审议通过。

这是继7月沈鼓集团过会后，时隔三个月，沪主板再度迎来IPO项目过会。保伦股份于今年5月13日申报沪主板IPO，并于6月3日进入问询阶段，从申报到此次上会时间逾5个月。

在当日的上市委会议现场，上市委要求保伦股份结合报告期及期后经营业绩情况、客户结构特征、在手订单、竞争格局、行业前景等，说明公司经营业绩的稳定性，是否存在业绩下滑风险及应对举措，相关风险揭示是否充分。

此外，结合公司经营特点、销售模式、销售人员业绩考核、预收款项和期后退款、收入确认等情况，说明先款后货结算模式的商业合理性和未来可持续性，无订单客户收款是否存在其他利益安排，收入核算及相关内控是否符合企业会计准则相关规定，中介机构核查程序是否充分。

深耕专业视听领域

保伦股份是一家声、光、电、视、讯系统解决方案提供商，主营业务为公共广播系统、专业扩声系统、智慧会议系统、显示终端系统、指挥管理系统、灯光亮化系统等专业视听产品的研发、生产与销售。

公司主要产品包括公共广播系统、专业扩声系统、智慧会议系统、显示终端系统、指挥管理系统和灯光亮化系统等六大核心品类，产品形态涵盖输入设备、控制处理设备、输出设备、软件平台及各类周边配套产品。公司直接客户以集成商为主，另有贸易商、ODM客户和少量终端用户，终端用户以政府机关、事业单位及大型企业等为主。

业绩方面，2023年至2025年，公司分别实现营业收入30.43亿元、27.88亿元和27.68亿元，扣非后归母净利润5.88亿元、4.11亿元和4.19亿元。今年上半年，公司实现营业收入10.93亿元，扣非后归母净利润0.85亿元。公司经营业绩存在一定的波动。

招股书显示，保伦股份主营业务毛利率、综合毛利率接连走低。报告期各期，公司主营业务毛利率分别为56.47%、56.4%、54.86%、52.99%；公司综合毛利率分别为56.49%、56.42%、54.88%、53.02%。

对于今年上半年主营业务毛利率下滑的情况，保伦股份给出了两点解释，一方面是受下游订单正常波动影响，毛利率较高的专业扩声系统、指挥管理系统的收入占比下降，拉低了整体毛利率。另一方面是受公司推出部分高性价比产品、主动调整部分产品价格的影响，显示终端系统、指挥管理系统等产品毛利率有所下降，进一步拉低主营业务毛利率0.89个百分点。

此外，在报告期内保伦股份合计分红6.9亿元，2023年至2025年，保伦股份现金分红金额分别为3亿元、2.5亿元、1.4亿元。

上会前削减募资规模

上交所审核中心在意见中要求保伦股份说明总部研发中心、营销技术中心及总部运营中心募投项目购置土地、场地的具体情况，交易对手方情况和交易价格的公允性；相关募投项目设备、场地购置与装修、营销人员新增人数与现有资产规模、生产经营需求等的匹配性，是否涉及重复建设、购买的情形，是否具有合理性、必要性。此外，结合募投项目建成后资产折旧或摊销金额及对利润的影响分析，充分揭示摊薄即期回报的风险并作重大事项提示。

在最新的上会稿中，保伦股份下调了募资金额。9月公布的招股书显示，公司拟募集资金约15.83亿元，扣除发行费用后，将依次用于专业音视频配套设备及电子元器件生产基地建设项目、保伦股份产业园生产线智能化升级改造项目、总部研发中心升级建设项目、营销及技术支持中心建设项目、总部运营中心及信息化建设项目。

据保伦股份上会稿，公司拟募资总额由15.83亿元降至11.48亿元。公司取消了“营销及技术支持中心建设项目”，该项目原拟投入募资额约3.71亿元；将“总部运营中心及信息化建设项目”拟使用募资额从2.2亿元下调至1.56亿元。

值得注意的是，上交所审核中心在意见中还重点关注了公司实际控制人之一张常华股份转让的问题。

公开资料显示，2025年11月，公司实际控制人之一张常华将其持有的发行人 367.20万股股份（占本次发行前发行人总股本的1%）转让予自然人沈汉标，转让价款为5200万元，折合转让价格为14.16元/股。

上交所要求公司说明张常华向沈汉标转让1%股份的背景原因及合理性，转让价格的公允性，是否存在利益输送情形。

截至招股书签署日，朱正辉、张常华和赵定金分别直接持有公司21.8%、20.8%、10.9%的股份，三人通过保伦控股间接控制公司合计33.23%的股份表决权。保伦股份控股股东为保伦控股；朱正辉、张常华和赵定金系公司共同实控人，合计控制公司86.74%的股份表决权。

新京报贝壳财经记者 张晓翀 编辑 陈莉 校对 柳宝庆