悦信研究｜趋势研判微报（第442期）

来源：市场资讯

（来源：粤财信托）

专题研究 · 行业简评

01

监管动态

摘要：

10月26日，人民银行宣布设立债市非银大额赎回互换便利（Bond Market NBFI Swap Facility），用于在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现系统性压力的特定情景下，支持具有系统性影响的银行理财子公司、公募基金管理人（或对应母行、证券母公司等），从央行借入央行票据用于市场回购融资，以购买本公司（或资管子公司）遭赎回公募产品的符合条件的债券或产品份额，并向央行抵押。

简评：

央行新设的债市非银大额赎回互换便利，核心用意是在债市出现群体性赎回时，让机构有能力购入自家产品遭赎回的债券，从而切断“赎回—抛售—净值下跌”的负反馈循环。与股市互换便利形成呼应，这套工具补齐了债市这一端的非银应急流动性支持机制。工具的价值在于为有序调整争取时间，而非消除市场波动，守住这条边界，才能既防住系统性风险，又避免兜底幻觉。

02

信托动态

摘要：

近日，三明金融监管分局牵头推动全国首单信托资金投资林票业务落地，是集体林权改革与绿色信托融合的标志性实践。当地联合林业、自然资源部门出台《三明市林业生物资产票据管理办法》，搭建林权折资量化的林票2.0运行机制，打造可流转、可交易、可质押的标准化林业生物资产票据，并配套引导金融资源投向林票底层资产。某银行系信托公司落地该首单项目，由沙县夏茂供销合作社、三明市供销投资集团出资设立集合资金信托计划，受让沙县区森林资源收储公司创设的林票2.0，为林业金融创新提供了全新样本。

简评：

信托公司依托财产独立、灵活募集等制度优势，将确权难、流通难的林权转化为可标准化、可质押的票据资产，让林业从单一信贷依赖走向直接融资与间接融资互补。对信托业而言，此举是深耕绿色本源业务的有益尝试，但长效发展仍需信托公司在生态资产的价值发现和市场化流转上持续积累能力。整体来看，该模式仍处于起步阶段，后续多方参与主体能否持续完善资产评估、动态估值与风险分担机制，有望成为该模式进一步复制推广的关键。

03

银行动态

摘要：

日前，某头部股份行350亿元优先股终止挂牌，股份完成赎回后注销。这笔10年前发行的境内优先股就此退出市场，该银行也成为年内第6家完成优先股赎回的上市银行。

简评：

银行机构年内赎回优先股，本质上是在低利率环境下用低成本永续债置换高息旧券的理性财务操作，也是资本工具之间的正常迭代。但对投资者而言，这场赎回潮则映射出优质高息资产加速消失，存量优先股的稀缺性溢价与流动性折价同时存在，在同质化定价逻辑逐渐失效的趋势下，单券选择或许比追逐票息更加重要。

04

基金动态

摘要：

近期，创业板指数有所调整。与此同时，创业板相关ETF持续迎来多路资金净流入，资金逆势布局特征明显。多家机构认为，本轮回调更多由情绪和技术性回撤驱动，但AI产业趋势尚未证伪，情绪性回调有望为投资者创造布局窗口。

简评：

创业板指数的短期调整未能动摇市场对AI产业趋势的信心，反而吸引了大量资金通过ETF逆势布局。机构普遍认为，当前回调源于情绪宣泄与技术性获利了结，而非基本面恶化。随着估值回归合理区间及全球算力资本开支预期上调，科技成长板块的风险收益比显著改善，为中长期投资者提供了难得的介入机会。

05

保险动态

摘要：

今年前三季度，保险资管机构累计登记49只资产支持计划，登记规模合计1327.67亿元。业内人士表示，预计未来险资资产支持计划的交易结构将不断优化，底层资产类别将持续扩容。

简评：

保险版ABS规模回落折射出险资在低利率环境下的审慎策略，优质资产稀缺与监管趋严是主要制约因素。然而，底层资产向科创、绿色及消费金融领域的拓展，标志着该业务正从传统地产依赖转向多元化配置。未来，随着交易结构优化及国家战略导向资产的注入，险资有望在控制风险的同时寻找新的收益增长点，实现服务实体与自身增值的平衡。

06

券商动态

摘要：

中证协拟修订《证券公司履行社会责任专项评价办法》，目前正在征求意见中。此次修订意在推动服务乡村振兴评价重心由帮扶覆盖广度向帮扶深度和实际成效转变，设置绝对规模与相对占比相结合的评价标准，明确门槛条件与除外情形，减少主观裁量空间。

简评：

中证协拟修订社会责任评价办法，核心导向从“覆盖广度”转向“投入深度”与“实际成效”。新增帮扶资金投入指标并设置门槛，旨在遏制形式主义，确保资源精准滴灌。同时，大幅提升投资者教育加分权重，强化差异化激励，引导券商重视中小投资者保护。此举将促使券商优化资源配置，提升社会责任履行的实质性与规范性。

重要申明

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