九号公司的“阵痛期”：新国标、汇率与第二曲线

10月26日晚间，九号公司（003000.SZ）披露了2026年第三季度报告，两组方向相反的数字并排躺在最醒目的位置。

第三季度营业收入75.85亿元，同比增长14.10％，前三季度累计219.43亿元，增长19.32％。

归属于上市公司股东的净利润，第三季度为3.43亿元，同比下降37.18％，前三季度为13.51亿元，下降24.40％。扣除非经常性损益后，单季降幅更深，达到49.21％。

这不是一次突如其来的转折。第一季度，公司营收增长14.82％，净利润却下挫55.42％；上半年营收增长22.28％，归母净利润下降18.79％。

三份季报，同一种形状：收入的曲线向上，利润的曲线向下，中间的剪刀差越来越明显。

2025年，九号营收首次超过200亿元。跨过这道门槛之后，公司面对的问题变了：增长还在，但每一块增量的成色，是否还和从前一样？

下文从规模、利润、现金与第二曲线四个层面拆开来看。

来源：企业财报

（一）

规模：两轮车的“量”，撑起了增长

财报显示，第三季度，电动两轮车销量180.96万台，收入50.77亿元，占单季营收近七成。自主品牌零售滑板车销量47.42万台，收入9.98亿元；全地形车销量9987台，收入3.93亿元；配件及其他收入9.35亿元，对企业端业务收入1.82亿元。

与半年报数据相加，前三季度两轮车累计销量约465万台，已超过2025年全年的409.03万台。

这份“量”，是在一个下滑的市场里跑出来的。据奥维云网数据，上半年国内电动两轮车市场销量同比下滑12.6％，九号销量逆势增长19％，是行业前四强中唯一实现销量正增长的品牌。

行业的大背景，是新国标的实施。2025年9月1日，新版强制性国家标准《电动自行车安全技术规范》（GB 17761—2024）正式实施，当年12月1日销售过渡期结束，旧国标车型全面停售。

澎湃新闻援引工信部数据报道，新国标落地以来，全国已有100余家企业的600余款车型通过CCC认证并陆续投放市场；界面新闻梳理称，新国标把电动车的3C认证从38项扩大到112项，整车成本抬升数百元，行业前十品牌份额突破80%。这意味着行业正从低价竞争转向以安全、品质和智能化为门槛的阶段，对研发和供应链更扎实的头部品牌，是结构性利好。

但政策的另一面是成本。2026年，电动自行车已不在以旧换新国补的品类之列，叠加新国标推高的成本，4月起雅迪、爱玛、台铃、九号等头部品牌集体上调终端售价，普遍涨幅在200元到300元之间。

以第三季度收入与销量粗略测算，九号单台两轮车收入约2800元。销量的增长，与价格上调、成本上行是同时发生的，利润最终落在哪里，要到下一部分才看得清。

（二）

利润：汇率、原料与投入的三重挤压

公司在报告中的解释有三层：汇兑损失，上游大宗物资与原材料涨价，以及智能短交通、服务机器人研发加码带来的期间费用增加。

先看汇率。第三季度汇兑损失0.86亿元，外汇套期保值收益0.24亿元，后者只覆盖了前者的不到三成。上半年汇兑损失3.71亿元，而去年同期是2.57亿元的汇兑收益，前三季度累计汇兑损失约4.57亿元。利润表里，财务费用由去年同期的-2.78亿元变为3.94亿元，一进一出相差约6.73亿元。同期利润总额减少7.69亿元，财务费用一项的变化，便解释了近九成。

九号并非孤例。中国人民银行公布的数据显示，今年上半年人民币对美元升值约3%、对一篮子货币升值约4.7%；国家外汇管理局公布的数据显示，企业外汇交易中衍生品覆盖比例升至35.3%，新签套保合同金额同比增长40%，接近1.4万亿美元。套保能对冲一部分风险，却抹不平全部。

再看成本与费用。前三季度营业成本160.62亿元，同比增长约24.6％，快于营收增速，据此测算毛利率约26.8％，去年同期约29.9％。研发费用12.29亿元，增长41.01％；销售费用17.42亿元，增长约20.6％；管理费用则下降约3.9％。

有一个缓冲项值得单独一提：所得税费用由6.08亿元降至2.03亿元，使净利润降幅24.40％小于利润总额降幅32.61％。这份缓冲更多来自税负变化，不宜视为经营改善。

资料图 图据视觉中国

（三）

现金与投入：把钱押在未来

前三季度经营活动现金流净额25.88亿元，同比下降46.52％。公司的解释是备货资金占用、原材料价格上行，以及研发与渠道拓展的付现支出增加。现金流量表给出了细节：购买商品、接受劳务支付的现金达158.86亿元，去年同期为109.68亿元；支付给职工的现金22.13亿元，增长约49％。

资产负债表则显示出另一面。存货较年初减少约4.53亿元，至27.13亿元；合同负债由27.60亿元降至15.59亿元，年初积累的预收款项大概率正在转化为收入。货币资金70.18亿元，交易性金融资产34.81亿元，合计约105亿元，资产负债率约66％，与年初基本持平。

这是一种主动加压的姿态。前三季度研发投入12.29亿元，占营收5.60％，第三季度占比升至6.31％；购建长期资产支付的现金12.16亿元，去年同期为8.24亿元；在建工程8.97亿元，比年初增长近七成。与此同时，公司前三季度分配股利及偿付利息支付9.04亿元，库存股由1.01亿元增至3.21亿元，回购仍在继续。一边加码投入，一边回馈股东，账上现金足以支撑，要继续观察的是经营现金流的收缩能否止住。

（四）

第二曲线：答案仍在路上

在两轮车之外，服务机器人被寄予厚望。上半年，服务机器人及配件收入25.58亿元；境外收入占比由2025年的37％升至43.8％。

但三季报没有单独披露机器人收入，只能从侧面观察。第三季度“配件及其他”收入9.35亿元，第二季度为20.83亿元；对企业端业务收入由第二季度的6.93亿元降至1.82亿元。割草机器人的销售集中在春夏旺季，这一落差或与季节性有关，但仅凭现有数据，还无法判断这条曲线第三季度的成色。

竞争也不轻松。割草机器人面临Husqvarna等传统巨头，以及科沃斯、追觅等中国企业的激烈竞争，技术方案趋于同质化。全地形车第三季度收入3.93亿元，体量尚小，需要时间验证。

结语

把三季报放回大背景里看，九号的利润回落，是外部与内部两种力量叠加的结果。外部是汇率、原材料与政策补贴退坡；内部是研发、渠道与产能的主动投入。前者多属周期性扰动，后者则是对未来的预付。

接下来值得追踪的信号有四个：汇兑损失是否随套保调整而收窄，两轮车毛利率能否在新国标成本消化后企稳，经营现金流能否回到与利润匹配的水平，以及服务机器人的收入与盈利能否在下一个旺季里被清晰地拆分出来。这家公司已经证明了自己能把量做大，接下来要回答的是，能否把量做得更赚钱。

（本文仅为个人分析，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。）

红星资本局智慧财报工作室 刘谧 周怡

编辑 余冬梅

审核 冯玲玲