净利润减半后，“果链”巨头转向何方？

在新旧产能交替的空档期，蓝思科技业绩暂时未能迎来拐点

投资时间网、标点财经研究员 董琳

10月23日，苹果首款折叠屏机型iPhone Duo正式首发开售。作为苹果核心外观结构件供应商，蓝思科技股份有限公司（下称蓝思科技，300433.SZ，6613.HK）拿下该机型内外屏UTG超薄玻璃、3D盖板、功能膜等多项核心零部件订单，成为公司业绩增长看点。

但新机刚刚开售，产能释放与订单交付仍需时间，尚未在当前财报形成有效贡献。新旧产能交替的空档期，蓝思科技业绩暂时未能迎来拐点。

10月25日晚间，蓝思科技对外发布2026年第三季度报告。数据显示，2026年前三季度，公司实现营业收入479.02亿元，同比下滑10.74%；归母净利润为14.20亿元，同比降幅为50.06%。从单季度业绩看，蓝思科技第三季度营收为190.35亿元，同比回落8.05%，归母净利润为8.43亿元，同比下滑50.42%，扣非净利润降幅进一步扩大至59.13%，盈利端高于收入端下滑幅度。

二级市场方面，2026年上半年，市场提前定价iPhone Duo折叠屏增量与新品产能释放，叠加消费电子复苏预期，蓝思科技A股股价震荡走高。进入三季度，随着传统直板iPhone订单疲软、新机量产不及预期，叠加存货高企、密集并购带来的资金占用压力，公司股价持续震荡下行，9月单月跌幅约17%。

截至10月26日收盘，蓝思科技A股报27.96元/股（不复权，下同），微涨0.54%，市值约为1414亿元；港股股价报15.18港元/股，跌幅为7.38%，市值约为801亿港元。10月27日开盘，蓝思科技A股股价上涨动能不足，微涨之后直接翻绿，港股则延续前一日下行趋势股价继续下探。

2026年以来蓝思科技A股股价走势情况（元/股）

数据来源：Wind

拆分季度数据来看，蓝思科技营收降幅有所修复，一季度同比下滑17.13%，二季度收窄至7.36%，三季度回落8.05%，回暖动力主要来自苹果四季度新机备货启动，带有较为明显的消费电子季节性特征。与之相较，公司前三季度归母净利润、扣非净利润同比近乎砍半，净利率同比减少2.2个百分点至3%。

蓝思科技方面表示，收入端主要受到终端市场需求、客户新品节奏、汇率波动三方面影响。今年前三个季度，存储芯片价格上涨对智能手机和电脑终端需求形成压力，公司相关结构件、功能模组及组装业务收入有所下降。同时，人民币兑美元持续升值，对以美元结算为主的业务收入产生了影响。此外，大客户秋季新品上市节奏有所调整，也使相关业务收入确认相应后移。

在收入增长乏力、盈利阶段性承压情况下，蓝思科技存货储备、资本开支也持续走高。财报数据显示，截至三季度末，公司存货账面余额为93.60亿元，较期初增加35.02%；在建工程为32.77亿元，较年初增加265.11%，增量主要来自东园项目持续投入；固定资产规模为425.68亿元，较年初增加19.55亿元。

由于备货占用过多营运资金，扩产又带来刚性资本支出，双重资金消耗共同构成蓝思科技期内经营现金流净额同比下滑19.35%至47.13亿元。此外，为匹配备货带来的资金缺口，公司三季度末短期借款增至18.24亿元，较期初增加183.35%，利息支出随之增加，进一步挤压利润空间。

蓝思科技2026年三季度利润表项目变动原因及说明

数据来源：公司财报

投资时间网、标点财经研究员注意到，在短期业绩拐点尚未显现的背景下，2026年，蓝思科技的资本运作节奏明显加快。

5月，该公司公告拟收购巨腾国际约27.81% H股股份，并启动全面要约收购，总代价约7.34亿港元，交易完成后将取得巨腾国际控股权，补强笔记本、车载结构件产能，完善3C制造产业链布局；6月，蓝思科技又通过子公司蓝思光电战略收购同昇光电控股权，切入空芯光纤赛道，布局AI光通信基础设施新业务；10月中旬，蓝思科技拟以2500万美元（约1.72亿元人民币）收购PMG（裴美高）59.78%股权，拓展海外精密制造配套业务，完善全球化供应链体系。

值得关注的是，蓝思科技本次收购并不便宜。按合并口径计算，裴美高于2026年4月30日股东全部权益账面价值1145万元，采用收益法评估股东全部权益价值为2.87亿元，增值率高达2405.84%。

这笔收购估值显著偏高，核心价值并不在于裴美高本身，而是其持有的95.12%股权对应的主体——元拾科技（浙江）有限公司（下称浙江元拾）。该公司是全球仅5家拿到英伟达RVL推荐供应商资质的厂商之一，同时也是国内大陆地区唯一获此认证的主体。浙江元拾具备成熟的AI服务器MGX机架、滑轨以及液冷组件研发制造能力，产品已经适配英伟达GB200、GB300算力平台，并且参与英伟达下一代Vera Rubin服务器硬件方案的协同开发。

对于明年的发展，蓝思科技指出，客户新机发布及结构件创新有望带来新的增长机会。同时，端侧AI推动智能手机、AI眼镜及其他智能终端持续创新，具身智能商业化加速，AI算力需求带动服务器结构件、液冷散热、TGV先进封装及光通信业务发展。在双线布局之下，折叠屏和算力业务，哪一个会为蓝思科技率先兑现盈利？

投时关键词：蓝思科技（300433.SZ，6613.HK）