Anthropic(ANT.US)冲刺美股IPO！高盛、大摩领衔22家投行承销 谷歌(GOOGL.US)、亚马逊(AMZN.US)贡献近半收入 算力供应链风险引关注

智通财经获悉，人工智能初创公司Anthropic(ANT.US)正加速推进首次公开募股(IPO)，高盛(GS.US)和摩根士丹利(MS.US)获得此次上市交易的核心承销职位，另有20家投资银行参与其中。此外，Anthropic周一公布的IPO注册文件揭示了其快速增长背后的复杂商业关系，谷歌(GOOG.US,GOOGL.US)、亚马逊(AMZN.US)和微软(MSFT.US)不仅是公司的重要投资者、算力供应商和销售渠道，也是其潜在竞争对手。此外，公司还警告称，全球先进芯片制造高度集中，以及对台积电(TSM.US)等关键供应商的依赖，可能对其长期业务发展构成风险。

根据Anthropic提交的S-1注册文件，高盛被指定为此次IPO的首席牵头承销商，位列承销商名单首位，摩根士丹利排名第二，并将担任稳定价格代理机构，负责在上市初期必要时采取措施稳定股价。

这一安排与今年6月SpaceX(SPCX.US)创纪录IPO的承销结构相同。当时，高盛和摩根士丹利同样占据前两大核心承销席位。SpaceX通过上市募集了862亿美元，参与交易的22家银行合计获得5亿美元固定承销费用，相当于募资总额的约0.58%。其中，高盛和摩根士丹利分别获得1亿美元，为所有参与银行中最高。

除这两家投行外，Anthropic此次IPO的承销团还包括摩根大通(JPM.US)、花旗集团(C.US)、巴克莱银行(BCS.US)、富国银行(WFC.US)及美国银行(BAC.US)等20家银行，承销机构总数达到22家，与SpaceX此前的IPO规模相同。

上市窗口与财务成色

Anthropic的上市计划正值人工智能行业面临投资者重新审视的关键时期。AI技术需求持续增长，但巨额基础设施投资、不断攀升的算力成本，以及企业能否实现可持续盈利，正成为公开市场投资者关注的焦点。

Anthropic披露的财务数据显示，公司第二季度营收达到116亿美元，并实现9.74亿美元营业利润，显示其AI业务正在快速扩大规模。

不过，本月早些时候，有关Anthropic第三季度营收增速放缓的报道曾加剧科技股抛售压力，反映出市场对AI资本开支增长可能超过实际需求的担忧。

值得注意的是，Anthropic的快速增长在很大程度上依赖大型云计算服务商提供的销售渠道。根据IPO文件，2026年上半年，通过谷歌、亚马逊和微软等超大规模云服务商的云市场实现的销售额，占Anthropic总营收的48%，较2023年的11%大幅提高。

在这一销售模式下，云服务商直接向客户收取费用，扣除渠道服务费后再将剩余款项支付给Anthropic。随着这一渠道的重要性不断提升，Anthropic向渠道合作伙伴支付的费用也迅速增长。2026年上半年，相关费用较去年同期增加27亿美元。这意味着，尽管Anthropic通过云巨头的分销网络获得了庞大的企业客户群，其对这些合作伙伴的依赖程度也在持续加深。

云渠道依赖与“四重角色”风险

Anthropic在招股文件中明确指出，谷歌、亚马逊和微软同时扮演着公司“投资者、客户、分销合作伙伴和竞争对手”的多重角色。

这一复杂关系也带来了潜在风险。由于云服务商负责向终端客户收费，它们能够掌握Anthropic产品的定价及商业合同条款。与此同时，这些企业也拥有自己的AI模型和产品，因此未来可能优先推广自身技术，而非Anthropic旗下Claude模型。

Anthropic还警告称，公司与大型云计算企业之间的紧密关系已经受到反垄断监管机构关注，未来可能面临进一步审查。

除了销售渠道，Anthropic在AI模型训练和推理方面也高度依赖这些云巨头提供的计算资源。根据招股文件，Anthropic承诺在2033年之前向谷歌支付至少1145亿美元，在2036年之前向亚马逊支付至少1100亿美元，并向微软支付449亿美元。即使未能完全使用相关算力，公司仍需履行这些最低支出承诺。三项承诺合计达到2694亿美元，凸显了Anthropic为确保长期算力供应所承担的巨额财务义务。

此外，Anthropic预计，2028年至2031年期间，还将向谷歌及其他供应商额外支付1250亿至1500亿美元，以获得更多张量处理单元(TPU)计算资源。这一安排也反映出Anthropic与云服务商之间既合作又竞争的复杂关系。

今年4月，Anthropic在宣布与亚马逊达成合作协议时，曾将亚马逊云科技(AWS)称为其关键工作负载的主要训练及云服务供应商。然而，根据最新披露，Anthropic对谷歌的最低支出承诺不仅规模更大，履约期限也更短。

亚马逊和谷歌还是Anthropic的重要股东。根据招股文件，亚马逊自2023年同意向Anthropic投资最多40亿美元以来，已累计投入约180亿美元，并承诺在满足特定条件后追加最多150亿美元投资。

根据媒体测算，按转换后完全摊薄股本计算，亚马逊目前持有Anthropic约9%的经济权益。

此外，亚马逊还持有约62亿美元尚未偿还的可转换票据，这些票据根据2023年和2024年签署的融资协议发行，未来可转换为18.4亿股Anthropic股票，相当于额外约11%的股权。不过，亚马逊的持股比例原则上受到12%的上限约束，但该公司有权放弃这一限制。

谷歌方面，其通过多轮交易已向Anthropic投资约230亿美元，并承诺根据业绩目标完成情况追加200亿美元投资。根据测算，谷歌目前至少持有Anthropic约6.6%的经济权益。

此外，谷歌根据2026年签署的融资协议仍拥有200亿美元的剩余融资额度。如果Anthropic动用相关资金，可能进一步发行股票或可转换票据。

根据最新融资协议，谷歌的持股比例上限为14.99%，但同样可以选择放弃这一限制。值得关注的是，谷歌还拥有一项选择权，可在Anthropic IPO同期通过私募方式，以公开发行价格认购最多100亿美元的股票。若谷歌行使该选择权，相关投资金额将相应减少其现有融资协议下的剩余额度。

巨额算力承诺与股东绑定

除了三大云计算巨头，Anthropic还与其他科技企业建立了规模庞大的算力供应关系。根据招股文件，Anthropic与博通(AVGO.US)签订的设备租赁承诺总额达到1612亿美元，并同意向SpaceXAI采购最多1205亿美元的计算资源。

不过，Anthropic对算力供应链的依赖并不止于云服务商及设备供应商。公司还在IPO招股文件中强调，先进半导体制造能力高度集中，可能成为影响其业务发展的重要风险因素。

Anthropic指出，目前全球绝大多数最先进的芯片仍由台积电生产，而其主要先进制造业务和供应链集中在台湾地区。这一集中度意味着，任何影响当地先进芯片生产或供应的重大事件，都可能对全球AI产业链产生持续影响，并进一步波及Anthropic的业务运营、财务状况及经营业绩。

这一风险也凸显了台积电在全球人工智能产业中的关键地位。英伟达(NVDA.US)和AMD(AMD.US)等AI芯片设计企业高度依赖台积电的先进制造工艺，将芯片设计转化为实际产品。即使是亚马逊和谷歌等自主研发AI芯片的科技巨头，也仍需要依靠专业晶圆代工厂完成芯片制造。

Anthropic在招股文件中表示，先进芯片供应受到限制或出现延误，可能对公司的业务、财务状况及经营业绩造成不利影响。事实上，对台积电先进制造能力的依赖已成为全球AI行业的共同特征。除Anthropic外，英伟达、博通及迈威尔科技(MRVL.US)等企业此前也曾在相关披露中强调半导体供应链集中带来的潜在风险。

尽管台积电正积极推进全球产能扩张，短期内先进芯片制造能力高度集中的格局仍难以发生根本改变。根据相关报道，台积电已承诺在美国亚利桑那州投资2650亿美元建设先进半导体设施，并正在考虑于得克萨斯州建设新的大型生产基地。

不过，Anthropic在招股文件中指出，美国先进芯片制造能力的建设仍处于相对早期阶段，相关扩产计划在可预见的未来可能无法显著降低现有供应链集中风险。

芯片与存储供应链集中风险

除了先进逻辑芯片，Anthropic还特别提及对高端存储芯片供应商的依赖。公司指出，全球先进存储芯片市场主要由SK海力士、三星电子和美光科技(MU.US)三家企业供应。随着AI模型规模不断扩大，训练和推理工作负载对高性能存储芯片的需求持续增长，相关供应能力也成为制约AI基础设施扩张的重要因素。

尽管三家存储芯片制造商均在积极扩大产能，以满足不断增长的市场需求，Anthropic警告称，目前尚无法保证这些扩产计划能够足够迅速地形成有效供应，从而满足未来需求。

对于Anthropic而言，先进芯片和存储产品供应不足，不仅可能推迟新增算力基础设施的部署，还可能限制Claude模型的训练和推理能力，进而影响公司的产品开发及商业化进度。

该公司还指出，将现有AI工作负载迁移至其他算力供应商不仅成本高昂、耗时较长，还可能降低计算效率。这意味着，Anthropic在加速扩大AI业务规模的同时，也面临着云服务商依赖、巨额资本承诺及半导体供应链集中等多重挑战。一方面，谷歌、亚马逊和微软拥有庞大的企业客户网络、成熟的云服务基础设施及雄厚的资金实力，能够帮助Anthropic迅速扩大Claude模型的市场覆盖范围。

另一方面，这些企业既掌握Anthropic的重要销售渠道，又控制其部分关键算力供应，同时还在开发与Claude竞争的AI产品，使Anthropic在商业谈判、定价及长期战略方面面临一定制约。

此外，随着全球AI基础设施建设持续加速，先进芯片制造及高性能存储产品的供应能力，也将直接影响Anthropic能否按计划扩大算力规模并满足客户需求。

随着Anthropic即将登陆公开市场，投资者不仅需要评估其营收增长和盈利能力，还将密切关注其对云巨头的依赖程度、数千亿美元算力采购承诺，以及关键半导体供应链可能带来的长期经营风险。

本文源自：智通财经网