香港两家持牌稳定币发行商，零售计划路径分化

香港首批两家获得牌照的发行机构已不再等待正式上线。汇丰银行于10月23日通过PayMe开始推出RedCoin，而Anchorpoint的HKDAP自8月起就已进入机构用户限制阶段。他们面临的下一个挑战是如何在不失去对持有和赎回权限的前提下，将受监管的港元代币融入日常支付体系。

要点

• 香港金融管理局的注册名单上只列出了汇丰银行和 Anchorpoint 这两家持牌稳定币发行机构，均于 2026 年 4 月 10 日生效。

• 汇丰银行正通过 PayMe 分阶段推出 RedCoin，PayMe 是一款拥有超过 330 万用户的应用程序；但该用户群体并不代表活跃的稳定币持有者人数。

• Anchorpoint 的 HKDAP 目前仍处于针对特定分销商和机构或企业用户的测试阶段，尚未确定零售发布日期。

• 汇丰银行报告称，截至 10 月 23 日，RedCoin 流通量为 8058 万港元，储备金为 8158 万港元；而安邦银行报告称，截至 10 月 21 日，流通量为 611 万港元，储备金为 721 万港元。

• 两家公司都承诺兑换港元，但当顾客实际尝试使用硬币时，持牌发行商、获批准的分销商和支付应用程序扮演着不同的角色。

PayMe 用户可能会在熟悉的支付应用中看到 RedCoin，而无需学习如何复制区块链地址。而 HKDAP 用户在现阶段则需要通过授权分销商，满足机构资格要求并使用已验证的钱包。虽然这两种途径最终可能服务于部分相同的商户和跨境通道，但它们的起点却截然不同。

香港金融管理局的公开登记册为每家发行机构分配一个编号：Anchorpoint 的编号是 FRS01，汇丰银行的编号是 FRS02。牌照允许公司在香港金融管理局的监管下发行代币。但牌照并不对所有名称相似的代币进行认证，也不授予每家交易所销售该代币的许可，更不保证每位居民都能直接兑换。运营初期几个月的情况将展现，一港元这一法律承诺如何转化为不同类型客户可用的支付手段。

汇丰银行从客户所在之处出发

汇丰银行选择PayMe及其香港手机银行应用程序作为RedCoin的首批渠道。10月23日的发布报道指出，RedCoin将分阶段推广至PayMe超过330万用户，支持个人转账和向参与商户付款。报道称，用户无需开设单独账户或维持最低余额即可激活RedCoin钱包。“330万用户”指的是现有应用程序的覆盖用户数量，并非指所有这些用户都已激活钱包或收到RedCoin。

该策略减少了客户开始使用所需的步骤。商家已经接受PayMe付款，客户也熟悉支付界面。汇丰银行可以在其运营的产品内管理身份验证、客户支持和控制。然而，这种便利也意味着用户体验很大程度上取决于应用程序。RedCoin持有者能否将RedCoin发送到外部钱包、使用其他支付服务商的支付功能或进行国际转账，取决于产品的实际规则和后续的集成，而不仅仅是“稳定币”这个词本身。

所公布的发行余额也需要结合具体情况来看。汇丰银行在其发行报道中披露，截至10月23日，流通中的RedCoin数量为8058万港元，而储备金为8158万港元。将储备金除以流通量，得出当日的流通率约为101.2%。但该数据并未说明持有者数量、人们向商家支付的金额、同一枚RedCoin的流通次数，以及每笔储备金的构成。这些都是衡量RedCoin普及程度和保护力度的不同指标。

汇丰银行表示，计划在年底前推出代币化货币市场基金，认购金额最低为100港元。如果该基金推出时具备明确的投资者保护措施和可行的赎回机制，RedCoin将除了支付功能外，还能用于其他用途。目前提出的最低认购金额并不代表该基金已经可以认购。首次发布正式信息将明确基金名称、认购资格规则，以及认购者能否在不产生任何延迟或意外费用的情况下赎回港元。

该银行在9月份就将RedCoin命名为RedCoin，并表示支付功能将优先于其他功能。因此，10月份的正式上线解答了早期的一个疑问：这款已命名的产品最终能否触达用户。但这也引出了一个更值得关注的问题：用户究竟会在多大程度上选择使用基于RedCoin的支付方式，而不是他们已经熟悉的PayMe余额支付？应用程序运营商可以隐藏相当复杂的功能，这或许对用户有利，但却使得仅凭注册量难以判断其普及程度。相比PayMe的总下载量，公布已完成的RedCoin支付的具体日期更能说明问题。

锚点在开门前建立起网络

Anchorpoint率先将其代币投入限量流通。这家由渣打银行、Animoca Brands和香港电讯共同创立的公司于8月面向部分分销商和专业投资者启动了HKDAP的测试版。该代币旨在用于支付、HKDAP与法币之间的兑换以及代币化资产的结算。HashKey Exchange是早期分销商之一，并在初期推广阶段完成了一次代币的铸造和赎回交易。

Anchorpoint 的透明度页面将当前阶段称为 Beta Access，并表示只有指定的授权分销商及其机构或企业用户才能参与。截至 10 月 21 日的周数据显示，流通量为 6,106,921 港元，储备量为 7,210,961 港元，累计交易量为 35,099,666 港元。数据显示，在过去 30 天内，发行量为 8,750,323 港元，赎回量为 3,650,392 港元。每个数据衡量的指标不同：流通量是指流通在外的代币数量，而交易量则统计交易笔数，可能远超流通量。

当日储备与流通之间约110万港元的缺口只是一个瞬时值，并不代表每周都会保持相同的差额。安邦证券的披露声明称，将在全面发行时提供更详细的储备信息和经审计的证明文件。目前的每周报表有助于观察市场活动，但投资者仍需考察储备质量、保管情况和赎回条款。单凭大额交易总额并不能说明个人是否能在商店使用该代币。

10月26日发布的Anchorpoint计划披露，首席执行官Dominic Maffei此前曾表示将在2026年底推出零售产品，但此次并未给出具体日期。他的理由很实际：分销商、客户教育和相关基础设施都需要做好准备。面向个人用户的公共区块链产品与仅供少数经过验证的机构使用、且掌握私钥管理和对账方法的测试版产品相比，面临着截然不同的需求。

一份许可证，两种分销模式

香港的稳定币监管体系于2025年8月根据《稳定币条例》正式启动。牌照归发行人所有。钱包提供商、分销商、商户平台和银行均可参与其中，但无需成为代币的发行人。用户通过应用程序接触到该代币，即使发行人负有代币条款中规定的赎回义务，用户仍可能依赖应用程序运营商才能获得代币。

汇丰银行既是发行方，也是发行方，同时运营着产品发布时使用的现有零售渠道。这种安排可以简化客户关系。如果支付失败，用户知道自己打开的是哪个应用程序，但他们仍然需要了解问题是出在支付服务、代币账户还是商家。Anchorpoint 则通过授权分销商运作，这些分销商可以为不同的客户提供钱包访问、兑换和应用程序。更多的合作伙伴可以扩大覆盖范围，但也意味着当客户需要支持或兑换时，需要进行转接。

Anchorpoint 的HKDAP 白皮书介绍了一种面值为 1 港元的代币，该代币在支持的区块链上运行，并由受托人持有储备金。白皮书指出，真正的 HKDAP 仅存在于官方合约中，并警告人们提防假冒代币。白皮书还描述了如何将代币兑换到指定银行账户，如果法币提现失败，代币将被重新铸造并退回到指定钱包。这些流程对于已验证用户来说是合理的；同时也解释了为什么代币转账和接收银行转账是两个不同的步骤。

公有区块链并不一定意味着无需许可即可使用。10月26日的报告指出，HKDAP的机构测试版运行在以太坊上，向未经验证的地址转账将被拒绝。这使得发行方能够使用共享的网络基础设施，同时控制哪些交易对手可以接收其受监管的负债。未经批准的客户群体无法简单地下载钱包并将任何带有该代币代码的代币视为可兑换的HKDAP。

救赎就是将一个承诺变成一个承诺

港元稳定币理应保持1:1的价值。发行方的储备金和赎回安排使这一说法具有实际意义。如果有人以低于1港元的价格购买到正品稳定币，符合资格且拥有可靠赎回渠道的持有人可以在扣除手续费和时间成本后，以1港元的价格购买并赎回。无法直接赎回的人则可能需要依赖分销商的价格和流动性。

因此，现金到账路径与支付所用的账簿同样重要。兑现需要多长时间？谁负责身份验证？款项会发送到哪个银行账户？如果遇到周末或收款银行拒绝转账该怎么办？白皮书介绍了HKDAP的流程，而汇丰银行的应用程序则提供了其自身的用户体验。实际的服务条款和已完成的提款记录比“快速结算”之类的宣传语更能体现其价值。

储备金数据虽有必要，但并不完整。汇丰银行10月23日的余额和安邦证券10月21日的余额是在不同的日期，处于不同的推广阶段采集的。对比8058万港元和611万港元的数据，可以看出汇丰银行在这些时间段的未偿份额远高于安邦证券。由于汇丰银行最初使用的是面向大众零售用户的应用程序，而安邦证券则刻意限制了测试版的使用，因此这些数据无法反映客户的偏好。即使储备金比例相同，也无法判断持有者是否面临相同的赎回流程或费用。

商家待遇是另一个问题。接受应用程序付款的商家希望结算账户中存入港币、可用于消费的稳定币余额，或者可以选择其中一种。每种选择都会影响货币转换的承担方以及商家何时收到最终款项。已发布的发布资料确定了RedCoin的初始个人对商家付款方式以及HKDAP的拟议商业用途；但并未公布商家定价或拒付规则的全面比较。

公共链条引发了另一个准入问题

Anchorpoint 的公链战略旨在与能够构建跨系统支付和代币化资产结算的合作伙伴携手。其白皮书指出，HKDAP 可在支持的区块链上运行，但用户应核实每个区块链的官方合约。名称或符号相同的代币很容易在其他地方创建。今年 4 月初，香港金融管理局 (HKMA) 曾在正品上市前就发出警告，提醒公众注意假冒名称。如今正品代币已开始流通，该警告依然有效，但当时“不存在任何代币”的说法不应再作为事实重现。

公链可以使转账透明化，并有可能让企业整合共享支付资产。但验证持有者机制仍可能限制用户群体。如果分销商进行审核并允许其客户进行兑换，则可以解决部分访问问题。但如果某个合作伙伴仅支持某些钱包、区块链或司法管辖区，则可能会造成用户体验的碎片化。

汇丰银行的应用程序主导模式避免了大多数用户评估智能合约地址，但却将互操作性掌握在银行及其选定的合作伙伴手中。客户可以在PayMe内收到即时付款，但却无法将代币转移到更广泛的加密货币市场。两种方法本身并无优劣之分。关键在于人们能否向有效的交易对手付款，商家能否以可接受的条件收到款项，以及持有者在想要退出时能否按面值赎回。

跨境支付需要一个目的地

Anchorpoint 将跨境使用作为优先事项。港元代币可以在任何时间（包括两国银行关门期间）在已获批准的钱包之间转移。收款人仍然需要有持有港元的理由，或者有经济实惠的途径兑换成当地货币。外汇兑换、当地法规以及与持牌提现合作伙伴的对接等因素，可能会抵消区块链本身的便捷性。

两个已拥有账户和法律协议的参与者之间的机构间转账是一个不错的起点。零售汇款涉及金额较小，客户权益更有保障，且收款渠道更多样。如果 Anchorpoint 在 2026 年底前实现扩张，届时发布的公告将明确分销商、适用地区、汇率和提款流程。仅凭预计的上线日期，客户很难判断他们是否真的能够收到可用于消费的款项。

发行方的初始网络也说明了为何“开放”描述需要详细说明。分销商可能为交易所带来客户，另一家可能服务于企业财务部门，还有一家可能运营消费者支付应用程序。尽管这三家最终都可以转移相同的HKDAP代币，但它们的客户权限和支持安排却各不相同。未经核实的跨境用户可能根本无法接收代币。为了确保跨境交易的承诺切实可行，Anchorpoint必须证明存在经批准的发送方、经批准的接收方，以及在目的地进行消费或提现的方式。

对汇丰银行而言，眼下的考验就在身边。PayMe现有的商户为这种加密货币提供了潜在的交易场所，银行可以观察客户是否会激活钱包并用于交易，而不仅仅是持有余额。如果能够公开活跃钱包数量、支付记录、平均交易额和赎回情况，330万潜在用户的数据将更具参考价值。如果没有这些数据，庞大的应用安装用户群仅仅代表着机遇，而非稳定币普及程度的衡量标准。

前几个数字是起点

两家发行机构在同一天获得牌照，但它们选择了不同的首批客户和不同的规模化发展路径。汇丰银行拥有更强大的初始零售渠道和更大的流通量。Anchorpoint 已通过分销商测试了发行、赎回和交易，但零售渠道的准入仍处于待定状态。两家机构都声称拥有已上线的受监管港元代币；但目前都尚未公布足够的可比运营数据，因此无法证明哪家机构的日常支付网络更胜一筹。

如果汇丰银行将代币的使用范围扩大到PayMe以外的平台，或者Anchorpoint增加零售商和跨境提现合作伙伴，市场可能会迅速发展。当然，它也可能仍然是一系列各自独立但功能完善的系统。代币的法律保障和应用程序的用户群体分别解决不同的问题。香港现在需要观察的是，这两者能否结合起来，形成一种用户无需担心网络哪个部分会接受即可发起、接收和兑换的支付方式。

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