“彩电大王”含泪退市！4年血亏200亿，谁杀死了电视

文 | 三木

编辑 | 升凌视界

以前客厅里十家有八家摆过康佳电视，如今却走到10月23日直接摘牌，连“退市整理期”都不给散户喘口气。

更扎心的是，同行海信、TCL、小米照样卖得火，一个老牌彩电厂咋就把自己干成负资产、主动退场的样子了呢？

康佳闪退A股让人措手不及

十月二十三日，康佳从A股市场退出，三十四年的上市经历就这么画上句号，而且动作特别快：没有退市整理期，停牌后直接转去新三板继续交易，很多持有人几乎没缓冲时间。

这种“快刀斩乱麻”不是耍帅，根本原因是财务已经扛不住，再拖只会把流程拖成更难看的局面，账面数据摆在那儿，到二零二五年，累计亏损大约一百二十亿元，年底归母净资产掉到负六十多亿元。

按深交所规则，净资产为负就触线，想留下来空间很小，公司自己披露的口径也说明问题。

到二零二六年一季度末，窟窿还是负六十多亿元，指望短时间内翻正，除非一次性拿到大规模资金注入或资产处置，不然基本没戏，于是干脆选择主动退出，把路径定死。

流程也快得出奇：九月股东会表决通过，十月上旬就拿到相关决定书，速度甚至比一些公司内部审批还利索。

对散户最别扭的，是“现金选择权”的价格：A股给到每股二点四八元，但停牌前股价只有二点四六元，差距几乎可以忽略，谈不上补偿，更像是按接近市价把人请走，减少后续纠纷和情绪。

让人唏嘘的是，康佳并不是无名小厂，上世纪九十年代，很多家庭客厅里摆的就是康佳电视，“国民电视”的印象很深，如今变成“电视不再是主业光环，股票也告别主板”，冲击感自然更大。

更何况彩电行业并非全员崩盘：海信、TCL甚至小米都还能在各自赛道找到位置，说明市场虽然卷，但不是完全没活路，所以康佳走到这一步，很难简单归结为“时代变了”。

更像是这些年战略反复、主业竞争力下降，又没能在新方向上形成稳定盈利，亏损累积把底盘掏空，最后只能用退市来止血，把战场换到新三板继续消化问题。

接下来能不能翻身，关键就看它在新平台上怎么重整资产和业务了。

康佳为何掉队了

很多人现在提到康佳，第一反应是“怎么混成这样”，但把时间往回拨二十年，它当年真是风头最劲的那个，二零零三到二零零七，康佳连续五年拿下国内彩电零售销量第一，二零零七年市占率一度冲到百分之四十。

那会儿去卖场选购家电，最抢眼的展示柜台，声势浩大的宣传活动，满天飞的宣传单页，经常都能看见康佳，年销千万台不算新鲜，彩电三巨头的名头担得起，麻烦是后面漫长的赛道比拼。

到二零二五年全球电视出货榜，TCL排第二、海信排第三，TCL一年大约出货三千零四十万台，海信约两千九百九十万台，差距只有五十万台，小米走代工加性价比路线，出货九百多万台排到第五。

创维没以前那么耀眼，但仍在桌上，行业确实在变小，二零二五年全球出货量还小幅下滑，但同一片水域里，有人还能稳稳捞鱼，有人却沉下去，差别更像是各家打法不同。

看得更清楚一点，海信和 TCL 有着一样的选择，牢牢守住电视这块主业不分散资源，海信持续加码激光电视与 Mini LED，TCL 深耕面板打通产业链，敢推高端产品稳住利润，反哺技术更新。

小米不一定走最硬核的技术线，但把渠道效率、性价比和生态联动做顺了，量就能起来，再加上如今电视越来越像“客厅入口”，跟手机、音箱、路由器联动，谁能把体验和系统做顺，谁更容易留住用户。

对比之下，康佳后期给人的感觉是电视业务慢慢被挤到边上：节奏跟不上，高端占比偏低，别人冲Mini LED、OLED时，它更多靠低价撑销量，电视起家的公司把电视做成“顺带”，风险自然越滚越大。

更关键的是，康佳后来更像在追“把营收做大”，而不是“把电视做强”：前者靠扩品类、铺摊子也能好看，后者得长期砸研发、打品牌、做产品口碑，短期不一定出数。

最后就出现一种尴尬，牌子大家认识，但进店时不再是第一选择。

贸易做大主业做小

不少人把康佳走下坡路的关键时间点，放在二零一七年前后，管理层调整后主打“转型升级”，最显眼的一步，是搞了供应链管理事业部，听起来像在练内功，实际更接近做贸易：元器件、面板、金属材料来回倒。

账面规模很快变漂亮，二零一九年营收冲到五百多亿元的高点，但这种生意毛利薄，一百块的货可能只挣一两块，资金占用、仓储、坏账和人工一叠加，不出事就算运气好。

更麻烦的是，贸易越做越大，越容易把现金流、团队精力和考核导向都吸走，电视这种慢活就更难被认真对待。

与此同时，康佳又把摊子铺得很散：产业园、科技园四处上马，还追着半导体、环保、光伏玻璃等方向跑，二零二一年光伏玻璃火的时候投了二十亿元，结果能源成本高、价格下跌，上线没多久就停产。

半导体周期长、投入深，产业园回款慢，这些项目一多，公司就容易陷入“看起来很忙，钱却越压越沉”的状态。

多元化这条路本身没有错，美的、格力也在向外拓展业务，可它们基本顺着制造和家电供应链往外延伸，康佳却是什么热门就往什么赛道扎，和原有功底衔接不上，内部很难形成配合。

背景因素也容易带来误判，康佳自带国企色彩，最初控股股东是华侨城，二零二五年下半年华润上位控股，市场普遍以为有靠山兜底，华润态度却很硬，拒绝增资保壳，让企业独立往前走。

以前康佳扣非净利润长期偏弱，靠卖资产、补助维持体面，当“兜底预期”降温，压力就直接回到经营本身，等到净资产转负、退市临近，主动摘牌反倒成了少数干脆的动作。

参考资料

1、新京报：《“彩电第一股”退市，康佳被谁打败了？》 2、时代周报：《上市34年，4年巨亏超200亿元，昔日“彩电一哥”康佳将主动退市》 3、央广网：《康佳“迷失”多元化濒临退市，华润如何拯救昔日“彩电大王”？》 4、环球网：《“彩电第一股”ST康佳A即将退市，四年亏损超 200亿》