上海
法国国债市场在经历上周抛售后迎来短暂喘息。
当地时间10月26日，法国10年期国债收益率一度回落近12个基点至4.91%，重新跌破5%关口。10月23日，穆迪维持法国主权信用评级不变，缓解了市场对评级下调的担忧，周末抗议活动未出现此前一周的严重骚乱，也改善了投资者情绪。
法国国债收益率回落的同时，法国与德国10年期国债收益率利差也从上周一度达到的178个基点收窄。该利差周一降至154个基点，反映投资者要求持有法国国债所支付的风险溢价有所下降。
不过，市场反弹并不意味着法国财政风险已经解除。法国政府仍面临预算案推进困难、议会分裂和社会抗议等多重挑战。穆迪维持评级的决定，也建立在法国能够通过2027年削减赤字预算、未来数月融资成本和社会紧张局势有所缓和等预期之上。
据新华社，法国总统马克龙26日对媒体表示，将于31日举行的示威活动仍存在发生暴力冲突的风险。他谴责社交媒体传播暴力场景、助长暴力行为，同时呼吁各方做好准备，应对接下来的游行示威活动。
2027年预算案成关键，财政整顿仍面临阻力
穆迪维持法国评级，并不代表其对法国财政状况转向乐观。评级机构明确表示，Aa3评级的前提之一，是法国能够通过旨在削减财政赤字的2027年预算，同时融资成本和社会紧张局势在未来数月有所缓和。
法国政府提出的2027年预算目标，是将财政赤字占国内生产总值（GDP）的比例降至5%，低于今年预计的5.4%。但预算案在议会推进并不顺利，反对党对削减支出措施缺乏妥协意愿，部分节支措施已在议会审议过程中被取消，另有反对力量提出增加支出。
法国政府还面临生活成本压力引发的社会抗议。此前一周，围绕学校资金不足和生活成本问题的示威活动升级为骚乱，进一步凸显财政紧缩政策面临的政治阻力。
政治不确定性也将延续至明年的总统选举。路透社援引市场人士观点指出，未来数月法国政治局势的演变，以及政府能否推动预算案落地，将影响法国国债相对于德国国债的风险溢价。
欧洲央行决议临近，市场关注高收益率的影响
在法国国债市场暂时企稳之际，投资者的关注点也转向本周的主要央行政策决定。
欧洲央行预计将在10月29日维持存款利率不变，市场将重点关注行长拉加德对经济、通胀和金融条件的评估，以及央行如何看待欧元区长期国债收益率上升带来的影响。
路透社报道称，能源价格此前上涨加剧了通胀压力，而长期国债收益率上行也可能收紧融资条件。若法国及其他高负债欧元区国家的借款成本持续处于高位，政府融资、银行批发融资以及更广泛的经济活动都可能受到影响。
因此，法国国债本轮反弹能否延续，仍取决于多个因素：穆迪维持评级带来的缓冲能否持续，法国政府能否推动2027年预算案，以及政治和社会局势是否进一步稳定。
短期来看，评级下调风险暂时消退为法国债市提供了喘息空间；但在财政整顿仍面临阻力、政治不确定性尚未消除的情况下，收益率回落还不足以证明法国主权债务风险已经实质性改善。
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