彩电大王康佳退市，四年累计亏损超200亿，电视行业开机率下滑

十月二十三日，康佳集团A股和B股股票正式摘牌，这家1992年就登陆深交所、头顶“中国彩电第一股”光环的老牌企业，在上市三十四年后，主动终止了在A股的旅程。

退市的直接触发条件写在财报里，2025年，康佳归母净利润亏损125.82亿元，年末归属于上市公司股东的净资产跌至-60.83亿元。

根据深交所规则，净资产为负，股票被实施退市风险警示，如果2026年期末净资产仍为负值，强制退市同样不可避免。

康佳选择了在年底之前主动离场，由华润方面向中小股东提供现金选择权，A股行权价2.48元/股。

从2003年到2007年，康佳连续五年拿下中国彩电市场销量冠军，二十年后，它以一种并不体面的方式告别了资本市场。

把亏损的账摊开看，康佳的坠落轨迹很清晰。

2022 年亏 17.23 亿，2023 年亏 22.58 亿，2024 年亏 37.26 亿，2025 年亏 125.82 亿，四年累计亏损超 200 亿。

2025年那一年的巨亏，包含了76.97亿元的资产减值及信用减值计提，换句话说，过去几年积累的问题，在2025年的财报里被一次性“引爆”了。

在商业世界里，这种“财务洗澡”式的巨额计提，往往意味着企业已经放弃了通过常规经营来扭转局面的幻想，选择把历史包袱一次性出清，以求在退市后轻装上阵。

核心业务的失血是根本原因，2025年，康佳彩电业务营收41.92亿元，同比下降16.62%，毛利率是-2.11%，卖一台电视，亏一台的钱。

到了2026年上半年，彩电业务营收同比暴跌46.29%，甚至被自家的白电业务反超。

我认为，康佳彩电的溃败，不是一夜之间发生的，在小米、海信、TCL纷纷押注画质芯片、Mini LED、OLED的时候，康佳的高端机型占比长期不足20%。

它选择了一条更省力的路：用低价换销量，这条路在行业增长期能走通，但在存量市场里，低毛利撑不起研发，撑不起品牌，也撑不起渠道。

当竞争对手用技术拉开差距时，靠价格守住的份额，守不了多久。

从技术演进的视角来看，康佳错过了整个平板时代的核心技术积累。

当海信死磕ULED和激光电视，TCL深耕Mini LED全产业链，创维布局OLED时，康佳在显示技术上始终没有建立起真正的“护城河”。

康佳的退市，放在电视行业的大盘子里看，不是孤例。

据中国电子视像行业协会统计、华源证券研报引用的数据：中国电视平均开机率从 2016 年的 70%，降到了 2025 年的 30.2%。换机周期从5到7年，拉长到了10年以上。

2026年上半年，国内电视品牌整机出货量1494.7万台，同比下降10.1%，连续五个季度下滑。

电视卖不动了，原因不复杂，手机和平板抢走了大部分观看时间，这是所有人都知道的事。但还有一个被反复提及、却迟迟没有被解决的问题：电视本身变得不好用了。

中关村在线的报道里，用户的反馈很具体：开机先看广告，想看的剧分散在不同的App里，每个都要单独付费，遥控器好几个，操作繁琐，体验割裂。

很多人买电视，已经不是为了看，是为了客厅里有一张屏幕。

话说回来，电视行业的下滑，不等于“没有人看电视了”，智能电视的激活用户数依然庞大，只是打开它的成本变高了，高到很多人选择不打开。

当一台电视开机要忍受广告、找内容要跨过层层付费墙、老人和孩子根本不会操作的时候，它从“家电”变成了“家具”，康佳的退市，是这种结构性衰退在一个具体企业身上的兑现。

电视厂商在智能电视时代疯狂追逐互联网利润，试图用低价甚至亏本卖硬件的方式抢占客厅入口，然后再通过开机广告、会员分成来收割用户。

但这套“羊毛出在猪身上”的商业模式，严重透支了用户的耐心，当体验差到一定程度，用户宁愿用手机那块小屏幕，也不愿再打开客厅那台大机器。

这不仅是康佳的悲哀，更是整个传统电视行业的集体困境。

康佳不是没有等来过“救兵”。

2025年7月，华润通过股权无偿划转成为康佳的实际控制人，同年11月，康佳董事会审议通过向控股股东进行不超过50亿元的永续债权融资。

央企入主，理论上意味着更强的资源调配能力和更清晰的战略方向，但两年多过去，康佳的净资产依然为负，亏损依然在继续。

家电行业专家丁少将的分析很直接：康佳选择主动退市，是为了避开强制退市的被动局面，争取时间窗口，在场外推进债务重组和资产剥离。

但退市只是“止血”，不能解决资不抵债和造血缺失的问题，康佳能否重整旗鼓，取决于华润能否注入实质性的产业资源，并完成彻底的组织再造。

我觉得，康佳手里还有一张牌，但那张牌不在彩电上。

2018年康佳以4.55亿元拍下新飞冰箱，这个曾经的中国冰箱三大品牌之一，在康佳体系里保持了相对健康的经营状态，成了康佳旗下为数不多能产生现金流的资产。

一个公司倒了，一个品牌还活着。新飞能不能成为康佳退市之后重整的支点，是接下来要看的。

此外，康佳在半导体和环保领域的布局，或许也是华润看重的潜在价值，退市并不意味着企业生命的终结，而是从公众公司的聚光灯下退回到产业资本的运作体系中。

没有了资本市场的短期业绩压力，华润或许能更从容地对康佳的业务进行剥离和重组，留下有价值的资产，抛弃常年亏损的包袱。

我认为，康佳退市这件事，最值得说的不是“又一家老牌企业倒了”。

是它把电视行业一个很具体的困境摆到了台面上：当一台电视的开机率跌到30%，当换机周期拉长到十年以上，这个行业里那些没有技术壁垒、没有品牌溢价、没有生态能力的玩家，还能靠什么活下去。

康佳的选择是主动退市，给自己争取时间。

华润的钱和资源能不能把这家公司从负资产里拉出来，新飞能不能撑住一部分现金流，债务重组能不能推进，这些问题目前都没有答案。

但可以确定的是，康佳这个名字不会从市场上消失，它的电视还在生产，它的白电还在销售，只是它不再需要每个季度向资本市场交一份成绩单了。

那200亿的亏损，和那条跌到30%的开机率曲线，是同一件事的两面，一个行业在收缩，收缩的过程中，有人提前退场，有人还在场上。

康佳退了。下一个是谁，电视行业自己会给出答案，时代抛弃你的时候，连一声招呼都不会打。

曾经风光无限的“彩电大王”，最终也只能在时代的洪流中，无奈地交出权杖，寻找另一条艰难的求生之路，这或许就是商业世界最真实、也最残酷的底色。

朋友们，对此你怎么看？评论区聊聊。