四川
把观察的时间拉回到更长一点的时间跨度里看，整个金融市场其实正处于一种微妙的焦虑之中。现在硅谷那头搞的人工智能技术投资，热闹当然是热闹，但这种烧钱热潮也把华尔街给弄得心慌慌。大家都在担心，万一这人工智能的泡沫稍微有点动静，或者经济增速跟不上这么大的投入，那美国股市以及美元这些原本看着很稳的资产，其实脆弱得很。之前全球科技股那一轮让人心惊肉跳的抛售，就是这种担忧最直观的反应。当时市场一慌，资金的第一反应就是把股票卖出，连带着美国国债收益率都往下掉，这种时候，大家都在找个能安心放钱的地方，于是，日元就这么阴差阳错地成了资金眼里的避风港。
高盛的策略专家Kamakshya Trivedi领着他的团队，专门写了份报告剖析了这件事情。他们提到，现在的市场环境已经发生了改变，以前那种觉得日元只要一有波动就会跌得稀里哗啦的固定思维，该改一改了。在他们的分析逻辑里面，如今的日元，已经不仅仅是一个普通的货币，它正在向一个成熟的、能够抵御金融市场动荡的工具进行转变。即便从全球宏观经济的大背景来看，日元可能确实还面临着一些贬值的压力，但只要把日元放到投资组合里去进行对比，就会发现它现在带来的安全感，远比过去这几年要强得多。
要把这种转变讲清楚，还得聊聊日本自己家的那些事儿。过去好长一段时间，日本央行一直死守着那个收益率曲线控制政策，那时候日元的表现极其惨淡。可现在，情况发生了微妙的扭曲。咱们观察到，最近全球债券收益率往上蹿的时候，日元虽然也跌，但那跌幅比前六七年比起来，简直是小巫见大巫。这说明了什么，这说明了日本的货币政策环境已经在潜移默化地调整了。再加上日元现在的汇率本身就处在一个被低估的状态，再加上如果真到了那个份上，日本政府出手干预汇率的预期也在那儿摆着，这就好比给日元系上了一道安全绳，限制了它进一步大幅跳水的风险。
所以，现在的投资者算盘打得挺响。他们心里清楚，虽然现在拿着日元要承担利率差额带来的利息成本，但只要市场一波动，日元带来的避险收益完全能够覆盖掉这些成本，甚至还更划算。鉴于这种考量，高盛给出的建议就很务实了。比如在操作层面，他们觉得短期来看，没必要去盲目做空日元，甚至觉得减少欧元的多头仓位，都比
盯着日元死磕要明智得多。
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