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（来源：时代财经）
本文来源：时代财经 作者：白金蕾
10月26日，知名AI模型公司Anthropic正式向美国证券交易委员会（SEC）递交S-1招股书，启动上市进程。招股书未披露发行价、发行股数与募资规模，募资将用于算力与基础设施投入、招聘保留人才等。
招股书显示，这家以Claude模型闻名的公司，2026 年上半年收入162.86 亿美元，同期账面净亏损807.48 亿美元。
图片来源：Anthropic招股书截图
但巨额“亏损”的成色，值得拆开来看。
事实上，剔除可转债等非现金项，Anthropic的真实经营亏损并不难看，2026年上半年经营亏损6.93亿美元，较2025年同期的21.35亿美元收窄约68%。且仅用两年半时间，它的收入规模就扩大了约400倍。
两年半收入规模扩大约400倍，token消费贡献约八成收入
招股书显示，Anthropic的收入呈爆发式增长，其2023年、2024年、2025 年和2026年上半年收入分别为0.41亿美元、3.86亿美元、45.85亿美元和162.86亿美元。
从2023年全年的4100万美元，到2026年仅上半年的162.86亿美元，仅用两年半时间，Anthropic收入规模就扩大了约400倍。
从收入结构上看，按token（模型最小输出单位）计费的“消费式”收入占比约80%，2026年上半年贡献131亿美元；订阅式收入32亿美元，占比约20%。
招股书称，“Claude模型是人类历史上最快被企业采用的技术。”支撑这一说法的是客户数据——Anthropic年化收入超10万美元的客户数量，从2025年9月的950余家，在一年内增至1.19万家；年化收入超100万美元的客户数量达1900余家。
超807亿美元亏损，绝大部分是“纸面亏损”
807.48亿美元的半年净亏损，是这份招股书最惹眼、也最易被误读的数据。
事实上，其中约724亿美元来自“可转换票据、衍生负债及SAFE（远期外汇交易综合协议）的公允价值变动”。原因是，亚马逊先后于2023年9月、2024年11月买入Anthropic的可转换票据。随着公司估值水涨船高，这些可转换票据的公允价值同步上升，会计上必须确认等额损失。
剔除这些非现金项，Anthropic的真实经营亏损并不难看：2026年上半年经营亏损6.93亿美元，较2025年同期的21.35亿美元收窄约68%。
真正花钱的地方是算力。2026 年上半年，算力与基础设施支出89.45亿美元，是最大成本项，此外人员费用为31.52亿美元。
累计融资1411亿美元，云厂商“亦敌亦友”
与巨大亏损形成反差的是，Anthropic的家底相当厚实。
截至2026年6月30日，Anthropic累计融资1411亿美元，账上现金及现金等价物1124亿美元，另有短期投资193亿美元。
值得关注的是，Anthropic与云厂商既是渠道伙伴，也是竞争对手的关系。
Claude模型通过亚马逊旗下AWS、谷歌旗下Google Cloud和微软旗下Azure三大云厂商进行分发，2026年上半年，Anthropic约48%的收入来自这些渠道。
此外，亚马逊同时是最大可转债持有人，谷歌、微软也持有股权投资。
但招股书也提示了风险，这三家云厂商各自研发竞品大模型，“既是渠道，又是对手”，其战略利益未必与Anthropic一致。
治理结构上，Anthropic 是一家“公益公司”（Public Benefit Corporation），设置了五级股权结构。创始团队通过Class F类普通股掌握50.1%的投票权。这一设计意在让公司治理在股东利益与“AI安全”之间保持平衡——也意味着，上市后公众股东对公司的实际控制力有限。
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