上海
《科创板日报》10月26日讯（评论员 田野）AI大模型超级巨头Anthropic正式向SEC递交S-1注册文件，拟以“ANT”为代码登陆纳斯达克全球精选市场。招股书读下来，最大的感受不是兴奋，也不是担忧，而是一种强烈的反差。
第一个反差是，这是一家最会赚钱的AI公司，同时也是账面上最会亏钱的公司。
赚钱的速度确实惊人。数据显示，2023年商业化第一年，收入4100万美元；2024年3.86亿；2025年45.85亿；2026年上半年直接跳到162.86亿美元，是上年同期的约14倍。
客户黏性同样罕见，年付费超10万美元的客户超过1.19万家，净收入留存率约900%，老客户第二年平均花掉的钱是第一年的9倍。经营层面也在转好——上半年营业亏损从上年同期的21.35亿美元收窄到6.93亿美元，调整后营业利润约16亿美元，经营现金流净流入39.29亿美元，第一次转正。
但是，同一份财报上的净亏损是807.48亿美元。其中约724亿来自可转债和SAFE等金融工具的公允价值变动——公司估值涨得越猛，这部分账面损失就越大，跟当期经营没有直接关系。换句话说，如果只看经营，Anthropic正在快速走向健康；但一旦把估值上升的会计后果装进报表，它交出的是一张天文数字的亏损单。
这种“越值钱、越亏钱”的反差，大概只有在AI热潮里才看得到。
第二个反差是，这是一家刚学会赚钱的公司，单已经把未来十年押了出去。
经营现金流转正，本该是“能养活自己”的信号。但看看它在2026年签下的算力承诺，2026年5月到2036年4月向亚马逊至少支出1100亿美元，用不够还得补差额；2029年前向SpaceX.AI承诺最高1205亿美元；向谷歌至少1145亿，向微软至少449亿；与Nscale、Lambda另有最高约446亿、413亿美元的协议。连博通的设备租赁也签了五年，总额约1612亿美元。
这些协议大多带有刚性条款，不因实际使用量减少而取消。
为支撑这张账单，Anthropic累计融资1411亿美元，账上现金及短期投资1316.51亿美元，而全部员工只有约5300人，人均一年创造超过660万美元收入。一个中等规模的团队，撬动了千亿美元级的资金循环。
客观说，Anthropic的生意本身在变好，二季度收入同比增长1368%，算力费用只增了300%；新模型Opus 5.5把客户单任务成本压低约40%。但收入改善的速度，能不能追上承诺累积的速度，是另一个问题。有头部券商AI首席分析师直言，一旦收入曲线放缓，年均百亿美元级的刚性支出就会变成“沉重且刚性”的负担。
这场赌局的结果没人知道。对投资者来说，要盯的其实只有一件事，收入跑得赢承诺，Anthropic的AI业务就是史上增长最快的生意；跑不赢，那就是史上最大的一张预付账单。
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