伯恩斯坦拆解AI硬件交易拥挤度：芯片、网络设备成资金集中地 存储股走势分化

智通财经APP获悉，随着人工智能(AI)基础设施投资热潮持续升温，半导体、服务器及网络设备等相关股票成为市场追捧的对象，但投资者对AI概念股交易过度拥挤的担忧也日益加剧。伯恩斯坦最新研究报告指出，尽管部分AI相关股票近期已出现资金撤离迹象，美国科技硬件、半导体及网络设备行业的整体交易拥挤程度仍然较高。其中，AMD(AMD.US)、Arista Networks(ANET.US)及应用材料(AMAT.US)等股票的拥挤程度尤为突出，而高通(QCOM.US)、闪迪(SNDK.US)等股票则处于相对低位。

伯恩斯坦在10月25日发布的报告中表示，随着投资者越来越认可AI基础设施供应商是人工智能发展浪潮中的直接受益者，资金持续涌入相关股票，推动多个科技硬件细分行业的交易拥挤度明显上升。

根据该机构的量化分析，在全球科技、媒体及电信(TMT)行业中，通信设备是当前交易最为拥挤的细分领域，其次为半导体及电子设备。值得注意的是，网络设备和传统硬件行业在历史上往往并不受投资者青睐，如今却成为市场资金高度集中的领域，反映出AI投资主题对行业资金配置格局的深刻影响。

不过，伯恩斯坦强调，虽然科技板块目前是全球各行业中交易最拥挤的板块，从历史角度来看，其拥挤程度尚未达到异常极端的水平。相比之下，金融和工业板块当前的拥挤程度相对于各自历史水平反而更加突出。

在半导体领域，伯恩斯坦覆盖的12只半导体及半导体设备股票中，有7只位于交易拥挤度最高的前10%区间。其中，AI芯片板块的拥挤程度最高，主要涉及博通(AVGO.US)、AMD和英伟达(NVDA.US)。半导体设备板块紧随其后，包括应用材料、泛林集团(LRCX.US)、科磊(KLAC.US)及PDF Solutions(PDFS.US)等公司。

从个股来看，AMD是伯恩斯坦覆盖的科技硬件及半导体股票中交易最拥挤的公司之一，其标准化拥挤度得分达到2.35。Arista Networks和Lumentum(LITE.US)分别达到2.20和1.91，Coherent(COHR.US)及应用材料的拥挤度也处于较高水平。

相比之下，高通成为半导体板块中最明显的例外。报告指出，高通自今年年初以来，大部分时间都处于交易拥挤度最低的10%区间，仅在4月至5月期间因数据中心业务相关消息推动股价上涨而短暂改变这一状况。

在伯恩斯坦的分析中，高通不仅是其覆盖范围内交易最不拥挤的半导体股票之一，在全球大型科技硬件及半导体公司中也处于较低水平。

半导体设备领域同样存在明显分化。伯恩斯坦指出，科磊自6月以来的交易拥挤程度显著低于应用材料、泛林集团及PDF Solutions等同行。

该机构认为，这主要与科磊短期投资吸引力相对不足有关。由于产品交付周期较长，科磊2026年的增长预计将慢于部分同行，同时其产品所使用的DRAM成本上升可能对毛利率造成约100个基点的压力。此外，科磊对存储芯片产业链的敞口相对有限，而估值又高于应用材料和泛林集团，促使部分投资者转向其他半导体设备公司。

在科技硬件领域，AI服务器和存储设备相关股票的交易拥挤程度同样处于高位。伯恩斯坦数据显示，苹果(AAPL.US)、西部数据(WDC.US)、希捷科技(STX.US)及戴尔科技(DELL.US)均位于交易拥挤度最高的10%区间，而惠普(HPQ.US)和超微电脑(SMCI.US)则处于拥挤度较低的区间。

其中，苹果是伯恩斯坦覆盖范围内交易拥挤程度最为持续的股票之一。自2024年初以来，该股几乎一直维持在拥挤度最高的前两个区间。

伯恩斯坦指出，尽管存储芯片成本上涨引发市场对苹果盈利能力的担忧，其交易拥挤程度并未明显下降。该机构认为，DRAM和NAND成本上涨可能给苹果12月季度的毛利率及每股收益带来下行风险。如果即将公布的业绩不及预期，高度集中的投资者持仓可能放大股价的短期波动。

不过，伯恩斯坦仍维持苹果“跑赢大盘”评级，认为苹果有望成为消费者使用AI服务的重要入口，同时无需承担部分大型云计算及软件企业所面临的巨额AI资本支出。

在存储行业，西部数据自2025年6月以来一直处于交易拥挤度最高的10%区间，是伯恩斯坦覆盖范围内连续维持高度拥挤状态时间最长的股票之一。

希捷科技的交易拥挤程度也在今年下半年明显上升。随着市场对硬盘驱动器(HDD)投资逻辑的认可度提高，该股自7月以来持续处于最拥挤区间。尽管如此，伯恩斯坦仍将希捷列为其首选股票之一，并维持“跑赢大盘”评级。该机构指出，希捷2026年日历年的近线硬盘产能已经售罄，且截至2028年的大部分相关产能已获得订单承诺。

此外，希捷在热辅助磁记录(HAMR)技术方面的领先优势，也是伯恩斯坦看好其盈利前景的重要原因。该机构预计，到2027年，HAMR产品将占希捷近线硬盘出货容量的约70%，而西部数据的相应比例预计仅为5%左右。

与这些热门存储股形成鲜明对比的是闪迪。伯恩斯坦指出，尽管闪迪是NAND闪存行业上行周期的直接受益者，且今年以来股价大幅上涨，其交易拥挤程度却处于较低水平。该机构认为，这可能反映出市场对闪迪盈利能力及本轮存储行业景气周期持续性的低估。

伯恩斯坦指出，市场仍倾向于将闪迪视为典型的周期性交易标的，并担忧NAND产品平均售价涨幅可能放缓。然而，闪迪与客户签订的新型长期供应协议，有望缓解这一风险。

根据报告，闪迪2027财年超过一半的存储芯片出货量，以及2028财年约三分之二的出货量，已纳入设有价格上下限的长期协议。这些协议涉及八家数据中心及边缘计算客户，并获得总额165亿美元的财务担保。

伯恩斯坦认为，这些安排有助于提高闪迪未来收入及盈利的可预测性，加上公司自身的经营杠杆效应，其盈利增长潜力可能尚未得到市场充分反映。

不过，该机构也提醒，由于闪迪重新上市后的交易历史较短，而部分拥挤度指标需要至少两年的历史数据，因此目前对闪迪的拥挤度评估可靠性相对有限。

在网络设备领域，伯恩斯坦覆盖的7只股票中，有5只处于交易拥挤度最高的10%区间。其中，Arista Networks、Lumentum及Coherent等公司均属于资金配置较为集中的标的。伯恩斯坦认为，尽管这些公司仍有望受益于AI基础设施需求增长，但如果市场出现新一轮热门交易降温，其股价可能面临更大的回调压力。

Celestica(CLS.US)则呈现出不同趋势。报告指出，尽管该股整体交易拥挤程度仍高于科技硬件及半导体行业平均水平，自今年夏季以来已明显下降，目前在伯恩斯坦覆盖的网络设备股票中属于拥挤程度相对较低的公司。

伯恩斯坦认为，随着市场持仓拥挤程度下降，以及估值倍数有所回落，Celestica在即将举行的投资者日之前，可能具备更加有利的投资条件。

投资评级方面，伯恩斯坦维持对AMD、英伟达、博通、应用材料、苹果、西部数据、希捷、戴尔及闪迪等公司的“跑赢大盘”评级，同时维持对高通、惠普及超微电脑等公司的“与大盘持平”评级。

伯恩斯坦强调，交易拥挤并不意味着相关公司的基本面已经恶化，也不必然预示股价即将下跌。但当大量投资者集中持有相似的AI投资标的时，一旦市场预期发生变化，集中减仓可能放大股价波动。

该机构认为，随着AI基础设施投资主题持续吸引资金，投资者需要更加重视个股持仓拥挤程度，将其作为风险管理的重要参考指标，在评估企业增长潜力的同时，警惕热门交易集中所带来的潜在回调风险。