河北
空调卖不动，格力电器的利润表先扛不住了。10月26日晚披露的三季报显示，第三季度营业收入367亿元、同比下降7.97%，归母净利润40亿元、同比下降43%——比去年同期少赚30.5亿元。前三季度营收1261亿元、下降8.1%，归母净利润173亿元、下降19.5%。
行业降幅一个季度比一个季度陡
公司把业绩波动的原因指向消费电器业务。产业在线数据摆在那里：2026年前三季度，中国家用空调行业总销量1.50亿台、同比下降8.4%；分季度看，一季度下降2.8%、二季度下降9.3%、三季度降幅达15.1%。
格力三季度营收下降7.97%，比行业销量降幅小，但利润降幅是营收降幅的五倍多。
上半年账本更能看清结构：内销主营业务收入增长1.9%，外销下降21.98%，其他业务下降57.87%。真正先掉下去的是海外和正在收缩的非主业；到了三季度，国内空调的量跌得更急。
净利率从17.7%掉到10.9%
三季度营收少7.97%，净利少43.31%，差额最终落在利润率上。三季度净利率10.9%，去年同期17.7%，少6.8个百分点。
公司解释分两层：一是采取差异化竞争策略，以技术和质量优势聚焦中高端市场，营收规模有所下降；二是面对原材料价格高企，坚持卷品质不卷价格，产品销售价格相对稳定，对利润产生了一定影响。翻成大白话就是销量让了，价格没降，成本却上来了。
把3个季度摊开，一季度归母净利61亿元、二季度72亿元、三季度40亿元，三季度环比下降44.5%。前三季度扣非净利润164亿元、下降20.32%，降幅比归母净利还大0.8个百分点，8.71亿元非经常性损益里，公允价值变动及处置损益就占了8.17亿元，多少托了一把。
现金流降近五成，分红照旧
前三季度，格力地啊你经营活动产生的现金流量净额241亿元、下降47%。票据、保函保证金等受限资金变动影响136.2亿元，剔除后同比减少80.5亿元、下降24.71%，主要是销售商品、提供劳务收到的现金少了。即便如此，241亿元仍是同期净利润174亿元的1.4倍，利润回款成色还在。
公司分红也没有缩水。中期利润分配预案为每10股派10元，合计派现55.53亿元。2025年度是中期10派10、年末10派20，全年每股3元。回购也在推进，总额50亿至100亿元、不低于70%用于注销，截至8月31日已回购174万股、耗资6823万元。
8倍市盈率买什么
这不是格力电器一个季度出现意外。2025年全年，公司营收1711亿元、归母净利290亿元，比2024年的1900亿元、322亿元各退了约一成。今年前三季度，营收和利润又各自往下走了一步。
10月26日，股价收37.18元，市值2083亿元。以滚动248亿元净利测算，市盈率约8.4倍。若按2025年度每股3元分红，股息率8.1%。三季度末股东户数50.13万户，比上期少了8.02万户。
一家八成以上收入靠消费电器的公司，在行业销量连续三个季度加速下滑时，8倍市盈率是便宜，还是市场提前把明年下滑算进了股价里？
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