百草枯停产后，农药一哥再冲IPO

十年前，一笔突破中国企业单笔海外收购纪录的交易，用杠杆换来了全球农业的话语权；十年间，产品索赔不断，收购欠下的巨额债务仍压在肩上。

如今，先正达把一笔50亿美元的融资期待，递到了香港。

PART 01

被索赔耽误的盈利

据彭博社援引知情人士报道，先正达集团股份有限公司（以下简称：先正达）已以保密方式提交上市申请，拟募资约 50 亿美元，折合约 390 亿港元。

全球农业投入品市场，先正达的名字几乎无处不在：植保业务（也就是农药）全球排名第一；种子业务全球第三。2025 年，集团营收为284亿美元（折合人民币约2031亿元），其中植保为137亿美元（约977亿元人民币），种子为48亿美元（约346亿元人民币）。不难看出，植保是先正达体量最大的业务，除草剂、杀虫剂、杀菌剂、生物制剂都归属这一板块。

对多数中国消费者来说，先正达还是个陌生的名字，很多人并不知道先正达是一家由国务院国资委实际控制的国企。先正达起源于瑞士，2016年2月3日，中国化工宣布以430亿美元（约 3053 亿元人民币）价格收购瑞士先正达（Syngenta AG）。一直到2017 年，这场创下中国企业单笔海外收购纪录的交易才最终完成。

而且这笔收购代价还远不止于此，后面还跟着长尾的索赔账单。就在中国化工完成收购先正达的同一年，中国化工收购的瑞士先正达（Syngenta AG）因转基因玉米诉讼计提约15.5亿美元诉讼准备金，当年净亏损 9800 万美元。

更严重的是，同年 9 月，“先正达百草枯导致帕金森病”相关诉讼案件也浮出水面。百草枯是六十多年前推向市场的明星产品：除草快、成本低、适配免耕。它的另一面是，长期接触百草枯的农民患帕金森病的风险被研究认为高出2.5 倍。

根据瑞士先正达（Syngenta AG，现为先正达集团核心子公司）的2025年财务报告披露，美国州和联邦法院已累计收到约 10,911起百草枯案件，原告主要是长期接触百草枯、后来罹患帕金森病的农民及农业工人。

图片来源：瑞士先正达（Syngenta AG） 2025年财务报告

随后，类似的诉讼案例在全球各地接连涌现。2021年至2026年上半年，瑞士先正达已公开披露的法律及产品责任准备金新增计提额已超过12亿美元。单单是为了百草枯一款产品，瑞士先正达与共同被告在2025年达成了一个保密和解框架，用来处理涉及约8488名索赔人的相关案件；到 2026 年 10 月，仍有超过 900 名原告拒绝接受这个方案。这场官司远未结束。

图片来源：swissinfo.ch

于是 2025 年的财报成了一份充满反差的成绩单：瑞士先正达2025年计提了7.92亿美元法律及产品责任和解准备金，最终瑞士先正达全年净亏损1.52亿美元。

2026年3月，先正达宣布于6月底前全面停止百草枯的全球生产，留下的是巨额的法律纠纷。

PART 02

A股，曾是最大的化债指望

更关键的问题是，十年前，中国化工收购瑞士先正达的这钱还不全是自己的：中国化工为完成收购曾安排本金合计约353.5亿美元的多层融资。

这场靠杠杆撬动的收购，赌的是全球农业的话语权。至于为此背负的巨额债务，中国化工当时计划通过A股上市融资还债。先正达曾经两次递交A股IPO申请，最后都把材料撤了。

先后两次冲击A股IPO，曾是先正达最大的债务化解指望。2021年6月30 日，上交所受理先正达科创板IPO申请，拟募集资金650亿元。资金用途具体分配为：208 亿元投向全球并购，195 亿元偿还长期债务，130 亿元布局尖端农业科技研发，78 亿元拓展现代农业技术服务平台，39 亿元用于生产资产维护升级。

也就是说 IPO 募集资金中接近三分之一是用于还债。

图片来源：先正达A股招股书

650亿元的融资体量在 A 股市场也堪称罕见。截至 2026 年 9 月 30 日，A 股 5579 家上市公司里，IPO 募资超 600 亿元的企业仅有四家：农业银行 685 亿元，中国石油 668 亿元，中国神华和长鑫科技均为 666 亿元。由此也能直观感受到，当年先正达这份 650 亿元的 IPO 计划分量之重。

而且先正达由中国化工直接和间接合计持股 100%，实际控制人为国务院国资委。本次发行股数不超过发行后总股本的 20%——这意味着即便在二级市场募资 650 亿，上市后的流通盘仍然极小，上市募资对公司的外部约束力也相当有限。

PART 03

十年旧债，转向香港

先正达IPO的转折来得十分突然。2023年3月28日晚上，上交所公告取消原定于3月29日召开的第20次审议会议。被按下暂停键之后，先正达换了赛道。2023 年 5 月，公司撤回科创板上市申请，同月随即向上海证券交易所递交主板 IPO 申报材料，拟募资规模依旧维持 650 亿元，并在 6 月 16 日顺利过会。

仅仅两个月后，8 月 27 日证监会明确提出 “阶段性收紧 IPO 节奏”，此后项目便陷入漫长的等待期。2024 年 3 月 29 日，上交所发布公告，因先正达及其保荐机构主动撤回发行上市申请，该 IPO 审核正式终止。

A 股这扇门关上了，港交所那扇门还开着。但门后的水池容量究竟有多大？单先正达一家拟募资便高达 390 亿港元。而截至 2026 年 10 月 8 日，年内已有 115 宗 IPO 登陆港股，合计实际募资约 3855.66 亿港元。其中约 25 只 IPO 股票上市首日即破发，首日破发率约 21.9%；合计 61 只个股跌破发行价，累计破发率过半。

这样的市场环境，对连续两年多亏损的先正达而言显然难言轻松。