全+福｜固收+打新，一边打新一边理财

来源：市场资讯

（来源：招银理财）

10月下旬，A股市场延续震荡，主要指数有所波动；与此同时，低利率环境仍在延续。在波动加大、利率下行的背景下，如何关注波动管理的同时适度参与资本市场机会，是不少投资者关注的问题。以固收资产为底仓、以打新策略补充弹性的产品，不妨作为多元资产配置的考虑方向之一。

为什么是打新：上半年的打新账本

打新值不值得配，先看数据。

2026 年上半年：

沪深两市 IPO 共发行35只，募资592亿元，较去年同期的357亿元增长65.8%。其中科创板募资196亿、创业板107亿、主板289亿。

数据来源：Wind，截至2026年6月30日。以上为历史情况，不代表未来收益，不构成投资建议或承诺。

首日破发数量为零：

各板块上半年上市首日未出现破发。

涨幅维持高位：

科创板平均涨幅437%（2025年全年平均 241.9%），创业板307.8%（上年243.9%），主板228.3%（上年219.6%）。

入围率回升至90%以上：

科创板平均91.2%、创业板95.5%、主板93.2%。

注：上述数据均为历史情况，不代表未来表现。新股发行存在破发风险，不同市场阶段破发比例差异较大；打新策略的实际收益还受 IPO 发行节奏与募资规模、中签率、市场行情等因素影响，存在收益不及预期的可能。

如何参与打新？

方式1：个人直接参与打新，有一定门槛。

个人主要参与的是网上打新。整体流程包括开户准备、满足市值要求、进行申购操作等。

中签后，按照要求及时缴款。通常，个人直接参与打新需要个人有一定的操作经验和精力。

方式2：借道打新理财，间接参与打新。

相比于个人，机构理财主要有以下优势：

打新渠道多元，网下配售+网上打新，双通道获配。

风险对冲有设计，一般利用“股指期货/互换”对冲底仓波动。

提升整体资金使用效率，分设多个打新专户，力争单户规模控制在效率较高区间。

但需要注意的是，若产品采用股指期货等工具对冲底仓波动，对冲效果受基差波动影响，极端市场环境下基差走阔或对组合净值形成拖累，对冲安排并不必然消除风险。

近期发行的这只招睿目标盈嘉裕（新享）1号（销售代码：109301；风险评级：R3中风险），是一个以“固收+主板对冲打新”为主，北交所及REITs打新为辅的产品，其资产配置拆成三个主要的模块：

固收底仓

以债券配置为主，通过杠杆套息、精选信用债等，力争增厚静态收益；同时拟配置约 10% 的优先股、南向通等，以期平滑净值波动。这一层构成整个组合的收益基础。

*注：实际配置比例或根据市场情况有所变动。上述比例仅供参考。

沪深主板打新对冲

产品收益核心的弹性来源。基本框架如下：

构建股票底仓，满足打新资格：单边打新，只参与沪市股票打新（上证主板和科创板），可参与项目略少；双边打新，参与沪深两市打新（沪深主板和双创），可参与项目较多。

采用股指对冲，对冲底仓波动：单边打新采用上证50对冲，双边打新采用沪深300对冲。对应地，产品的主要风险也从“股票涨跌”转向“基差波动”。

新股打新，力争入围：首先力争入围，根据市场情况调整比例，提升整体中签率。

优势：策略容量大，上市企业较为成熟。

风险：基差波动为主要回撤来源，依赖管理人经验。

影响打新收益因素：新股收益、现金管理收益、对冲过程的基差成本等。

北交所及 REITs 打新

目前北交所新股申购暂时没有底仓要求，中签后，在股票上市首日卖出，以期提升组合的收益弹性。REITs 打新方面，鉴于项目数量少、上市后表现不确定性等，拟择机参与少量标的，作为组合收益的补充。

自动止盈机制，把握兑现机会

此外，该产品采用目标盈形态，止盈目标收益率 2.30%，分两个阶段运作：

前 6 个月 · 业绩积累期

产品封闭运作。即使期间触及止盈线，也不会触发止盈，用于持续积累打新收益。

后 6 个月 · 止盈观察期

每个估值日检视：若成立以来年化收益率不低于 2.30%，则在该估值日后的第 3 个交易日提前终止；若未达标，则继续运作至期满。

这个机制回答的是“什么阶段应该退出”的问题。目标盈相当于在发行时就约定好止盈条件，达到即按约定提前终止，不必等到期满。

注:“止盈目标收益率”即成立以来年化收益率止盈点，当在止盈观察期，最近一个估值日成立以来年化收益率不低于该参考点，产品止盈提前终止，不作为收益承诺,不保证一定实现。

产品要素

业绩比较基准说明：产品不低于80%的资金投资于固定收益类资产，0-20%的资金投资于权益类资产、商品及金融衍生品类资产，因此根据产品风险收益特征，确定本理财产品业绩比较基准。业绩比较基准不是预期收益率，不代表产品的未来表现和实际收益，不构成对产品收益的承诺。

它适合谁

适合：

已充分理解并接受R3风险的客户；

有一笔6—12个月不用的闲钱，可接受封闭安排；

希望适度参与打新但没有时间操作或盯盘的客户。

不适合：

短期（3 个月内）可能动用的资金；

不能接受任何净值波动的客户；

追求较高收益弹性的客户。

嘉裕新品，正在募集期

本材料由招银理财有限责任公司（以下简称“招银理财”）制作并提供。本产品由招银理财发行与管理，代销机构渠道不承担产品的投资和兑付责任。产品通过代理销售机构渠道销售的，理财产品评级应当以代理销售机构最终披露的评级结果为准，理财产品评级与说明书评级结果不一致的，代理销售机构应当采用对应较高风险等级的评级结果并予以披露，其他一切产品要素和交易规则均以产品说明书等法律文件为准。

投资人应当认真阅读《产品说明书》、《风险揭示书》等法律文件，了解理财产品的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断理财产品是否和投资人的风险承受能力相适应。

产品的业绩比较基准是指管理人基于过往投资经验以及对产品存续期投资市场波动的预判而对本产品所设定的投资目标，业绩比较基准不是预期收益率，不代表本产品的未来表现和实际收益，或管理人对本产品进行的收益承诺。

固定收益类资产指按投资性质分类，并非指收益固定或保本。

绝对收益为一种投资风格策略定位，并不代表产品可以绝对获取收益，不代表产品保本保收益。

资产配置比例为目标中枢的参考比例，实际投资运作中将根据市场环境进行动态调整，具体配置以产品实际持仓为准。

新股存在破发风险，打新策略收益受IPO节奏、市场行情、中签率等影响，存在不确定性，不作为收益承诺。