十大券商看后市｜A股急跌有望收尾，反弹修复或延续

来源：澎湃新闻

上周五A股放量修复，本周市场将作何表现？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，近期市场快速下跌后，A股多项指标已接近历史底部区间。随着上周五主要指数出现“深V”形态，市场自9月下旬以来的负反馈效应有望被阻断。预计本轮急跌行情有望结束，并迎来反弹修复行情。

中信建投证券表示，当前市场并非从经济、政策和市场周期视角下的“历史大底”，而是由于短期利空因素共振引发、市场情绪大幅下滑、悲观情绪充分宣泄而形成的“急跌底”。 从短期来看，预计本轮急跌行情有望结束，迎来反弹修复行情。

“当前市场中期问题客观存在，但长中短期性价比改善也是客观的：一是长期性价比改善已有时间表；二是短期指标已普遍指向高性价比。因此，短期市场反弹在情理之中。”申万宏源证券指出。

浙商证券进一步指出，随着上周五主要指数出现“深V”形态，市场自9月下旬以来的负反馈效应有望被阻断。上证指数关键点位3674点失而复得，意味着新一轮反弹有望到来。

配置方面，多家券商提醒投资者把握接下来的岁末年初配置窗口。

国信证券便指出，市场估值处于历史高性价比区间以及中长期资金有望加速入市，市场信心或将迎来实质性修复，当前正是“待旦而行”、积极把握岁末年初配置窗口的有利时机。

“悲观惯性和情绪低迷期的逆势大涨，有望打破流动性负反馈，前期弱势市场的最大风险被切断。随着三季报扰动将落地，考虑11月起机构年末排名冲刺和春节躁动预期提前将有助于凝聚市场共识，因此对本轮反弹的年末反弹行情可以乐观一些。”华安证券称。

择时方面，浙商证券建议投资者，仓位重者对当前仓位保持克制、静待反弹之后再行处理，仓位轻者可以在分时回撤中分批加仓。

中信证券：AI势头回落并非牛熊分界

AI趋势回落并非熊市开端，非AI可能反而会面临更为有利的环境，核心是AI产业在短期内并不像过往的产业趋势对经济体的其他部门产生广泛的拉动作用，反而对其他经济部门产生了不少负外部性（物料和资源价格暴涨、利率飙升、就业挤出）。

这也意味着，过往“产业趋势行情结束=牛转熊”的经验可能不再适用，非AI的不少板块早已步入下行趋势。

目前，无论是AI板块的二阶导估值修正还是非AI板块的估值收缩，主要估值收缩进程都有望在今年完成，往未来看，经历深度调整后，分化逐步收敛、行情宽度拓展的概率更高。

唯一的问题是资金面的出清需要时间，在这个阶段以PB-ROE为代表的稳健回报型策略可能更加占优。

国泰海通证券：大盘年底年初有望走强

展望后市，大盘没有过低的预期，年底年初有望走强。上周大盘指数一度调整至3500-3600之间，空间上已经基本充分，后市对大盘指数也不会有过低的预期。

预计未来1-2个季度，中国市场或维持较长时间的横盘震荡格局。从时间维度看，在大跌过后，客观而言中国市场的投资信心恢复与企稳需要一段时间，年底年初有望走强。

首先，伴随中国股市的调整，稳市力量同步强化，表达管理市场下行风险与下行空间的明确信号，避免从局部问题扩散至整体风险，大盘不会有过低的预期。

其次，尽管中国市场微观结构障碍依然存在，但与2015年和2022年的不同点在于，本轮股市并不存在整体微观结构恶化，主要局限在部分科技重仓股。自7月科技股回调后其总市值已明显回落，对指数的拖累在边际上也已减小。

最后，客观而言，由于暂缺大级别的增长叙事，增量入市进入观望与停滞、风险评价尤其是国际关系的不确定性并未实质性下降，短期市场触底后仍会处于震荡与企稳的阶段。但是相关因素也会在年底和年初改观，并推动市场重新走强。

配置方面，科技股的估值风险已大幅释放，待微观结构优化，价值发现的有效性有望逐步回归。行业比较重点在“微观结构健康”+“预期能够上修”的方向，如新兴科技、出海份额持续提高、战略资源、稳定红利等。

中信建投证券：本轮急跌行情有望结束

当前市场并非从经济、政策和市场周期视角下的“历史大底”，而是由于短期利空因素共振引发、市场情绪大幅下滑、悲观情绪充分宣泄而形成的“急跌底”。

从短期来看，预计本轮急跌行情有望结束，迎来反弹修复行情，这意味着行业配置重心应该转向进攻，核心聚焦三条主线。

一是聚焦前期跌幅较大，三季报业绩强劲的被错杀板块；二是关注国际油价走高对上游能化板块的机会；三是仍保留一定的红利底仓配置。

行业方面，可重点关注AI的元件、电子化学品、通信设备，有色的能源金属、小金属，以及油气生产、煤炭、油运、银行等。

华泰证券：短期建议以超跌反弹看待

上周A股前弱后强，周五虽放量修复，但主要指数全周小幅收跌。测算的A股情绪指数自8月以来首次进入悲观区间，托底资金承接增强，但海外扰动仍在演绎，交易性资金回流与机构筹码出清尚需时间，短期更建议以超跌反弹看待。

复盘历史上创业板类似超跌反弹阶段，电子、通信、机械、电力设备及小盘风格占优。配置上，科技板块建议关注业绩环比改善且前期超跌的PCB、被动元件、光模块等方向，主题关注人形机器人、军工与AI应用，非科技板块关注通用设备、医疗服务等盈利提速方向。

申万宏源证券：短期反弹在情理之中

当前市场中期问题客观存在：一是AI产业加速纠偏算力通胀；二是资金供需环境不利；三是海外资产配置环境依然不利。

与此同时，长中短期性价比改善也是客观的：一是长期性价比改善已有时间表；二是短期指标已普遍指向高性价比。

因此，展望后市，长期，A股处于两个大波段上涨之间的震荡休整期。中期，震荡休整波段延续，且仍偏向于弱势震荡阶段。短期，市场性价比普遍提高，超跌特征明确，反弹在情理之中。

接下来，推演超跌反弹行情的市场特征：普遍超跌反弹，包括机构重仓股，但小微盘和主题行情弹性更高。当前，超跌反弹不持续，后续还有调整是一致预期。这种情况下，特别提示短期主题行情的弹性可能超预期，反弹触发条件与稳定资本市场政策高度绑定。

配置上，超跌反弹窗口重申AI链审美：一是少数基本面预期能够超过6月底的方向；二是2027年景气相对2026年继续改善的，可能是业绩、回调消化估值后，分化走强的方向；三是重视科技主题和非科技主题的投资机会。

招商证券：震荡筑底和结构性机会为主

近期市场快速下跌后，A股多项指标已接近历史底部区间：成交明显缩量、换手率降至接近历史大底水平，以ETF为代表的中长线资金加速入市、稳市力度加大；稳市机制制度化特征增强，政策底逐步夯实；市场底往往领先基本面底，当前盈利与PPI仍处改善趋势，对A股仍呈正面驱动。

外部压力方面，日韩市场杠杆明显去化，海外传导风险可控；但美股AI定价正由“投入扩张”转向“资本回报验证”，叠加美债利率高位、油价上行等压缩宽松空间，高利率对估值仍有约束。

展望后市，考虑到ETF放量托底后，历史上市场反弹概率较高，短期或以震荡筑底和结构性机会为主，建议维持均衡配置并重点关注未来两周的重要节点。

未来3-6个月，行业配置的核心思路在于：高利率阶段关注分子端的优势，其次看筹码结构是否健康；利率转跌优先考虑科技宽度；待后续国内政策接力再进一步向内需扩散。

国信证券：积极把握岁末年初配置窗口

近期，受海外市场波动传导及场内微观流动性扰动影响，全球主要权益市场出现同步回调，A股市场亦经历了一轮快速的估值与情绪调整。

但伴随“9·29”一揽子宏观托底新政及近期金融街论坛系列增量政策逐步显效，我国四季度消费与投资企稳回升动能坚实，叠加三季报结构性业绩亮点频现，基本面改善预期较强。

此外，市场估值处于历史高性价比区间以及中长期资金有望加速入市，市场信心或将迎来实质性修复，当前正是“待旦而行”、积极把握岁末年初配置窗口的有利时机。

浙商证券：反弹有望到来

随着上周五主要指数出现“深V”形态，市场自9月下旬以来的负反馈效应有望被阻断，上证指数关键点位3674点失而复得，意味着一轮反弹有望到来。

创业板指本周已经回吐了2024年以来涨幅的65%，已经可以与2015年6至9月的大A浪比肩，超过2022年1至4月，按照历史规律有望开启一轮反弹。

上证指数自5月14日以来，已经形成完整的日线5浪结构，再加上关键点位3674的加持，在当前形成中线底部的概率较大。

配置方面，基于“深V阻断负向反馈，市场转势开启反弹”的判断，建议择时方面，仓位重者当前仓位保持克制、静待反弹之后再行处理，仓位轻者可以在分时回撤中分批加仓。

光大证券：大概率呈现震荡特征

短期内，市场或迎来“风险释放后的修复窗口”。一方面，近期市场调整更多是情绪面与交易结构的短期扰动，而非基本面的系统性恶化；另一方面，随着经济韧性显现、估值性价比修复、政策与资金形成合力，A股中长期配置价值正在显现。

展望四季度，市场的核心锚点或将由盈利端的超预期转向政策预期的变化。年初以来，盈利端的稳步修复是驱动市场震荡上行的核心锚点，业绩的节奏也影响市场整体的节奏。向后看，四季度市场的核心锚点将由盈利端的超预期转向政策预期的变化，风险偏好的下限相对清晰。

但考虑到三季报盈利增速大概率边际回落、科技板块估值仍处相对高位，指数向上弹性受限。在上有基本面约束、下有政策预期支撑的格局下，市场大概率呈现震荡特征，且波动将被政策会议与数据发布时间所锚定。

配置方面，关注三条均衡配置方向：一是政策链，即沿着政策发力的重点方向进行布局，涵盖基建链、地产链、消费链以及各类细分领域。

二是硬科技赛道。聚焦半导体、AI、高端制造等具有核心技术壁垒与国产化逻辑的领域，这些板块既受益于全球科技产业周期的上行，也契合国家科技创新与自主可控的政策导向，具备较强的成长确定性与估值弹性。

三是有自下而上景气的其他板块，例如农林牧渔、医药、非银金融等，这些行业更多依靠自身基本面逻辑驱动而走出独立行情，不依赖宏观政策的强刺激，能够在市场震荡中提供一定的超额收益。

华安证券：对年末反弹行情可以乐观一些

展望后市，悲观惯性和情绪低迷期的逆势大涨，有望打破流动性负反馈，前期弱势市场的最大风险被切断。

三季报扰动将落地，尽管美伊扰动仍有不确定性但市场已然超跌，考虑11月起机构年末排名冲刺和春节躁动预期提前将有助于凝聚市场共识，因此对本轮反弹的年末反弹行情可以乐观一些。

本轮年末反弹行情正好对应成长产业景气周期投资框架第二阶段尾声加速上涨期，按历史规律，中性预期可以设定为持续时间1个月左右，成长风格15%、主线行业20%左右且产业主线表现领先的行情，因此首选AI上中游硬件方向。