北京
10月26日，汤龑管理的国投瑞银景气驱动混合（017749.OF）披露三季报。报告显示，期末该产品资产净值13.14亿元，份额规模则由上季末的9.93亿份减至8.78亿份，变动-1.15亿份，缩水约11.55%。当季基金利润-2.21亿元，净值增长率为-13.57%，同期业绩比较基准收益率为-9.33%，超额收益率为-4.24个百分点。
基金经理在季报中表示，三季度美伊冲突博弈、油价高位持续时间及美债利率上行幅度均超市场预期，随之而来的美联储加息对周期行情产生诸多不利影响。该基金对涨幅较大的能源线参与较少，但并不认为如此高的油价能成为长久期的基准假设，如果后续油价回归，化工依然是弹性较大的周期选择。
在认真审视持仓结构后，基金经理并不悲观，也不认为需要进行大幅调整，站在中长期视角，对持有的子行业和标的反而更有信心。具体到化工内部，长丝方面，油价剧烈波动及海运费大幅上行致使出口及下游补库不及预期，但龙头企业协同力度超预期、价差较为坚挺，其仍判断行业反转才刚刚开始；制冷剂方面，国内空调小年及海外出口受限叠加油价上行推升物料成本，但三代制冷剂价格逆势上涨，侧面验证行业供需格局之优，其认为制冷剂长坡厚雪的故事仍能延续。
其他化工品种方面，市场并不认可油价高企带来的产品价格及盈利抬升，反而更担心需求的负反馈，但库存持续下降、盈利中枢确定性抬升以及中国化工行业相对优势是不争的事实。
基金经理的结论是，高油价短期是利空，中长期反而可能抬升这轮化工大周期的级别。
从季报内容来看，上季度基金经理曾判断周期行业在二季度调整后已到相对乐观时点，并基于反内卷背景下资本开支增速下降、子行业协同效果超预期、中国化工相对优势突出以及需求只是阶段性后置等逻辑，在二季度进一步加配化工，仓位向涤纶、制冷剂等品种集中，同时对铜、金等有色标的适当加仓，并布局了前期较少的煤炭、天然气等能源品种。本季度其对化工的中长期乐观判断延续，长丝行业反转和制冷剂长坡厚雪的核心表述仍在，且进一步提出高油价短期利空、中长期可能抬升化工大周期级别；变化在于，其对高油价成为长久期基准假设更为谨慎，明确对涨幅较大的能源线参与较少，策略表述重心从上一季度对有色铜金和煤炭天然气的布局，转向对化工周期品持仓结构的再审视与持有信心，并强调不进行大幅调整。
截至三季度末，前十大重仓股依次为：新凤鸣、桐昆股份、巨化股份、紫金矿业、东岳集团、三美股份、万华化学、山金国际、西部矿业、华鲁恒升。与2026年二季度末相比，新进重仓股：山金国际、西部矿业；退出重仓股：中国宏桥、阿里巴巴-W。
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