没人要！东山精密港股孖展认购仅0.39倍

近日，苏州东山精密制造股份有限公司（02384.HK，简称东山精密）公开发售认购，市场关注度高，然而招股结果有点大跌眼镜。

在招股认购期间，富途等券商平台向市场公开同步新股孖展（融资认购）统计数据：截至认购期收官，市场统计汇总的孖展融资认购资金约4.18亿港元，对应孖展认购倍数0.39倍。

孖展就是融资申购。这个数字反映券商统计范围内的借钱打新热度。

按该孖展数据测算，仅杠杆资金层面未能覆盖香港公开发售初始额度，市场据此预判，本次香港公开发售一手中签率大概率接近100%。

港股新股规则下，当香港公开发售认购不足时，未获认购的发售股份将按条款重新拨入国际配售池，由国际配售投资者承接。完整的公开发售总认购倍数、分配基准、最终配发结果，需要等待公司刊发《发售价及配发结果公告》予以官方确认。

与散户融资认购冷清形成鲜明对比的是，本次国际配售引入了20名基石投资者，基石投资者合计承诺认购金额约6.8亿美元，认购规模占初始全球发售股份的50%左右，是本次发行重要的资金支撑。基石名单包含多家知名产业资本与长线机构资金，基石投资者存在锁定期约束，上市后短期内不得卖出持仓股份，为本次百亿级港股发行提供基础托底。

后续公司公告显示，本次最终厘定发售价为86.80港元/股，低于招股上限93.8港元，较招股同期A股股价存在明显折价；发售量调整权最终未行使，已经失效。

从基本面来看，东山精密是国内PCB、柔性线路板、光模块领域龙头企业，2010年率先在深交所A股上市。按照招股书引用的灼识咨询行业数据，以2025年营收口径统计，公司位列全球PCB厂商第三名，市场份额4.2%；全球FPC柔性电路板厂商第二名；边缘AI设备PCB赛道市占率26.9%，位居全球第一；光模块业务排名全球第七，份额2.9%。

公司客户主要包括消费电子、通信设备、汽车领域的全球品牌厂商及下游制造企业。2023年度至2026年上半年，公司对前五大客户销售收入分别为247.35 亿元、261.22亿元、258.14亿元、150.32亿元，占当期营业收入比例 73.50%、71.00%、64.40%、54.10%；对第一大客户（客户A）销售收入分别为187.81亿元、188.58亿元、186.43亿元、83.60亿元，占当期营业收入比例55.80%、51.30%、46.50%、30.10%。

财务层面，2023年至2026年上半年，东山精密的收入分别为336.51亿元、367.70亿元、401.25亿元、277.98亿元，年内利润分别为19.65亿元、10.85亿元、13.93亿元、29.85亿元。

按产品划分来看，电子电路PCB业务以软板为收入主力，2023至2025年全年收入分别为232.61亿元、248.01亿元、256.20亿元，营收占比由69.1%下降至63.9%；2026年上半年收入125.30亿元，营收占比进一步回落至45.1%。精密组件板块增长势头强劲，2023至2025年全年收入从41.62亿元增长至59.30亿元，2026年上半年收入65.81亿元，营收占比提升至23.7%。

公司2025年新增光模块业务，当年实现收入14.36亿元，营收占比3.6%；2026年上半年业务规模快速扩张至53.51亿元，营收占比19.2%，业务以数据中心光模块为主。触控面板及液晶显示模组板块营收占比有所下滑，2023—2025年全年收入在48.61亿元至63.69亿元区间波动，2026年上半年收入27.23亿元，占比9.8%；其余业务体量偏小，营收占比维持在3%以内。

毛利率方面，2023年至2025年，东山精密的综合毛利率分别为13.9%、11.5%、12.4%、19.4%。PCB业务毛利率从2023年20.3%下滑至2025年16.7%，2026年上半年回升至17.6%；精密组件板块以汽车零部件为核心，2026年上半年板块毛利率提升至11.6%，其中汽车零部件毛利率达到12.0%。

通信设备组件盈利能力偏弱，2025年全年毛利为负；触控面板及液晶显示模组业务实现扭亏，2026年上半年毛利率5.9%。2025年新拓展的光模块业务盈利能力突出，当年毛利率36.8%，2026年上半年进一步提升至39.2%，是带动公司整体毛利率大幅上行的核心因素。

股权结构方面，截至最后实际可行日期，袁永刚先生直接持有公司约16.53%的表决权，袁永峰先生（袁永刚之兄）直接持有公司约13.51%的表决权，袁富根先生（袁永刚、袁永峰之父）直接持有公司约3.21%的表决权。三人合计可在公司股东大会行使约33.26%的表决权。

因此，在本次发行完成后（假设超额配股权未行使），袁永刚、袁永峰、袁富根三人合计控制公司已发行总股本约【编纂】%的股份。据此，依据上市规则，本次发行完成后，袁永刚、袁永峰、袁富根将构成公司共同控股股东。

来源/摩斯IPO（MorseIPO）