北京
来源：智通财经网
东方证券发布研报称，3Q26上市险企资产负债两端均面临压力。投资端受权益市场回调及去年同期高基数影响，预计投资收益及归母净利润明显下降;寿险负债端受到去年同期新单业务高基数及近期保费增速转负影响，业务增长面临压力。从保险主业来看，1H26五家上市险企新业务价值均实现正增长，主要财险公司综合成本率维持在95%左右，保险主业仍具备一定盈利支撑。估值方面，主要A股上市险企滚动P/EV估值处于历史相对低位，中国人保PB估值亦低于历史均值。当前估值已处于历史偏低水平，随着权益市场企稳及投资收益改善，上市险企盈利有望逐步修复，板块具备估值修复空间。建议重视短期业绩承压背景下的保险板块配置机会。
东方证券主要观点如下：
权益市场明显回调，上市险企投资收益面临较大压力
3Q25/ 2Q26/ 3Q26中证800指数涨跌幅分别为+19.8%/ +13.7%/ -14.0%，三季度权益市场表现明显弱于去年同期及今年二季度。上市险企交易性股票及基金资产规模较大，权益市场波动对当期投资收益影响显著，其中中国人寿/中国平安1H26末交易性股基资产规模分别为11,295.2/ 10,295.3亿元，合计占五家上市险企的68.8%。权益市场回调叠加去年同期高基数，预计三季度上市险企投资收益明显下降。
预计三季度股基资本利得大幅下降，保险合同金融损益形成部分抵消
中性情景下，预计五家上市险企3Q26股基资本利得合计约-3,962.3亿元，其中中国人寿为-2,197.7。保险合同金融损益改善能够抵消部分投资端损失，测算3Q26相较2Q26股基资本利得减少约7,852.2亿元，保险合同金融损益改善约3,457.9亿元，对投资损失的抵消比例约44.0%。综合考虑债券投资收益、信用减值及其他损益，预计五家公司投资及保险相关金融业绩合计约-2,240.7亿元。
预计五家上市险企三季度归母净利润均为负，前三季度累计利润同比明显下降
中性情景下，预计3Q26中国人寿/中国太保/新华保险/中国人保归母净利润分别为-951.7/ -58.9/ -129.5/ -193.0亿元，五家公司合计归母净亏损约1,521.3亿元。投资及保险相关金融业绩下降是三季度盈利承压的主要原因，保险服务业绩保持正贡献。预计五家公司前三季度累计归母净利润约1,652.6亿元，同比下降61.0%。
风险提示
权益投资收益预测偏差;保险合同金融损益抵消幅度不及预期;信用减值损失超预期;寿险新单业务增长不及预期;财险赔付支出超预期。
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