上海
近5日，开源证券发布了一篇综合行业的研究报告，报告指出，Agent能力向长程专业任务延伸，SpaceX与Meta业绩均超预期。
大模型：Agent能力向长程专业任务延伸，任务成本与工具链竞争升温
Meta发布MuseWonder系列模型，引入ActiveMemory和ActiveFocus，强化跨对话信息检索及长周期任务持续执行能力；Kimi发布K3.1Pro，扩大强化学习规模，提升代码、3D创作及金融研究能力，并推出Highspeed高速版本；MiniMax发布M3.1Flash，线上推理速度提升至上一代的近3倍，Agent类任务综合使用成本较上一代降低70%；DeepSeek将V4.1Flash更新至1017版本，DeepSWEv1.1得分由74.2提升至77.0，并针对Agent框架优化执行效率，同步开源模型权重、推出自研搜索API。我们认为，技术层面，长期记忆与持续执行能力的强化，以及强化学习规模的扩大，有助于提升模型处理多步骤任务的能力，推动应用向编程、3D创作及金融研究等专业工作流拓展。商业层面，竞争维度从Token单价延伸至任务综合成本与交付效率，推理与执行优化降低任务成本，高速版本则提供更多速度与价格选择。生态层面，Agent框架适配、搜索API及托管智能体服务逐步完善，有助于降低开发与部署门槛，推动模型能力接入实际业务流程。
云计算：SpaceX超级智能板块首超连接业务，Meta资本开支下限上修
SpaceX2026Q3首次实现单季度盈利，超级智能（SI）业务收入同比增长约830%，占总收入比重升至51.9%，首次超越连接业务成为第一大收入来源，算力部署与云服务放量推动业绩增长。Meta营收及四季度指引均超预期，但AI基础设施投入持续增加，2026年资本开支指引下限上调至1,350亿美元，单季度自由现金流首次转负。整体来看，AI算力商业化持续推进，但高额资本开支对盈利能力与现金流的影响仍需关注。
投资建议：大模型与云计算，推荐标的：智谱、德适-B，受益标的：谷歌、亚马逊、微软、SpaceX、Meta、MiniMax。
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