高盛预测中国楼市：别被天量库存骗了，2028年新房或不够卖？

“库存够卖十年”，这句话你听了多少年了？

过去两三年，它几乎成了所有人讨论房价时的默认前提。中介拿它劝你“再等等”，自媒体拿它做标题，饭桌上聊起房子，也总有人甩出这四个字，仿佛中国楼市的全部问题都被它一句话说完了。

但高盛最近那份跨度到2035年的地产报告，干了一件挺“笨”的事。他们没在办公室里对着总量数据拍脑袋，而是派人在18个不同能级的城市里，一个项目一个项目地翻：这块地动工了没有，那栋楼封顶了没有，预售证拿没拿到，网签走了多少，剩下多少真正能摆上货架。翻完之后的账，和“十年库存”的叙事对不上。样本城市账面上的去化周期确实有7年，但真正手续齐全、达到可售条件的房源，只够卖27个月。剩下那些躺在报表里的“库存”，平均36%是压根没动过土的净地，其中2021年之前拍下的那批，要么开发商现金流早就断了，要么当年地价高到盖出来就是亏，账上写着“存货”，实际上就是几块压在泥里的砖。能动工的那部分也不轻松：近一半项目没按原计划开工，超过一半兑现不了最初排定的竣工时点。这些加在一起，就是一个听着刺耳但贴切的词——僵尸库存。你以为开发商手里攥着一堆货，其实相当一部分正躺在ICU里。

但库存结构只是故事的暗线。真正把2028年推到台面上的，是一个更硬的东西：制度换了。

2026年8月28日，住建部、自然资源部、金融监管总局、央行、证监会五部门在同一天集中发布了八份房地产相关文件，覆盖拿地、融资、建设、销售、按揭全链条。其中最要命的一份，是《关于完善商品住房销售制度的通知》。它做了两件事：预售门槛统一提到主体结构封顶，新出让土地的项目优先实行现房销售。过去开发商玩的那套高周转，拿地几个月就开盘，预售款回笼再去拿下一块地，杠杆一加雪球滚得飞快；现在这根链条被硬生生拉长了两到三年。老规则下已经批出去的预售房源，卖一套少一套；新规则下的供给，得等楼体真正立起来才能入市。中间这个真空期，就是2028年供给缺口的物理起点。到10月中旬，北京、上海、广州、武汉、天津、杭州、深圳七个城市已经全部落地了地方细则，北京9月24日率先出手，深圳和杭州10月15日补齐了一线城市的最后一块拼图。这不是小范围试水，是一整套销售制度的硬切换。

把库存真相和制度切换叠在一起，高盛给出的时间线就很直白了：2028年全国新房可售货源出现断崖式收缩，一线城市因为账面水分更少、僵尸货占比更低，拐点提前到2027年。按他们的测算，如果卡死的库存一直盘不活，到2035年18万亿的总盘子里真正能卖的只剩2.9万亿。你可以对具体数字保留态度，但方向本身不复杂：用“库存压死房价”当长期分析框架的人，接下来几年得换一副眼镜。

不过，如果文章只停在这里，就还停留在楼市内部打转。真正值得盯住的，是那份报告里一张不怎么起眼的小表：全国三百城住宅土地出让金，2026年还有1.66万亿上下，到2035年只剩400亿左右。十年，四十倍。这不是房价数据，这是财政数据。财政部自己的数字已经把方向画得很清楚：2025年地方国有土地使用权出让收入41518亿元，和2021年峰值8.7万亿相比，已经砍掉了52.3%。过去二十年撑起地方基建、学校、医保、市政的那口大锅，正在以肉眼可见的速度见底。现房销售废掉高周转之后，开发商没法再用预售款滚雪球拿地，只能靠项目净利润去投资，土地市场的降温不是周期性的，是结构性的。2031年到2032年那个加速下滑的窗口，与其说是预测，不如说是制度切换之后资金效率下降的算术结果。

需求端的时间表同样不站在“永远涨”那边。住建部官员在国新办的发布会上已经亲口说了，2026年前八个月二手房交易占比达到52%，超过一半就意味着房地产进入存量时代。高盛把城镇化率和住房自有率的饱和线放在2030年前后，再叠加人口总量下行和家庭规模缩小，2027到2035年的总需求预测被整体砍掉16%。扣掉拆迁带来的原址回迁之后，新增购房需求是一条持续收缩的曲线。过去二十年的逻辑，到这里彻底反过来了。

房价当然不会是一条直线往下砸。高盛给出的路线是：2027到2028年全国新房均价还有每年3%左右的跌幅，2029到2030年止跌横盘，2031年起进入温和上涨通道。但“温和上涨”前面必须加一个限定词：分化式。上海和深圳被单独拎出来，理由是这两个城市新房供给收得最早、本地需求最扛造，供需关系可能先于其他城市反转。而弱二线和三四线，库存要慢慢熬，时间站在买方那边。

房企那边的洗牌比房价更不留情面。高盛在报告里把招商蛇口上调到买入，中海、华润、金茂维持买入，绿城从买入降到中性，万科和新城控股继续挂着卖出评级。这套评级背后是一条冷冰冰的筛选标准：往后开发商赚不赚钱，不看周转速度，看的是手里可售资源够不够厚、拿地储备周期够不够长、仓位是不是压在核心城市、杠杆敢不敢维持在低位。民营房企还有一个绕不过去的坎，2027到2029年是集中偿债高峰，惠誉已经在2026年5月把万科的长期发行人评级下调到了RD，也就是限制性违约，理由是它对到期债券做了重组展期。这不是说所有民营房企都会出问题，但局部打折甩货回笼资金的压力，会在接下来两三年里时不时冒出来，短期压一压某些城市的二手房价。

说到底，2028年“新房不够卖”这个判断，不是在说中国缺房子。它说的是，在核心城市里，真正符合新制度标准、能摆上售楼处让你慢慢挑的新房，会变少。而三四线和非核心城市恰恰相反，时间多的是，选择也多的是。过去二十年那种走进售楼处、几十套房源任你翻牌子的从容，在一线和强二线的核心地段，大概率要慢慢收窄了。

这件事真正的门道，从来不是一句“买不买”。是在哪里买、什么时候下手、买新还是买旧。土地出让金那条从1.66万亿滑向400亿的曲线，底下压着的是财政、房企和普通家庭三条线怎么重新找平衡。谁先把这个新平衡看清楚，谁就少走几年弯路。至于还在用“库存够卖十年”给自己壮胆的人，高盛那份报告至少提醒了一件事：账面上的库存和货架上的库存，从来不是一回事。