吉林
2025年公募基金给持有人总共赚取了2.61万亿元，创下了历史最高纪录。但是落到每一个基民身上，结果却不一样。2025年年报所覆盖的8152只基金中，有85.3%的持有人收益率低于基金净值的增长率，平均跑输率为7.43%。
一只基金涨了30%，它的持有人平均只拿到22%出头。中间消失的七八个点，不是基金公司收走的，而是基民自己申赎操作所造成的。行业里把这部分叫做“行为损益”。
差距最大的基金，涨得最猛。2025年收益率超过100%的基金，持有人平均跑输幅度为44.3%。永赢科技智选A份额2025年涨了233.29%，它的持有人平均收益率是104%，少赚了一倍多。
原因很简单，钱进来的速度和净值上涨的速度相反。基金净值低的时候，买的人少，投入的金额也少；当净值涨到一定程度、业绩排名冲到前排的时候，申购量才会集中放大。
2025年第三季度是典型的切片。当季主动权益基金平均回报为23.7%，高于97%的产品实现正收益，但是当季净赎回却达到了2179亿份，比二季度翻了一倍；净赎回超过1亿份的产品中，有近六成的同期涨幅超过了20%。涨得越多，就越有人急着“落袋为安”，新进的钱，买在更高的位置上。
倒金字塔式的资金结构，在产品规模变化上看得更清楚。鹏华碳中和主题2025年收益108.61%，规模从年初约10.35亿元扩大到133.24亿元；永赢先进制造智选从2024年末的17.62亿元冲到194.63亿元。规模增长最快的时期，就是净值已经涨完一大截之后。
到了2026年，追高买入的代价开始显现。鹏华碳中和主题2026年以来跌幅超过10%，永赢先进制造智选截至6月下旬年内下跌10.24%。2025年的冠军永赢科技智选虽然到4月中旬仍保持22.9%的正收益，但是和2025年233%的涨幅相比已经大幅收窄。这些基金的持有人大多是在净值翻倍之后才开始进场的。
销售端的节奏也客观上放大了这个问题。基金业绩最好的阶段，同时也是渠道推荐最密集、新基金发行最集中的阶段。市场阶段性高位持续营销时，销售热度与投资者实际买入成本都站到了偏高的这一边。监管层近几年来引导“逆周期布局”，要求披露盈利投资者占比、将投资者盈亏纳入代销考核，所针对的就是顺周期惯性。
2026年基金中报开始使用新的指标“盈利投资者数量占比”，即统计过去一年账户净收益大于零的持有人比例。全市场5662只披露该指标的基金中位数为92.49%，平均值只有79.02%。中位数和平均值相差近13个百分点，即一半以上的产品使九成持有人没有亏钱，但是有一部分产品将平均数拉得很低。
分化最明显的是产品类型。偏股型养老目标FOF的平均盈利投资者占比为97.88%，中位数99.94%；普通股票型基金只有73.38%。持有期更长、申赎更不自由的产品，客观上减少了“追涨杀跌”的操作空间，持有人拿到的结果也更接近基金本身的表现。
把基金净值涨幅当作自己账户的收益率，是这层落差最容易被忽略的地方。基金赚到的钱，在申赎时点上会经历过滤，最后才成为持有人真正得到的回报。过滤网的位置就是买入和卖出发生的净值曲线段。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
