黄金4000美元“保卫战”再度打响 全球央行仍加速“囤金”

来源：上海证券报

黄金“跌跌不休”，4000美元保卫战再次打响。10月23日，伦敦现货黄金盘中呈现过山车走势，最终收跌0.69%报3995.38美元/盎司，创三个多月新低，前一日已收跌2.78%，本周累计下跌逾4%。

4000美元/盎司是当前金价的重要心理关口，也是基本面与资金面共振的技术支撑位。受访人士称，中东局势再掀波澜，油价冲高强化了通胀及美联储后续加息预期，进而打压金价。同时市场波动和去杠杆推升流动性需求，黄金因此遭集中抛售。

不过，一段时期的市场动荡无碍全球“超级大金主”加速购金。高盛报告称，全球央行8月购金量达79吨，是2022年俄乌冲突爆发前平均水平的四倍多。这将为黄金提供中期需求支撑。

黄金成流动性“提款机”

经历短暂反弹后，金价跌破震荡区间再次下行。从波动率来看，10月22日黄金隐含波动率指数GVZ收于24.15，较前一日上升2.79点，单日逆转此前连跌态势，且为10月以来收盘最高，这意味着市场开始定价风险，波动将加剧。

此轮黄金下跌的核心推手是油价冲高重燃通胀担忧，进而强化了高利率维持更长时间的预期。国际油价23日继续上涨，截至当日收盘，纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货收于103.27美元/桶，涨3.82%；12月交货的伦敦布伦特原油期货收于116.72美元/桶，涨3.14%。

兴业证券首席经济学家刘郁在研报中称，虽然沙特称沙伊拜油田遭无人机袭击后运营未受影响，但区域冲突升级使能源供应风险难以消退。此外，伊朗在霍尔木兹海峡附近打击多艘油轮并警告扩大反击范围，进一步推升原油风险溢价。

“持续高油价将增加通胀回落的难度，使年末美联储政策紧缩预期难以明显降温，金价修复仍受约束。” 刘郁进一步表示。

至于当日盘中金价急跌，有观点将其指向法国债务危机的连锁反应。海通期货研究所宏观首席研究员周松源对上证报记者表示，北京时间24日凌晨，穆迪重新评估法国主权信用，市场提前交易降级预期。

周松源称，若评级调降，部分被动指数基金或将被迫结构性减配法债，或引发法债市场的新一轮踩踏与净值损失。为应对潜在的流动性压力，相关基金或变现流动性较好的黄金资产，而部分资金在评级结果落地前已减仓抢跑避险，形成当日的集中抛盘。

最终，穆迪维持法国主权信用评级在Aa3，暂未降级，但警告经济增长放缓、财政赤字扩大、融资成本上升及社会抗议或阻碍财政整顿。

同样在流动性驱动下，黄金成了金融市场波动时的“提款机”。光大期货在研报中称，美股AI板块遭遇集中抛压，投资者为应对追加保证金要求而变现高流动性资产，黄金由此遭抛售。

全球央行仍加速“囤金”

金价动荡无碍全球央行加速购金。高盛近日发布报告显示，全球央行8月购金量达到79吨，是2022年俄乌冲突爆发前平均水平的四倍多。

世界黄金协会初步统计（根据各国央行及国际货币基金组织提供的信息汇总），9月全球央行已报告购金约63吨，升至自2024年11月以来的最高月度水平，较8月增加约六成。主要买方中，波兰增持约24.9吨，较8月加快；乌兹别克斯坦继续增持约7吨。市场人士称，全球央行仍维持净买入，为黄金提供中期需求支撑。

国泰海通证券金属团队认为，央行购金决策基于储备多元化与去美元化的长期战略，不因单月通胀或政策数据波动而改变。

“更重要的是，各国降低对G7储备货币依赖、推动外汇储备多元化的动机预计将持续存在。”高盛强调，尤其在地缘政治冲突和贸易摩擦加剧的背景下，黄金作为储备资产的吸引力并未消退。

相比之下，发达经济体央行在过去四年的购金热潮中并未积极参与，高盛认为，原因在于其历史上已积累大量黄金储备。这也意味着，当前黄金储备管理的关注点正发生变化：对于部分央行而言，问题不再是买入多少，而是如何确保已有储备能够在需要时迅速动用。

美联储决议与PCE数据再添考验

美联储议息会议和美国核心PCE价格指数将轮番登场，决定金价短期方向。市场普遍预期，美联储本次会议将按兵不动。此外，若PCE数据超预期，金价或进一步承压。

交易员已计入12月会迎来新一轮加息，据CME“美联储观察”显示，累计加息25个基点概率74.8%，累计加息50个基点概率为5.7%，市场将密切关注美联储释放的利率路径信号，投资者也需跟踪中东局势演变及全球风险偏好变化。

“黄金短期表现受制于杠杆资金的强制平仓，但其长期战略价值由结构性因素支撑。”汇丰资产管理策略师表示，投资者不应依赖黄金来缓冲短期股市下跌。

短期避险效应可能弱化，但黄金仍是多极世界中系统性风险的良好对冲。汇丰认为，黄金避险功能在杠杆资金主导的市场中或失效，但并不意味着避险属性消失，而是其在短期压力中的表现或不及预期。

短期来看，光大期货有色研究总监展大鹏向记者表示，4000美元/盎司是短期多空博弈的分水岭，可将其作为判断金价能否有效止跌的核心观测位置。汇丰认为，黄金仍具战略配置价值，理由包括货币贬值交易、央行储备多元化以及地缘政治碎片化。