历史！未来45天，A股或将复刻2020年终极行情！所有人提前备战

十月的A股，日均成交从六月的三点七六万亿掉到一点四万亿附近，沪市单日成交曾创下年内新低。同一时间，股票型ETF在节后累计净流入超过一千五百亿。一边是杠杆资金离场，一边是配置资金进场，这个换手过程，2020年秋天也出现过一次。

2020年7月，券商带头拉升，两市连续多个交易日成交破万亿。7月之后，市场没有接着往上冲，而是震荡休整了两个多月。这段时间前期大涨的题材股持续回调，成交量慢慢收缩，很多人认为行情已经结束。10月之后，情况变了。整个四季度，北上资金净流入一千二百零八亿元，其中有六成的交易日是净流入状态。全市场交易量维持在七千亿以上，10月初、11月中下旬和12月下旬三次突破九千亿。前半段沪深300和上证50走得强，主要是顺周期和消费类领涨，到12月创业板接棒，券商、医药、新能源的权重品种往上顶。

那轮行情里，指数是全线涨的，个股却不是。四季度上涨的个股占比只有百分之三十七点六六，跌幅超过百分之二十的个股占了百分之三十五点一三。按市值分组，一千亿以上的表现最好，五百到一千亿区间次之，一百亿以下三个区间平均都是下跌超过百分之一。行业上看，有色金属、电气设备、食品饮料、家用电器、汽车排在前五，商贸零售、传媒、通信、计算机排在后面。公募的季报显示，四季度基金增配消费四点四二个百分点、周期一点三七个百分点，减配大金融三点三零个百分点、成长二点四一个百分点，食品饮料、化工、有色的仓位提升最明显。

华泰证券做过一组统计，2010年到2019年，四季度指数的平均表现是金融强于周期，周期强于消费，消费强于成长。四季度的增量资金主要来自杠杆资金和险资，2020年这一年，公募新发基金成了绝对主力，定价权也在往上走。

现在的情况有重合的部分。市场经历的缩量磨底时长不短，情绪偏弱，10月19日成交一点四五万亿，较上一个交易日缩量约一千二百亿，资金活跃度处在年内低位附近，存量博弈的特征比较明显。配置型资金已经在动，节后股票型ETF累计净申购一千五百一十八点九四亿元，其中十月的四个交易日就净流入超过六百亿，超过九月全月水平。

单周股票ETF净流入曾经达到八百七十一点七亿元，沪深300和双创类ETF是主要方向。经济端，稳增长政策持续落地，内需和工业数据在修，顺周期和消费的业绩预期有改善的基础。

不一样的地方更值得摆出来。北向资金的方向和2020年相反。近期延续净卖出，10月21日继续净流出，多家机构把原因归到海外通胀数据反复、降息预期延后、美债收益率维持高位。上一轮四季度那种连续稳定净买一千二百零八亿的状态，眼下没有出现。增量资金的主体也换了。这一轮的承接方是ETF、险资和理财这类长线资金，融资盘在撤退，两融余额从6月25日的三点零三万亿年内高点降到十月初的二点五六万亿，接近四千七百亿杠杆资金离场，硬件设备和半导体是两个融资净卖出的重灾区，合计净流出约两千二百九十一亿元，而这恰恰是二季度融资盘最拥挤的方向。产业主线也换了内容。2020年四季度是顺周期加消费加新能源起步，眼下政策焦点在人工智能加行动、数据要素、商业航天、半导体和创新药，机构对2026年的判断集中在科技加成出海这条线上，预计全年增量资金净流入约一点六五万亿元。

交易层面的观察点，需要按照现在的资金结构重新排。成交量能不能从一点四万亿往两万亿以上修复，是判断震荡磨底是否结束的第一个参照，多家机构的表述是若持续低于两万亿，震荡磨底仍是主基调。北向资金从持续净卖出转为回流，属于加分项而不是必要条件，当下更该盯的是宽基ETF和行业龙头ETF在指数回调时是否继续被申购。

10月14日创业板指跌百分之三点一零、科创50跌百分之三点二九的那天，油气、煤炭、电力、交通设施逆势走强，存储芯片、AI算力硬件、玻璃玻纤领跌，10月22日上证综指跌百分之一点四八报三千六百五十八点零三点，两市成交一万五千二百八十七亿元，较前一日增加九百九十三亿，工商银行、建设银行盘中创出历史新高，覆铜板、光通信、CRO、传媒领跌。这种权重护盘、题材快速轮动的盘面，和2020年四季度那种主线能够持续一段时间的状态，还不是一回事。

2020年四季度末段也有一段容易被忽略的过程。随着行情推进，机构抱团越来越集中，龙头估值往上抬，波动加大，年末一旦流动性预期出现微调，前期涨幅大的板块容易出现快速回调。四季度整体是震荡走高，10月初受外围利好刺激上行，11月因欧美疫情增速创新高、美国新一轮刺激法案在大选前无法通过而阶段性回落，12月才在资金流入下创出新高，并不是一路单边。那一轮里不少人是方向看对，却在震荡阶段拿不住，等大涨之后追进去，正好赶上阶段性调整。

仓位上的处理，可以按手里的实际情况分开看。空仓或者两成以内的，容错空间最大，可以等信号，不用急着进场，资金分三批，出现放量阳线、主线初现时投入第一批试错，方向上优先选低位、业绩修复预期明确的品种，避开短期已经连续大涨的标的。三到五成的，先梳理持仓，业绩稳定、估值合理的可以拿住，纯题材、没有业绩支撑的高位小票，趁反弹换出来。七成以上的，第一件事是做体检，高位题材占比过大的分批降下来，本身就是低估值顺周期或者消费龙头的可以保留，不再新增资金。带杠杆的，优先把融资额度压下来，这一轮已有接近四千七百亿融资盘先行离场，是摆在眼前的参照。

板块的优先级，和2020年那套顺周期到消费再到制造军工的排序也要重新排。10月以来的盘面，银行、煤炭、家电、军工、机器人、半导体、消费电子、端侧AI、数据要素这些方向交替活跃，银行板块多股创出历史新高，红利和成长之间存在跷跷板效应，前期强势的银行、煤炭等红利板块在10月20日出现走弱，资金兑现避险仓位。机构近期的表述集中在三条线，AI科技里业绩兑现能力和估值增长匹配的细分环节，煤炭、航运这类独立景气方向的三季报盈利验证，以及能化、有色这类涨价资源品，红利资产仍在配置序列里。基本面与股价严重背离的高换手题材股，是这批资金明确在回避的方向。

2020年四季度那些让投资者吃亏的地方，眼下依旧成立。指数上涨不等于手里上涨，那一轮上涨个股占比只有百分之三十七点六六。主线涨过一段之后再进，容易踩在阶段高点，当年顺周期启动初期无人相信，等到各个平台都在推送相关内容时，板块已经走过一大段。盯涨幅榜来回换股，在轮动行情里收益往往不如适度持股。把预判当成既定事实，是风险最大的一条，2020年四季度还成立了公募新发和北向流入两个实在的增量，眼下增量资金的关键矛盾多家机构判断尚未根本缓解，中银基金的说法是主动偏股基金收益中位数已再次转负，保险等长期机构资金大多还在等待前期仓位出清兑现，私募和量化机构因轮动过快、主线缺失处于观望，外部变量中任何一个发生变化，走向都会不同。

以上内容仅为历史行情复盘与思路梳理，不构成任何投资建议，市场波动风险较高，所有交易请独立判断。