北京
来源：智通财经网
韩国股市散户资金池正在以令人警觉的速度萎缩，市场流动性面临严峻考验。
据韩国金融投资协会数据，截至10月22日，韩国券商投资者存款余额降至88.68万亿韩元（约355亿美元），较6月4日创下的历史峰值139.69万亿韩元骤降约51万亿韩元，跌幅达36.5%，回落至年初水平。这一数字在10月21日跌破90万亿韩元关口，为近九个月来首次，并创下自1月13日以来的最低水平。与此同时，KOSPI指数本月经历七连跌，并于10月15日单日暴跌7.57%，外资持续净卖出的压力仍未消退。
散户资金的快速撤离，正在动摇此前支撑韩国股市的核心力量。上半年，正是散户投资者大规模入场，以巨额净买入对冲了外资的抛售压力；而如今随着“弹药库”告急，市场买盘支撑力度明显减弱，KOSPI后续走势面临下行压力。业内人士对市场能否实现持续反弹看法不一，分歧焦点集中在人工智能行业信用风险与芯片股基本面之间的博弈。
存款骤降：四个月蒸发51万亿韩元
投资者存款是指投资者存入券商账户、尚未用于购买股票或其他资产的资金，通常被视为股市潜在买盘的“弹药储备”。该指标的下降，既可能源于投资者主动买入股票，也可能源于资金直接撤离账户，因此不能将全部降幅简单等同于资金出逃。
然而，结合市场背景来看，此轮存款下滑的信号意义不容忽视。上半年，随着KOSPI持续上涨，投资者存款稳步攀升，新增流入资金明显超过实际购股支出，形成清晰的资金积累态势。而6月4日触及历史高点后，存款开始持续回落，表明流入股市的新增散户资金已大幅减少，无法跟上买入规模的步伐。
下滑速度在10月明显加快。存款余额从10月12日的100.44万亿韩元，短短三天内收缩至10月15日的96.91万亿韩元，并在随后一周进一步跌入88万亿韩元区间。与此同时，衡量杠杆投资规模的融资余额也在本月中旬降至约32万亿韩元，现金储备与杠杆资金双双收缩，折射出市场剧烈波动下投资者情绪的全面降温。
散户仍在买入，但“新钱”已断流
值得注意的是，存款下滑并不意味着散户已经全面撤退。数据显示，从6月4日至10月23日，个人投资者在KOSPI市场净买入股票44.17万亿韩元，在KOSDAQ净买入3.15万亿韩元，同期ETF净买入规模更达28.25万亿韩元，散户在技术层面仍是市场的净买入方。
问题的症结在于，持续的买入行为消耗了存量资金，而新增资金的流入速度却远远跟不上消耗节奏。上半年，新流入资金超过购股支出，存款余额因此持续积累；进入下半年后，这一正向循环已然逆转——散户仍在接盘，但“弹药”补充速度已大幅放缓，存款余额随之持续下滑。
这一结构性变化意味着，即便散户短期内维持净买入姿态，其实际承接外资抛售的能力也已大打折扣。上半年散户“接盘侠”的角色，在资金池持续萎缩的背景下难以为继。
KOSPI近期走势进一步放大了流动性收缩的风险。指数从10月6日起连跌七个交易日，并于10月15日单日重挫7.57%，10月23日收报5550.30点，过去一个月累计跌幅近20%。在此期间，外资持续净卖出，市场供需结构明显恶化。
散户资金池的萎缩，与外资抛售的叠加，构成了对KOSPI的双重压制。上半年，散户凭借充裕的存款余额大规模承接外资卖单，在一定程度上稳定了市场；而当前存款余额已回落至年初低位，散户的缓冲能力显著下降。若外资卖压持续，市场缺乏足够买盘对冲，下行风险将进一步累积。
融资余额的同步下滑同样值得关注。杠杆资金的收缩通常伴随市场波动加剧，一旦触发强制平仓，可能形成负向螺旋，进一步压低指数。
反弹前景：基本面与风险情绪的拉锯
对于KOSPI后续走势，市场内部存在明显分歧。
乐观派认为，以芯片制造商为代表的核心企业盈利能力依然稳健，当前指数相对基本面已存在明显低估，具备修复空间。
然而，谨慎派的声音同样有力。一家证券公司官员表示：
“KOSPI近期跌幅相对于盈利基本面确实过度，但此前推动市场上涨的催化剂——人工智能行业——目前面临相当大的信用风险担忧，因此现在期待持续反弹还为时过早。”
AI行业信用风险的浮现，动摇了此前支撑市场估值扩张的核心逻辑。在这一不确定性消散之前，散户资金的大规模回流恐难实现，而"弹药库"的持续萎缩，也将令KOSPI在承压时缺乏足够的民间资本托底。
本文转自“华尔街见闻”，作者：董静 ，智通财经编辑：王秋佳
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