爱玛科技交出“最痛”季报！手握84亿还赚不动钱？

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撰文|蜜妹

这是@闺蜜财经的第1844篇原创

图片来源|AI自动生成

收入降一成多，利润降四成！2026年前三季度的爱玛科技正急速降温。

10月23日晚，这家电动自行车龙头披露最新三季报，寒意骤显。前三季度营收183.88亿元，同比下降12.82%；归母净利润11.03亿元，同比下滑42.13%；扣非净利润9.69亿元，降幅47.18%。

中报之后，这是爱玛交出的今年第三份“双降”成绩单。不过在蜜姐看来，这份报表里最狠的数字，还不是-42%。

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先看业务情况。如文初蜜姐所说，前三季度爱玛科技营收、利润双双下滑，且利润跌幅远高于营收。

第三季度单独来看，情况也差不多。期内营收69.49亿元，较上年同期下降13.81%；归属净利润4.4亿元，同比下降36.86%。

图表来源｜东方财富（特此感谢！）

为何会“双降”。爱玛科技的财报正文把原因写得含蓄：行业处于新标准实施后的调整阶段，产品成本上升，公司阶段性承担部分成本压力，叠加销量波动与刚性费用支出。

蜜姐翻译一下就是：钱少赚了，成本涨了，工资照发了。

的确，电动自行车目前正处于阵痛期。在经历此前新国标替换潮的集中释放后，目前开始存量博弈阶段。

而且新版电动自行车国标的防火阻燃、防篡改、北斗通信模块等硬性要求，推高单车制造成本，行业单车成本普遍上浮。

成本涨了，但存量博弈下，终端涨价几乎不可能。所以包括爱玛在内的制造方只能自己吞下一部分成本损耗。这样导致的结果就是营收下滑，利润下滑更多。

前三季度，爱玛科技的营业成本152.28 亿元，对比去年同期 171.34 亿元，营业成本同比降幅约 11.13%，成本下降幅度小于营业收入下降幅度，导致毛利率从去年同期的18.77%下滑至17.19%，同比减少1.58个百分点。

此外，爱玛科技的三费及研发支出结构性分化明显，这是导致其归母净利润大幅下滑的第二大原因。

前三季度，爱玛科技销售费用7.42亿元，同比下降6.66%；管理费用由去年同期的5.35亿元上升至6.06亿元，同比增长13.27%。

研发费用由去年同期的5.48亿元上升至6.18亿元，同比增长12.77%；财务费用从去年同期的-1.32亿元变动至-0.32亿元。

再算上公允价值变动由盈转亏、资产减值损失从190万放大到1450万，窟窿就是这么一个个凿出来的。

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纵向复盘历史财务数据，2026年的爱玛科技也是阵痛明显。

2020年至2025年间，其前三季度营收曾从109.5亿元稳步攀升至210.9亿元，其中2025年达到阶段性顶峰，同比增速20.78%；

蜜姐注意到，爱玛科技的归母净利润在2022年曾创下138.28%的同比高增速，2025年亦维持在19.07亿元的高位。

然而，进入2026年，爱玛科技的增速戛然而止。1-3季度均为双降，其中一季度降幅甚至更大。前三季度的净利润甚至创下了近5年新低。

图表来源｜东方财富（特此感谢！）

值得注意的是，横向对比产业链上下游，爱玛科技似乎也出现了较为明显的博弈特征与竞争压力。

对上游，通过激增的应付账款压占供应商资金，变现了自身的产业链话语权；对下游，通过放宽应收账款信用政策来稳住经销商网络，以应对雅迪、九号等竞品的贴身竞争。

在流动性储备上，截至三季度末，爱玛科技账面货币资金24.67亿元，交易性金融资产59.70亿元，较年初增加22.4亿元，合计超84亿元的资金池，构成了应对周期底部的安全垫，也为未来的技术研发与行业并购提供了资金支持。

同时，期末存货微降至8.42亿元，说明爱玛没有盲目向渠道压货，保持了相对理性的经营节奏，为下一轮复苏蓄积了健康的渠道势能。

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尽管业绩承压，但行业“马太效应”依然显著。新国标的高准入门槛和严格的资质审查，正在加速中小杂牌企业的出清。爱玛与前排竞品共同承接长尾市场让出的份额，其年销超千万辆的基本盘依然稳固。

财报里蜜姐注意到，截至9月末，爱玛科技的固定资产从53亿干到74亿元，一年涨了近40%；前三季度购建长期资产砸了15.4亿元现金，是同期净利的1.4倍。

逆势扩产，赌的就是洗牌之后订单往几家大厂手里集中，产能就是抢份额的子弹。当然，这是先手棋还是包袱，取决于2027年的需求接不接得住。

最后，蜜姐说几点自己的判断和观察，仅供参考。一是四季度爱玛科技的报表大概率转正。因为2025年四季度是新国标切换加冬季淡季，行业营收集体大跌，所以基础较低，但真正的反转与否不是看四季度。

再就是爱玛的要害在价格。按第三方跟踪的销量口径粗算，爱玛三季度单车收入约1900块，比去年同期下降约16%。爱玛敢不敢把新国标的成本涨出去，是明年利润率的关键。

还有一句容易被忽略的，就是扩产的折旧，会一直侵蚀利润。

综上，爱玛科技的双降不是单边的，而是行业从粗放扩张向精细化运营转型的必然结果。其未来走势取决于三大关键：国内存量竞争下能否发挥巨头优势扩大市场、智能化高端化转型能否比过九号、小牛等高端玩家，还有就是海外放量的节奏。我们拭目以待！

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