3年老股东清仓，江西国资接盘！港股股价不足净资产1折，江西银行定增两难

本文来源：时代周报 作者：黄宇昆

不久前，江西金融监管局发布关于江西银行变更股权的批复，同意江西江投资本有限公司受让澳门国际银行持有该行的约1.35亿股股份。此次转让后，澳门国际银行将彻底清仓所持有的江西银行股份。

自2018年上市以来，江西银行股价从最高点6.8港元左右跌至最新的0.565港元，跌幅超过90%。截至今年10月23日，江西银行今年以来成交额不到0.74亿港元，交易清淡，市净率仅为0.07，股价不到净资产1折，处于深度破净状态。

此前，江西银行正在推进一项定增计划，拟向合资格认购方发行不超过7.15亿股内资股及不超过2.15亿股H股，合计约9.30亿股，募集资金扣除发行费用后将全部用于补充核心一级资本。时代周报记者就此次股权转让、定增等事宜致电江西银行，截至发稿未获置评。

南开大学金融发展研究院院长田利辉向时代周报记者表示，深度破净状态下的定增，面临着难以逾越的国有资产流失红线这一核心障碍。他认为，在流动性枯竭的市场中，参与定增不仅面临账面浮亏，更会陷入无法套现的流动性陷阱，机会成本极高。

澳门国际银行清仓，谁将参与定增？

根据江西金融监管局关于江西银行变更股权的批复，同意江西江投资本有限公司受让澳门国际银行持有的该行约1.35亿股股份。受让后，江西江投资本有限公司合计持有该行3.15亿股股份，持股比例为5.22%。根据批复，该行应在批复之日起六个月内完成股权变更事宜，落实入股资金合法合规要求。

澳门国际银行、集友银行均为厦门国际银行的境外附属机构，前两者均直接持有江西银行股份，截至2026年6月末，澳门国际银行、集友银行分别持有江西银行约1.35亿H股、1.23亿H股。其中，澳门国际银行持股始于3年前。

时代周报记者检索港交所披露易发现，2023年8月18日，澳门国际银行以每股1港元均价买入江西银行约1.35亿股，对应的正是此次转让给江西江投资本有限公司的股权数目。江西银行2023年年报显示，澳门国际银行已成为该行股东。以江西银行最新港股股价估算，若不考虑近几年的分红因素，如今每股浮亏超过40%。

一边是老股东清仓转让股份，另一边则是迫切的资本补充需求。两个月前，江西银行开启上市以来首次定增，将向特定对象发行不超过7.15亿股内资股以及非公开发行不超过2.15亿股H股予合格认购方，募集资金在扣除相关费用后的净额将全部用于补充该行核心一级资本。10月14日，该定增方案在该行举行的临时股东会获通过。

按照江西银行披露的定增方案，此次发行内资股的发行对象为不超过35名符合资格要求的境内机构投资者，发行价格将根据市场惯例、相关法律法规及规范性文件的规定和监管要求，结合发行时资本市场状况和该行H股股价情况确定，且不低于每股1元人民币的股份面值；H股发行对象为具有认购该行H股股份资格的投资者，发行价格将结合发行时资本市场状况和内资股发行定价等因素确定。

值得一提的是，江西省另一家港股上市银行——九江银行也正在推进一项定增计划，历时已近一年，目前参与认购的以地方财政、国有企业为主。

据九江银行披露，2026年6月，该行与九江市财政局及不少于6名其他内资股认购方分别订立内资股认购协议，拟合计发行4.94亿股内资股，认购价为每股7.29元，合计约36.03亿元；2026年10月，该行又与第二批4家九江市属国有企业签订认购协议，计划发行2.06亿股内资股，认购价为每股7.29元，现金代价合共为15亿元，同时，该行与H股认购方订立H股认购协议，计划发行100万股H股，认购价为每股H股8.38港元，该价格相当于该行H股股价的3倍。

田利辉告诉时代周报记者，深度破净状态下的定增，面临着难以逾越的国有资产流失红线这一核心障碍。监管要求增发价原则上不得低于每股净资产，这与极低的市价形成了严重的定价倒挂。若按市价发行则触碰合规底线，若按净资产发行则无人问津。

他分析称，市场化机构拒绝认购，是因为参与定增不仅面临账面浮亏，更会陷入无法套现的流动性陷阱，资本的机会成本极高。依靠地方国资接盘，这已脱离了纯粹的财务投资逻辑，转变为防范化解地方金融风险的任务。地方国资出手兜底，旨在巩固金融牌照控制权以配合区域化债与产业战略。

多只港股银行股成“仙股”，晋商银行年内成交额仅83万港元

江西银行是江西省唯一一家省级法人银行，2015年12月南昌银行吸收合并景德镇市商业银行后，更名为江西银行；2018年6月江西银行在香港联交所主板上市，成为江西省首家上市金融企业。

上市8年以来，江西银行的股价持续走低，近年来跌至1港元以下，成为“仙股”。数据显示，截至今年10月23日，江西银行市净率（PB）仅为0.07倍，总市值34.04亿港元，在港股上市的中资银行中排名均处倒数第二，略高于哈尔滨银行。作为对比，A股市净率最低的银行是民生银行，市净率为0.26，市值最低的银行是紫金银行，市值约为91亿元。

事实上，包括江西银行在内，还有一些在港股上市的中小银行成为“仙股”，截至10月23日，哈尔滨银行、中原银行、贵州银行股价均在1港元以下，晋商银行接近1港元，年内成交清淡，其中，晋商银行年内成交额仅83.52万港元。

田利辉对时代周报记者分析称，港股中小银行的流动性枯竭，是资金结构与基本面定价共振形成的负反馈螺旋的结果。港股作为高度机构化的离岸市场，资金天然偏好高流动性与高确定性。中小银行因市值微小被排除在主流指数与互联互通机制之外，直接丧失了被动资金配置资格。

在田利辉看来，国有大行分红稳定且具备类债券避险属性，而地方中小银行的信用实质是区域经济的映射，在宏观周期调整下，其潜在的资产质量风险被市场赋予了风险溢价。

2018年末，江西银行资产总额为4190.64亿元，2025年末其资产总额增至5892.19亿元。2018年，江西银行实现营业收入、归母净利润113.51亿元、27.34亿元，同比分别增长20.08%、下降4.60%；2025年，江西银行营业收入、归母净利润分别为90.28亿元、9.65亿元，同比下降21.89%、8.74%。由此可见，自上市以来，江西银行资产总额保持增长，但2025年营业收入和归母净利润与2018年相比存在不小的差距。

今年上半年，江西银行实现营业收入46.27亿元，同比增长0.52%；归母净利润5.95亿元，同比增长6.76%，扭转了去年营收、净利润双降的局面。

联合资信评估股份有限公司出具的最新评级报告显示，江西银行主要通过利润留存方式补充资本，由于盈利水平的下滑，资本内生性增长程度有限。财务表现方面，江西银行不良贷款率有所下降，但信贷资产质量仍面临下行压力，存量违约投资资产存在一定的风险敞口，减值计提水平有待提升，净利差收窄以及减值计提力度较大导致盈利水平偏弱且承压，未来核心资本面临一定补充压力。

值得注意的是，2026年以来，江西银行及其分支机构因贷款管理不到位、以贷还贷掩盖不良、违规发放个人贷款等多项违法违规行为，被监管机构累计处罚金额超过200万元。

10月20日，据江西银行公告，江西金融监管局核准了钱正的江西银行首席合规官任职资格。与大部分银行首席合规官由行长、副行长兼任不同，江西银行选择由监管部门出身，合规条线履历丰富的钱正担任该职务。

公开履历显示，钱正出生于1976年1月，高级经济师。1998年9月至2002年9月，他任职于上饶市公安局，担任法制科三级警司，2005年起进入央行系统工作，2016年6月至2026年2月，钱正先后担任江西银行合规部副总经理、合规部总经理、鹰潭分行党委书记、行长，2026年2月回归总行，再次出任江西银行合规部总经理，后被聘为首席合规官。

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