北京
来源：市场资讯
（来源：中商信息CCM）
Chinaccm早间资讯，周五LME基本金属五涨一跌，锌以2.06%领涨，铜、锡、铝同步走强，镍逆势收跌；国内夜盘则多数回落，仅沪铅微涨。美元和利率压制边际减弱后，外盘开始重新交易库存、仓单与供应，但国内盘面尚未形成一致预期。
产业端并不缺少支撑：国内铜、铝库存下降，锡仓单维持低位，锌注销仓单激增。真正的约束仍在海外——铜持续交仓，高利率环境尚未解除。短期更可能维持品种分化、区间震荡，而不是立即转为全面上行。
一、LME收盘行情
二、上期所夜盘行情
内外盘反差最值得关注的是铜和锌。伦铜已经越过机构此前给出的参考区间上沿，沪铜却继续回落；伦锌受仓单结构推动领涨，沪锌反而领跌。说明周五外盘上涨更多体现局部库存与供应变化，尚不是内外需求共振。
三、国内现货与库存信号
本次未提供六品种国内现货报价，因此不列现货价格表，也不补估算值。已有现货与库存信号如下：
国内并非没有利多，而是利多暂时停留在产业端。铜、铝、锡均出现库存或仓单支撑，但盘面仍在权衡海外交仓、高利率和弱预期。国内价格要独立走强，还需要持续去库与宏观预期改善共同确认。
四、LME库存统计报告
注：锌总库存由注册与注销仓单相加；其注册仓单减少8,000吨、注销仓单增加7,950吨，主要表现为仓单属性转换。锡注销占比按同一口径计算。铝、铅、镍库存未提供，不作补齐。
五、驱动逻辑分析
宏观面：压制边际减弱，但远未解除
市场对美联储下周维持利率不变的定价已较充分，概率约92.8%。但维持利率不变不等于转向宽松，美国核心通胀仍有粘性，市场对12月政策路径仍存在分歧。
周五外盘反弹，更像是美元与利率压制暂时退后，而不是宏观环境已经转多。若下周美联储声明偏鹰，库存和供应现实推开的反弹窗口可能重新收窄。
中东局势仍是另一层约束。能源供应风险若继续推高油价，可能通过“油价高企—通胀粘性—利率维持更久”的链条，再次压制基本金属估值。
产业面：低库存托底，供应逻辑重新分化
铜的核心矛盾不是单纯紧缺，而是国内去库与海外累库并存。锌的关键不在单日涨幅，而在注销仓单能否继续增加。铝、锡的国内现货信号偏紧，但尚未带动夜盘同步上行。
镍则是另一套逻辑。INSG将2026年全球镍市修正为过剩1.9万吨，印尼明确暂不限制镍矿生产；此前印尼协同减产传闻又遭否认。供应宽松重新压过减产预期，镍的弱势具有基本面依据。
机构观点追踪
五矿期货此前给出的沪铜主力参考区间为107,000—108,800元/吨，伦铜3M参考区间为13,900—14,200美元/吨；沪铝参考23,000—23,300元/吨，伦铝参考2,960—3,040美元/吨。
目前伦铜、伦铝均已来到或突破参考区间上沿，国内夜盘却未同步走强。**这意味着原有震荡框架正在受到外盘挑战，但是否有效突破，仍需国内盘面和后续宏观信号确认。
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