回到924前，恒科真能跌啊!

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一根大阳线，千军万马来相见！

昨天还喊着要退出股市，今天就在问能不能抄底。

不过，就算最乐观的朋友，想必经过10月这一波下跌，心理也是有阴影的。现在“大奇迹日”来了，到底该趁反弹减仓，还是可以从今天开始乐观？恒科都跌回9·24牛市起点了，还有必要继续守着吗？

今天就聊聊这些最让人纠结的问题，顺便探讨下，市场到底出现哪些信号，才值得我们真正乐观起来。

提问1

周五放量反弹，可以抄底或大幅加仓了吗？

周五这根大阳线对于仓位重的人来说，就犹如沙漠中看到绿洲。等了许久的反弹，真要来了吗？我的回答是可以适度乐观一点了，但抄底或者大幅加仓，还要慎重。

数据来源：choice

来看下本周五的反弹，有几个特点：

1、典型深V，不是平推式上涨，先放量杀了一波恐慌盘，然后暴力拉升；

2、拉升放量了，多只宽基ETF显著放量，全天量能达到1.96万亿，放量约4300亿，确有增量资金承接；

3、上涨家数是下跌家数的五倍，不是少数权重拉指数，而是超跌成长自己站了起来，说明市场还有自我修复的能力。

4、从技术形态看，形成“刺透”形态，且底部放量，属于反转信号（但并不代表一定反转）。

为啥突然拉升？先找一波原因。在我们群里的朋友应该都看到了：宽基ETF继续放量、多家头部公募宣布自购旗下宽基和主动ETF产品、科技龙头集体发公告回应经营情况（其中一家甩出8-10亿回购）。

可以看到，这波拉升，是神秘大资金的呵护，以及可能的“指导下”发生的，当然最重要的原因还是短期超跌了，要知道，创业板指连续17个交易日下跌24%，这波回调已经达到39%，杀的是又快又狠。

但是外部的扰动呢？风险依然在：油价又冲高到114美元；美股科技周四晚上大跌，费城半导体指数大跌6.7%，而大跌的原因是市场开始认真质疑AI基建“靠发债烧钱”模式的可持续性，以及海外AI芯片龙头掌门人又表态资金短缺正在阻碍新兴AI云服务商的成长，AI交易情绪尚未稳。

所以，因为一天的放量大阳，就急着喊反转有点早。后面还要重点关注美股科技、油价、量能/杠杆资金是否回归。不过从周五的表现看，反弹窗口是有可能开启的，大家可以适度乐观些（周五晚上美股表现咋样就不知道了，文章写于周五下午）。

可以小买、定投，但不建议“抄底式”满仓，也不建议大幅加仓。另外要注意3点：

1、先定仓位再定标的，按风险承受力设定权益仓位上限；

2、宽基为主。近20个交易日股票型ETF净流入约2090亿元、宽基占1848亿元——机构的选择已是提示：相比押注单一方向，宽基更适合普通投资者。

3、如后续回调缩量且不破周五低点、上涨家数维持高位，仓位轻的可以分3~5批进场。仓位重的就不建议了，逢反弹减仓再平衡，回到你舒适的仓位，才是合适的。

最后想说：重仓的底气应来自计划，而不是一根阳线。

提问2

恒生科技跌了这么多，现在到底该继续持有，还是止损换仓？这个位置还能抄底加仓吗？

10月22日，恒科最低触及3781.15点，跌破了这轮牛市的起点（924开盘价3785.98点）。总有人说港股A股化，现在终于体会到了。

数据来源：Wind；截取2024/04/19-2026/10/23

说起恒生科技为什么跌这么多，下跌原因可太多，太好找了，包括但不限于：

1.地缘：港股A股化，海外资金抛弃港股

2.利率：美债利率高企对全球科技形成制约

3.结构：恒科是消费指数（与第2条矛盾）

4.IPO：IPO和再融资持续分流资金

5.价格战：互联网巨头陷入价格战（外卖、新能源车）

6.基本面：成分股盈利预期下修

7.AI资本支出：AI资本支出增加，回报暂时还看不到

8.风格转变：资金从成长转向红利

9.税务：海外离岸信托征税，富人们需要减持股票补税

10.叙事：未来是字节的时代，传统互联网巨头的高增长时代结束

去年10月至今，恒科跌了整整一年，被贬的一文不值。不过我想跟大家说，恒科的受众很大，各种声音都有，投资还是要有自己的判断，不要随大流。

首先，港股市场作为一个整体，确实很复杂，有自身的问题，也有地缘的问题，不过金融市场是逐利的，如果有盈利的可能，海外资金随时能回来，不要一棒子打死。

其次，硬币是两面的，我们能看到的很多利空原因是不是已经反应到价格中了？恒科的滚动市盈率已经降到20.28倍，近10年分位点8.11%。这意味着当下的价格已经比过去十年90%以上的时间都要便宜。

数据来源：Wind；截取2016/10/22-2026/10/22

回顾过去10年行情，当市盈率在20.28倍附近时，恒科未来1年收益率有一定可能还会出现20%以内的小幅小跌，很大可能会出现20%甚至更高的上涨。

数据来源：Wind；截取2016/10/22-2026/10/22

第三，港股市场因为定位的复杂性，行情经常会演绎到一个很极端的情况，所以投资港股市场，一定要为极端情况做好准备，不要看到一根阳线就以为是底。

说完对恒科的看法之后，最后说说操作：

第一种，仓位不重的，可以继续拿着。

如果恒生科技只占账户的一小部分，而且这笔钱未来两三年都用不到，我觉得没必要在连续大跌后急着割肉，做好继续震荡的准备，给市场一些修复的时间。

第二种，仓位太重的，建议适当换仓。

如果账户里一半甚至更多都是恒生科技，每天涨跌都让你睡不好觉，那确实需要调整了。可以考虑利用反弹逐步减仓，把一部分资金转向固收+、债券等防御资产。注意！换仓是为了改善整个组合的风险结构，别刚从恒科割肉出来，又一头扎进另一个热门板块。

我整理了一批优秀的固收+基金，感兴趣的朋友后台（菜单栏，点私信）发送“固收”获取名单。

第三种，还有闲钱的，又愿意中长期持有的朋友，可以考虑定投，或者按照金字塔加仓法分批布局，注意拉大价格差距。

现在的恒科，底部究竟在哪里，谁也说不好，大概率还要磨底好一阵子，但如果反转了，我相信它涨起来也是很猛的，正如这轮科技牛市，是从恒科开始的。

提问3

后续判断市场是否改善，主要看什么？

当前政策信号明确、大跌后的估值也开始具有一定性价比，但市场是否出现改善，还需要量能、资金与基本面形成合力，周五午后的快速拉升就是量能、资金和基本面形成了共振，持续性的话，需要大家再观察观察。

后续大家可以从如下四个维度进行持续观测：

第一，量能能否从地量中持续修复。

10月中旬沪深京三市成交额一度缩至1.43万亿元附近，地量本身是抛压趋于衰竭的先行信号，但仅有地量并不足够。真正有意义的改善，是成交额在企稳后温和放大并稳定在更高水平，而非单日脉冲式放量后再度萎缩。

目前市场普遍将“成交重回2万亿元上方”视为行情修复具备持续性的确认条件，只有增量资金愿意在当前位置持续参与，才说明风险偏好发生了实质性抬升，而非存量资金的短线博弈。

今天市场放量近4000亿，量能也来到2万亿区间，效果立竿见影，市场出现普涨。

数据来源：wind，2026.10.23

第二，资金面能否从“托底与撤离并存”转向合力，这是最直接有效的。

周五之前资金分歧还是比较大，宽基ETF持续获得长线资金申购，对指数形成托底；但两融杠杆资金也在持续降仓。单靠ETF买入只能对下跌趋势形成点杀，却难以催生持续的修复行情。

市场底的形成，通常需要两融余额停止系统性下降、机构资金主动布局，与ETF申购形成方向上的共振。换言之，要看到“长线配置资金”与“交易型资金”从背离走向收敛，而不是一方在买、另一方在卖。

周五的行情明显是多方资金形成了合力，虽然不知道神秘资金买了多少，但机构肯定没有继续跑，某队在最近连续买入2000多亿后也是松了一口气，终于有队友了。

数据来源：wind

第三，经济数据能否出现持续改善，尤其是内需。

9月制造业PMI回升至50.1%，时隔数月重返扩张区间，三季度GDP同比增长4.5%、较二季度回升，已披露的三季报样本中净利润增速中位数也较为亮眼，这些都是积极变化。但基本面企稳要转化为市场改善，而且这种盈利改善不能只集中在少数上游或科技细分领域，而要在更广的行业层面形成扩散，才能真正稳住全市场的盈利预期，还是要把内需搞活。

第四，避险情绪能否持续回落。

前期红利资产逆势走强、成长板块承压，本质上是存量资金在不确定性下的防御性再配置。这种结构并非坏事，但它说明资金的风险偏好偏低。周五市场风险偏好明显回升，科技方向实现普涨，高股息、防御性板块则出现了回落。如果后续科技的承接力量逐渐变强，市场的信心将得到反复强化。

数据来源：wind，2026.10.23

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