稳字当头、严字托底 证监会多措并举提升市场韧性和信心

中经记者 孙汝祥 夏欣 北京报道

“当前和今后一个时期，中国证监会将坚持稳中求进工作总基调，扎扎实实办好自己的事，进一步健全投资和融资相协调的资本市场功能，持续提升市场韧性和信心，努力为‘十五五’经济社会高质量发展积极贡献力量。”中国证监会主席吴清10月19日在2026金融街论坛年会上表示。

在具体部署方面，吴清提出，“坚持稳字当头，全力维护资本市场安全稳定”“突出守正创新，持续深化资本市场包容性改革”“强化依法从严，大力培育规范健康的市场生态”“深化务实合作，有序扩大市场高水平对外开放”。

业内人士对《中国经营报》记者表示，就短期影响而言，吴清的讲话有助于稳定市场信心，相关政策举措有利于平抑外部冲击带来的短期波动，稳定市场风险偏好；从中长期看，A股投融资综合改革仍将持续推进，资本市场将以自身发展的确定性，更好地服务“十五五”高质量发展。

识别新型风险 重塑资金行为

“坚持稳字当头，全力维护资本市场安全稳定”是吴清强调的第一要务。吴清表示，证监会将密切跟踪境内外市场动态，加强风险研判和政策工具储备，巩固完善稳市机制建设，着力加强新型业务风险防范，高度警惕境外挂钩A股个股的杠杆产品等新风险点，持续筑牢资本市场风险防波堤防浪堤。

“‘稳字当头’在当下的语境中并非消极防御的姿态，而是一个结构性前提。”上海国家会计学院金融系主任叶小杰认为，资本市场“十五五”开局所面对的外部环境已不再是简单的周期性波动，而是地缘冲突抬升风险溢价、主要经济体利率环境复杂化、跨市场联动共振显著增强的叠加状态。“在这种格局下，任何一项改革或开放举措，如果脱离了对风险传导链条的准确识别，都可能产生与初衷相悖的溢出效应。”

“对整个市场来说，大起大落造成的伤害会很大：暴涨时容易助长过度融资，暴跌时优质公司也会面临融资困难，资本市场配置资源的功能减弱。因此监管讲‘稳’，不是为了消灭波动，而是防止价格脱离价值太远。”中央财经大学资本市场监管与改革研究中心副主任宋顺林表示。

针对吴清特别点出“境外挂钩A股个股的杠杆产品”，叶小杰分析，这类产品将A股个体的价格波动嵌入境外杠杆结构之中，风险不再沿着传统的境内监管边界运行，而是以跨境、跨产品、跨杠杆的方式回传。“因此，‘稳字当头’就是要把风险治理的颗粒度从市场整体下沉到产品结构与传导路径。”

宋顺林进一步解释：“杠杆会把情绪放大，一旦集中平仓，下跌幅度可能远超基本面能解释的程度。”

申万宏源研究策略首席分析师傅静涛则认为，风险监测向跨境、跨市场延伸，是在全球市场联动增强背景下，对风险跨境传导作出的直接回应。

吴清还表示，证监会将推动进一步健全适配长期投资的长周期考核机制，扩大中长期资金来源、渠道和入市方式，持续深化公募基金改革，壮大市场稳定力量；同意首批18只主动ETF注册，这是推动基金产品创新发展的重要举措，也将为市场引入更多增量资金。

“真正的‘压舱石’是长期资金。但资金能否做长，不只看资金来源，更看考核机制。”宋顺林表示，“若对基金经理实行年度考核，排名靠后即面临赎回压力，只能追涨热点，机构也就散户化了；反之，若考核周期拉长，机构才敢在别人恐慌时买入、在别人狂热时卖出，价格自然向价值靠拢。”

叶小杰认为，推动长周期考核和壮大中长期资金，侧重于培育市场的内生稳定机制。当资金评价周期与资产回报周期趋于匹配，市场对短期冲击的消化能力就不再单纯依赖外部干预，而是来自投资者结构本身的结构性改善。“一方面识别新型风险，另一方面重塑资金行为，这两条线索合在一起，构成了‘稳’的完整逻辑。”

四大举措指向市场生态四个节点

在强调稳市场的同时，吴清指出，要“强化依法从严，大力培育规范健康的市场生态”。他提到，近期将推出4项举措：筹建基金业运行监测中心；发布实施人工智能在证券期货业安全合规应用的意见；完善违规减持处罚规则；制定发布证券市场先行赔付指导意见。

10月19日当天，证监会发布了《违规转让证券案件行政处罚实施规则》《证券市场先行赔付指导意见（征求意见稿）》。

“这些举措兼顾规范新业态、约束关键少数、保护投资者，从制度层面巩固市场信心。”傅静涛表示。

“4项举措共同指向了市场生态中4个关键节点，四者合在一起，形成了‘监测—规范—惩戒—救济’的闭环。”叶小杰表示。

具体而言，第一项举措基金业运行监测中心解决的是“看不见”的问题：私募基金份额登记与公私募信息归集一旦形成持续监测能力，风险识别就能从事件驱动转向数据驱动，行业风险的暴露窗口得以前移。

第二项举措人工智能安全合规应用意见处理的是“管不住”的隐患：算法黑箱、交易趋同和数据安全在证券期货业是正在发生的合规风险，规则先行意味着技术应用的速度不再以牺牲可解释性和责任可追溯性为代价。

第三项举措违规减持处罚规则的完善则是在“过罚相当”的原则下压缩套利空间，当减持比例与金额被纳入阶梯化裁量，违规行为的预期成本变得可计算、可置信，市场对规则执行的一致性的信任随之上升。

第四项举措先行赔付指导意见的意义在于“救得及时”。叶小杰称：“它把投资者救济从漫长的事后诉讼中部分剥离出来，以更规范的受托服务和程序指引降低维权摩擦，中小投资者的权利预期因此变得更加确定。”

在宋顺林看来，先行赔付指导意见最为重要。对于投资者而言，真正难以防范的是财务造假。一旦出现造假案，先由保荐机构等主体先行赔偿，再向造假责任人追偿，这样既可使投资者尽快获得赔偿，中介机构也更有动力把好关。“信息真实，价格才有意义，价值投资才有立足之地。”

强化资本市场自身发展的确定性

除上述两大重点工作外，吴清还表示“要突出守正创新，持续深化资本市场包容性改革”“深化务实合作，有序扩大市场高水平对外开放”。

在改革方面，将聚焦支持新质生产力发展，落实落细“两创板”改革举措，进一步完善科技企业识别筛选等机制。研究推进多层次市场改革，实施更具包容性适应性的发行上市、并购重组等制度。深化再融资改革，择机发布新修订的上市公司证券发行注册管理办法及配套规则。

在开放方面，将从市场、机构、产品等方面入手，进一步提高跨境投融资便利化水平，不断增强开放制度的吸引力和可预期性。提升QFII投资运作便利度，支持境内外机构合作推出更多基于中国资产的指数和产品。同时，深入参与国际金融组织治理改革，积极推动人工智能治理、金融稳定、可持续金融等重点议题的监管协作。

叶小杰认为，包容性改革聚焦新质生产力、优化发行上市与并购重组制度，意在改善市场的资产质量。“当上市公司的产业分布更贴近经济增长的真实动能，市场定价所承载的基本面信息就更充分，对情绪性冲击的缓冲能力也就更强。”

在对外开放方面，其要义不在于引入多少外资，而在于通过规则的透明化和可预期性，使跨境资本流动更多地由长期配置逻辑驱动，而非由短期套利逻辑主导。“更深一层看，开放还是一种风险治理能力的‘对标机制’，在人工智能治理、可持续金融等国际监管协作议题上主动参与规则塑造，有助于将外部风险标准的演变纳入可预判的框架，而不是被动接受规则外溢。”叶小杰强调。

傅静涛表示，持续深化改革，有利于以优质供给夯实市场长期韧性；有序扩大开放，则有利于以制度型开放的确定性稳住全球资本对中国资产的配置预期。

“相关举措将有助于平抑外部冲击带来的短期波动，稳定市场风险偏好。从中长期角度看，A股投融资综合改革仍将持续推进。资本市场将以自身发展的确定性，更好服务‘十五五’高质量发展。”傅静涛表示。